和倏然而至的秋天一樣，在普通人眼里，中國企業(yè)似乎也進(jìn)入了一個(gè)碩果累累的季節，因為幾乎所有標志性的數據都顯示出令人滿(mǎn)意的成績(jì)。
　　不久前，國家統計局公布了這樣的數據：1999年到2007年，我國工業(yè)企業(yè)利潤連續九年保持增長(cháng)，創(chuàng )造了新中國歷史上有記錄以來(lái)最長(cháng)的“黃金九年”，同時(shí)也創(chuàng )造了工業(yè)企業(yè)利潤年均增幅的歷史新高。
　　今年滬市中期報告同樣樂(lè )觀(guān)：上半年滬市852家上市公司共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入總額26909億元，同比增長(cháng)25%；營(yíng)業(yè)利潤總額3980億元，同比增長(cháng)65%；凈利潤總額2903億元，同比增長(cháng)69%……
　　然而，好像還沒(méi)有人深糾一個(gè)躲在漂亮數字背后值得思考的現象：部分企業(yè)利潤增長(cháng)并非主要來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)。

投資證券公司是不少上市企業(yè)業(yè)績(jì)出色的主要背景。本報資料照片

對華麗數字的詰問(wèn)

　　8月31日，滬深兩市上市公司中報披露完畢，結果似乎皆大歡喜。然而，只過(guò)了一個(gè)星期，深圳證券交易所一份報告讓人們對眼前的華麗數字產(chǎn)生了疑問(wèn)。
　　深交所的這份報告開(kāi)門(mén)見(jiàn)山指出，中報顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)對深市主板上市公司的利潤貢獻比率有所下降，而投資收益等非主營(yíng)因素占凈利潤超過(guò)兩成，從一定程度暴露了上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)在萎縮。深市主板上市公司2006年中報的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比例為285.54%，但今年上半年該比例急劇下降為199.37%，而來(lái)自非主營(yíng)業(yè)務(wù)的每股投資收益增幅卻高達159.01%，數據反映一個(gè)現實(shí)：投資收益對企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)貢獻較大；非主營(yíng)因素對公司業(yè)績(jì)影響增強。
　　一位證券業(yè)人士告訴記者，上述數據大大高于海外成熟市場(chǎng)上市公司收益占利潤的比例。該人士說(shuō)，分析一下吉林敖東(000623)、南京高科(600064)、美爾雅(600107)三家上市公司業(yè)績(jì)，不難看出某種企業(yè)盈利傾向。
　　年初至今，吉林敖東股價(jià)上漲約350%，中報顯示，每股收益1.71元，凈資產(chǎn)收益33.24%。而這一切基本來(lái)自對廣發(fā)證券的投資收益。吉林敖東上半年實(shí)現投資收益9.43億元，全部來(lái)自對廣發(fā)證券的投資收益，占公司凈利潤96.07%。吉林敖東持有廣發(fā)證券5.43億股，是其第二大股東。作為國內著(zhù)名大券商，廣發(fā)證券注冊資本20億元，2006年凈利潤12.17億元，今年上半年凈利潤達到了31.35億元，增幅驚人。廣發(fā)證券的業(yè)績(jì)，給投資人吉林敖東帶來(lái)巨大利益。中報預言，基于此，吉林敖東1—9月份凈利潤比去年同期上升500%-600%。
　　銀河證券分析師劉彥明告訴記者，吉林敖東主業(yè)是醫藥制造業(yè)，2004年以來(lái)，由于行業(yè)競爭和政策限制，原有老產(chǎn)品銷(xiāo)售徘徊不前。原材料、水、電、煤等能源價(jià)格上漲，國家宏觀(guān)政策帶來(lái)藥品價(jià)格持續下降，給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不小價(jià)格和成本的壓力；東北、華南地區業(yè)績(jì)下降20%左右，華北、華東地區基本持平。經(jīng)過(guò)老產(chǎn)品的二次開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品的突破，今年上半年吉林敖東主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.52億元，但主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤僅占公司利潤的4%。
　　“南京高科比吉林敖東還厲害�！币晃蛔C券分析師對記者說(shuō)，南京高科今年上半年投資收益7237.02萬(wàn)元，占利潤總額的65.96%。中報披露，南京高科凈利潤9492.71萬(wàn)元，同比增長(cháng)216.14%，其中投資收益大幅增加拉動(dòng)了公司利潤總額和凈利潤的高增長(cháng)。
　　南京高科實(shí)際控制人是南京市國資委，成立之初主要從事南京經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區的成片土地開(kāi)發(fā)和基礎設施建設。近年來(lái)，南京高科開(kāi)始向房地產(chǎn)、醫藥及股權投資等領(lǐng)域滲透。與較高投資收益相比，南京高科的主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣較為平淡。從2000年開(kāi)始，南京高科基礎設施建設業(yè)務(wù)收入迅速減少，公司凈利潤隨之大幅下滑。投資收益一定程度掩蓋了主營(yíng)業(yè)務(wù)的萎縮。
　　“美爾雅全靠期貨題材�！眹�泰君安的一位分析師說(shuō)。美爾雅中報顯示，1—6月份，營(yíng)業(yè)利潤總額350.03萬(wàn)元，而期貨經(jīng)紀有限公司對公司利潤貢獻202.72萬(wàn)元。該分析師說(shuō)，美爾雅一直是參股期貨板塊中的絕對龍頭品種，在上市公司中頗為罕見(jiàn)。公司控股90%的美爾雅期貨經(jīng)紀有限公司，經(jīng)中國證券監督管理委員會(huì )批準并核發(fā)《期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)許可證》，主要從事期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)培訓�！坝捎诮衲昶谪洘�，因此美爾雅的兼營(yíng)業(yè)務(wù)期貨變成了主業(yè)�！�

