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| [一釘看市]４１２３點(diǎn)不是中期調整的終點(diǎn) |
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| 2008-03-10 作者:民族證券 徐一釘 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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歷史經(jīng)驗顯示：在國內外股市中，高級別反彈都是在恐慌殺跌中產(chǎn)生，顯然目前A股市場(chǎng)還談不上“恐慌”。雖然很多投資者已開(kāi)始看淡后市，但他們中的大多數還沒(méi)有用“行動(dòng)”表明自己的態(tài)度。
股市有句諺語(yǔ)：“地量以后見(jiàn)地價(jià)”，但上證綜指下探4123點(diǎn)前后，兩市最低成交量為1162億元，遠高于6124點(diǎn)調整到4778點(diǎn)時(shí)的788億元，透視出中期調整尚未結束。上周最大的成交量出現在3月4日，兩市共成交2031億元，當日上證綜指下跌102.82點(diǎn)，表明A股市場(chǎng)籌碼進(jìn)一步松動(dòng)。
2005年10月至今，A股市場(chǎng)熱點(diǎn)始終都在“主流、非主流”之間轉換。2005年10月至2006年3月，有色金屬股、銀行股引領(lǐng)A股市場(chǎng)上漲；2006年4月至7月，題材股等非主流股領(lǐng)漲A股市場(chǎng)；2006年8月至2007年1月，金融股、房地產(chǎn)股再次引領(lǐng)A股市場(chǎng)上漲；2007年1月至5月，ST股、低價(jià)股等題材股遠遠跑贏(yíng)大盤(pán)；2007年7月至10月，大盤(pán)權重股等一線(xiàn)藍籌股大放異彩；2007年12月至今，A股市場(chǎng)又回到中小市值的股票上。上述規律顯示，不管是主流品種、還是非主流品種，持續的時(shí)間一般是4至6個(gè)月。熱點(diǎn)轉換的一個(gè)條件是，前一個(gè)熱點(diǎn)的股票出現大幅調整，比如：5·30以后，ST股、低價(jià)股出現腰斬走勢。2007年10月16日以后，權重藍籌股都出現跳水的走勢。
從2007年12月起，中小市值股、農業(yè)股等題材股已經(jīng)活躍了4個(gè)月。按照4至6個(gè)月的規律，中小市值股、農業(yè)股等題材股最多活躍到5月，A股市場(chǎng)即將進(jìn)入新的熱點(diǎn)轉換“敏感期”。但新的熱點(diǎn)出現前需要具備兩個(gè)條件：1、中小市值股、農業(yè)股等題材股出現跳水的走勢；2、A股市場(chǎng)能探明一個(gè)高級別的低點(diǎn)。二者的關(guān)系是，非主流品種的跳水將伴隨著(zhù)A股市場(chǎng)探明高級別的低點(diǎn)，即中小市值股、農業(yè)股等目前市場(chǎng)熱點(diǎn)“凋謝”前，A股市場(chǎng)將延續震蕩盤(pán)跌的走勢，4123點(diǎn)并不是中期調整的終點(diǎn)。
A股市場(chǎng)是典型的資金推動(dòng)型市場(chǎng)，資金和籌碼的關(guān)系決定了估值水平的高低。也就是說(shuō)，A股市場(chǎng)資金越充裕，投資者介入的程度越高，市場(chǎng)“容忍”的估值水平就越高。A股市場(chǎng)資金相對不足，“容忍”的估值水平就越低，市盈率會(huì )跌破“合理”的估值水平。即使在同樣一個(gè)市場(chǎng)，在不同的階段“合理的估值水平”是有差異的。我們認為，以目前A股市場(chǎng)的承受力，其合理估值水平，是基于2008年業(yè)績(jì)的動(dòng)態(tài)市盈率20倍至25倍之間。截止到3月7日，滬深300成分股基于2008年業(yè)績(jì)的動(dòng)態(tài)市盈率是27.22倍。如果滬深300成分股動(dòng)態(tài)市盈率回落到20倍至25倍，對應的滬深300指數大約是3406點(diǎn)至4257點(diǎn)。
值得注意的是，A股市場(chǎng)前50大權重股中，除貴州茅臺以外，中國石化、大秦鐵路等已經(jīng)創(chuàng )出調整以來(lái)的新低，其它大多數個(gè)股逼近各自近期的低點(diǎn)。1月22日至2月27日，美國道瓊斯指數、香港H股指數運行在一組次級浪中。2月28日至今，道瓊斯指數、H股指數分別跌破此次反彈的上升趨勢線(xiàn)，表明反彈已經(jīng)結束重新進(jìn)入調整。如果道瓊斯指數、H股指數延續調整走勢，將拖累A股市場(chǎng)中的大市值股繼續下跌。若真出現這種情況，那么A股市場(chǎng)前50大權重股中的大部分將出現破位走勢，并拖累A股主要股指再創(chuàng )6124點(diǎn)調整以來(lái)的新低。
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