在成品油調價(jià)，物價(jià)年底可能翹尾，而同時(shí)美國降息，美元貶值的背景下，經(jīng)濟界人士普遍關(guān)注中國貨幣政策的走勢。不少專(zhuān)家認為，貨幣政策正面臨一個(gè)兩難考驗。

通脹壓力繼續存在

　　國家發(fā)改委、農業(yè)部等部委最新公布市場(chǎng)監測數據顯示，10月份，占CPI三分之一的食品價(jià)格中部分指標同比增幅高于9月。
　　銀河證券研究所首席宏觀(guān)分析師左小蕾認為，雖然9月份CPI較8月出現回落，但并不能說(shuō)明通脹形勢有所好轉，由于受食品價(jià)格上漲、貨幣流動(dòng)性過(guò)剩以及成品油價(jià)格上調等因素影響，10月CPI仍將處在高位。她認為，面對CPI持續高位運行，央行將進(jìn)一步采取緊縮政策。
　　國際投行高盛最近發(fā)布的報告調高了對今明兩年中國的CPI漲幅的預測。報告認為，未來(lái)兩個(gè)月里，國內CPI的漲幅極有可能上升至7%或更高水平。一旦通脹率達到如此高的水平，即使明年外需增長(cháng)的不確定性上升，政府也只能進(jìn)一步調控貨幣政策。在今后的一段時(shí)間內，政府將會(huì )把降低通脹視為首要目標。

貨幣政策選擇兩難

　　“隨著(zhù)成品油價(jià)格的上調，年底通脹壓力還會(huì )反彈，進(jìn)一步加大了加息預期，”國家信息中心高級經(jīng)濟師高輝清表示，但加息必然加劇人民幣升值的壓力，因此加息與否成為一個(gè)兩難選擇。他解釋說(shuō)，從外部經(jīng)濟環(huán)境看，受次級債影響，美國經(jīng)濟增長(cháng)放緩，進(jìn)入新一輪的降息周期，降息將加速美元貶值，加大人民幣升值壓力。同時(shí)，由于中美利差加大，熱錢(qián)也將加速流入。
　　“中國與美國的經(jīng)濟周期相反，美國降息使得中國的貨幣政策選擇更加困難�！鼻迦A大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院金融系副教授張陶偉表示，當前國內通脹較高，應該進(jìn)一步提高利率。同時(shí)長(cháng)期負利率也助推了股市泡沫，因此央行的貨幣政策選擇應該是提高利率。但是，美降息使美元疲軟，人民幣升值壓力加大。人民幣的升值預期和國內投資收益的高漲，又使得國際套利資金紛紛涌入中國，加劇了國內流動(dòng)性過(guò)剩狀況。
　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘也表示，目前美聯(lián)儲再次減息，中國如果加息將進(jìn)一步降低中美利差，可能引入更多的國際熱錢(qián)。他認為，外匯局日前公布的數據顯示，外匯儲備中無(wú)法被經(jīng)常賬戶(hù)順差和FDI凈流入解釋的部分比例大增，很可能反映了熱錢(qián)流入的跡象。人民幣升值須適當加速，同時(shí)促進(jìn)資金流出的步伐也需要進(jìn)一步加大。
　　國泰君安日前發(fā)布的報告表示，在央票利率再次大幅上行之后，加之美國的降息，目前的美中利差已經(jīng)由年初的245個(gè)基點(diǎn)降為70個(gè)基點(diǎn)。由于美國經(jīng)濟持續低迷，美聯(lián)儲極有繼續降息的可能。中美利差倒掛的影響不可低估，加之全球經(jīng)濟衰退的前景，不排除全球熱錢(qián)蜂擁而進(jìn)的可能性。因此，央行的貨幣政策不得不考慮來(lái)自外部的巨大壓力。

投資機構加息預期較強

　　盡管一些專(zhuān)家認為加息與否是兩難選擇，但不少投行、券商預測，央行年內還會(huì )加息。高盛報告認為，自10月初以來(lái)，政府已經(jīng)出臺了一系列旨在減緩貨幣供應增長(cháng)的政策措施，但年內政府仍可能把存貸款利率分別調高兩次，每次27個(gè)基點(diǎn)。但由于信貸控制措施將導致通脹率逐步下滑，2008年進(jìn)一步加息的可能性相當低。
　　渣打銀行中國區高級經(jīng)濟學(xué)家王志浩也認為，考慮到短期通脹壓力仍然較大，而長(cháng)期通脹趨勢還不明了，同時(shí)，銀行信貸增長(cháng)仍然較快，過(guò)剩的流動(dòng)性并未緩解，真實(shí)利率仍然為負，央行未來(lái)還會(huì )有3次、每次27個(gè)基點(diǎn)的加息空間。
　　申銀萬(wàn)國的報告也表示，實(shí)際上從三季度數據看，由于經(jīng)濟偏熱、通貨膨脹形勢嚴峻，信貸持續高速增長(cháng)，就需要再次加息，但由于多重因素影響，加息并沒(méi)有實(shí)施。如果10月份數據顯示經(jīng)濟過(guò)熱的狀況沒(méi)有改變的話(huà)，加息的壓力將進(jìn)一步增加。