不同發(fā)展思路的較量

　　據了解，企業(yè)投資收益超越主營(yíng)業(yè)務(wù)，并不是今年牛市制造出的新現象。近年來(lái)，我國企業(yè)利潤絕對值不斷增長(cháng)，但是，這些讓人喜悅的發(fā)展數字代表著(zhù)企業(yè)哪方面的實(shí)力，一直存在爭議。企業(yè)成長(cháng)靠“玩資本”還是做實(shí)業(yè)？深交所的報告再次引發(fā)人們思考。
　　記者注意到，除上述三家企業(yè)外，遼寧成大、海欣股份、保定天鵝、湖北邁亞、大眾交通、華茂股份等公司都在“玩資本”上得心應手，不僅公司獲利豐厚，而且個(gè)股在二級市場(chǎng)上也表現不俗。據記者了解，起碼有60多家上市公司有交叉持股情況。這讓人想起用三億元資金玩轉40多億元投資盤(pán)子的資本玩家顧雛軍。顧雛軍接手科龍時(shí)，無(wú)意一心經(jīng)營(yíng)企業(yè)，只想利用科龍這塊產(chǎn)業(yè)牌子，從資本市場(chǎng)上圈錢(qián)，不斷收購國內企業(yè)、尋求海外上市，最后落個(gè)自己債務(wù)纏身、格林柯?tīng)栂愀弁耸�、科龍產(chǎn)品無(wú)人問(wèn)津的結果。
　　記者同時(shí)發(fā)現，靠主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)硬獲得扎實(shí)成長(cháng)，仍是不少上市公司專(zhuān)注的方向。這些企業(yè)踏實(shí)做業(yè)務(wù)，潛心創(chuàng )實(shí)業(yè)，同樣展示出不俗的業(yè)績(jì)。近年中國航空業(yè)企業(yè)不僅收入同比大幅增長(cháng)，凈利潤也呈現攀升態(tài)勢。隨著(zhù)國際貿易、商務(wù)出行頻繁，我國航空運輸國際業(yè)務(wù)量快速上升，國航、海航、上航的部分航線(xiàn)已經(jīng)出現扭虧苗頭，公司業(yè)績(jì)較去年出現躍增。此外，資源性產(chǎn)品提價(jià)帶動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，黃金、鋼鐵、原料藥等企業(yè)利潤也不斷豐厚，寶鋼、華北制藥、中金黃金均業(yè)績(jì)不俗。

企業(yè)的“兩難選擇”

　　追求利潤的最大化是企業(yè)使命。玩資本可使企業(yè)利潤短期內迅速聚集，做實(shí)業(yè)則投入多、未必穩操勝算。企業(yè)面對兩難選擇。
　　中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)與金融學(xué)教授許小年在接受《上海證券報》采訪(fǎng)時(shí)認為，投資收益過(guò)高的后果是，目前金融風(fēng)險正在資本市場(chǎng)上積聚，股票市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)高到了危險的地步。
　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系相關(guān)人士認為，對于整個(gè)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，上市公司間的交叉持股在牛市中會(huì )加劇股市“虛假繁榮”，加大股市的投機性。從投資者角度看，應該理性對待上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)，認真分析其業(yè)績(jì)構成，更多地關(guān)注上市公司的可持續發(fā)展能力，否則，一旦熊市到來(lái)，這種交叉持股會(huì )對股市泡沫的破滅產(chǎn)生放大效應，給投資者帶來(lái)巨大災難。
　　業(yè)內人士認為，政府可通過(guò)加息等手段防止流動(dòng)性過(guò)剩等潛在的金融風(fēng)險，但對企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展只能用“引導手段”，不過(guò)，任何一個(gè)有長(cháng)遠考慮的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，都會(huì )選擇并堅持“做實(shí)業(yè)”這條道路，因為只有這條路才能夠真正把企業(yè)做大做強，企業(yè)更應該關(guān)注自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)及可持續成長(cháng)，過(guò)度地關(guān)注短期的投資收益很容易忽略企業(yè)可持續發(fā)展能力的培養，對企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展不利。
　　“比起證券市場(chǎng)快速撈一筆而言，做實(shí)業(yè)非常辛苦�！眲�彥明認為，非金融性上市公司還應更多地關(guān)注產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因為盡管投資者信心、資金充裕程度等因素能在短期或中期影響股市漲跌，但長(cháng)期來(lái)看，最終決定股市漲跌的只有上市公司的真實(shí)業(yè)績(jì)。他說(shuō)，政府應引導上市公司重視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，更多關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤的持續增長(cháng)，這樣，整個(gè)證券市場(chǎng)才能真正走向健康發(fā)展之路。