3月31日是中國證監會(huì )關(guān)于《創(chuàng )業(yè)板管理辦法》(草案)征求意見(jiàn)的最后時(shí)限，這意味著(zhù)創(chuàng )業(yè)板離中國資本市場(chǎng)又近了一步。
　　與此同時(shí)，投資者也開(kāi)始更多地端詳中國創(chuàng )業(yè)板的顏容，想象它的輪廓。

新華社記者 周衡義 攝

中國“納斯達克”的中國特色

　　“從我們調查的情況看，投資者自然地都把中國即將推出的創(chuàng )業(yè)板與美國的納斯達克相比較，從中去分析它的機遇和風(fēng)險，決定自己是否參與這一嶄新的市場(chǎng)�！北本┮患胰�商信息中心的有關(guān)負責人說(shuō)。
　　此前，中國證監會(huì )市場(chǎng)監管部有關(guān)負責人在接受記者采訪(fǎng)時(shí)則表示，市場(chǎng)各方把創(chuàng )業(yè)板看成是具有中國特色的納斯達克，應該說(shuō)這種解釋是可以的，但應更多地看到它的中國特色。這位負責人進(jìn)一步指出了中國創(chuàng )業(yè)板在制度設計和運行機制上三方面的“中國特色”。
　　一是中國創(chuàng )業(yè)板有自己的發(fā)行上市標準，這和納斯達克是不盡相同。
　　二是中國創(chuàng )業(yè)板的投資結構和美國市場(chǎng)存在不同，中國資本市場(chǎng)的投資結構是以60%的中小投資者為主體，所以在制度設計方面不可能完全模仿納斯達克現有的模式。
　　三是現在中國企業(yè)的層次和美國的情況也不同，所以將根據中國現有企業(yè)的具體特點(diǎn)來(lái)確定創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市的節奏安排及其監管制度的設計。
　　按照《創(chuàng )業(yè)板上市管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，創(chuàng )業(yè)板企業(yè)過(guò)去兩年的利潤要達到1000萬(wàn)，納斯達克要求凈利潤75萬(wàn)美元，中國創(chuàng )業(yè)板比納斯達克的要求高。另外，倫敦的MAIM市場(chǎng)、香港的創(chuàng )業(yè)板、日本的創(chuàng )業(yè)板和新加坡創(chuàng )業(yè)板，他們對盈利一般都不作要求，從總體上說(shuō)，中國創(chuàng )業(yè)板創(chuàng )業(yè)企業(yè)上市的門(mén)檻是較高的。
　　“當時(shí)我們考慮到，選擇較高的標準，可能達到標準的企業(yè)太少，影響未來(lái)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的深度發(fā)展。但是如果標準太低，現在達標的企業(yè)太多，上市的企業(yè)就會(huì )良莠不齊，影響整個(gè)市場(chǎng)的質(zhì)量，反而不利于創(chuàng )業(yè)板的平穩推出和持續發(fā)展�！鄙罱凰�有關(guān)負責人表示。
　　據了解，在此次推出的《管理辦法》中，最受各個(gè)創(chuàng )業(yè)企業(yè)關(guān)注的就是企業(yè)申請上市的標準。
　　考慮到不同類(lèi)型創(chuàng )業(yè)企業(yè)的需求，《管理辦法》特別設計了兩套在創(chuàng )業(yè)板上市的標準。深交所通過(guò)現有的一些樣本數據庫來(lái)對現有的標準做一個(gè)模擬測算，最后的結果是，以上兩套標準比較適度，存在較理想的上市資源群�！斑@樣能解決我們未來(lái)創(chuàng )業(yè)板推出的需要。所以我們現在推出的標準比國外市場(chǎng)要高，但是應該說(shuō)比現有的主板市場(chǎng)低很多，對目前來(lái)講是比較適當的�！鄙罱凰�有關(guān)人士表示。

期待“良性互動(dòng)”

　　“現在市場(chǎng)上一個(gè)心理傾向是，創(chuàng )業(yè)板的推出會(huì )吸納主板資金，對當前持續下跌的A股市場(chǎng)形成一個(gè)巨大的利空�！鄙罱凰�有關(guān)負責人表示，不能認為投資創(chuàng )業(yè)板的資金都是從主板上撤走的，而應該看到有更多的增量資金會(huì )進(jìn)入市場(chǎng)。另外，當創(chuàng )業(yè)板和主板最終形成一個(gè)良性互動(dòng)機制的時(shí)候，將形成“風(fēng)景兩邊都好”的局面。
　　有關(guān)機構也從統計上得出一個(gè)結論，創(chuàng )業(yè)板推出初期融資將小于中小板。
　　統計顯示，現在已有222家企業(yè)在中小板發(fā)行了股票，平均每家企業(yè)大概融資額是3億元，但中小企業(yè)板上市的公司要求是上市后股本總額要超過(guò)5000萬(wàn)元(創(chuàng )業(yè)板要求是3000萬(wàn)元)，所以在創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)融資比中小板還要少，融資數額大致要少40%。將來(lái)一家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)大概要1億至2億元的融資額，上市100家中小企業(yè)的融資額也就是100億元到200億元，只相當于上海證券交易所發(fā)行的一家大型企業(yè)的融資額。
　　據了解，中國證監會(huì )正在組織有關(guān)方面進(jìn)一步研究將來(lái)創(chuàng )業(yè)板和主板的良性互動(dòng)機制。具體地說(shuō)，未來(lái)要在創(chuàng )業(yè)板和主板之間形成一個(gè)轉板機制，一批優(yōu)秀的公司按照轉板機制的要求輸送到主板市場(chǎng)。

投資者的機遇與風(fēng)險

　　近日有關(guān)市場(chǎng)人士透露，創(chuàng )業(yè)板首批上市公司的數量預計在20家左右。雖然這一消息并沒(méi)有得到監管層的明確表態(tài)。但有一點(diǎn)是可以肯定的，考慮到市場(chǎng)的穩定，創(chuàng )業(yè)板在推出之初，IPO的企業(yè)數量不會(huì )很大。
　　“由于初期上市的企業(yè)量不大，對投資者來(lái)說(shuō)，就存在比較大的機遇，同時(shí)也伴隨著(zhù)更大的市場(chǎng)風(fēng)險�！焙ＭㄗC券有關(guān)分析師表示。
　　銀河證券的分析師則認為，《征求意見(jiàn)稿》中有一條有問(wèn)題，就是沒(méi)有對投資者的入市設立門(mén)檻。為了保護中小投資者，可以設立如“低于20萬(wàn)元資金不準入市”的標準，他說(shuō)，“創(chuàng )業(yè)板企業(yè)上市很可能遭到熱炒，對于中小投資者來(lái)說(shuō)一定要注意風(fēng)險，而我們也可以從制度上提前予以約束�！�
　　據了解，目前在深交所開(kāi)戶(hù)的投資者有5463萬(wàn)戶(hù)，每年參加投資的賬戶(hù)有2790萬(wàn)戶(hù)，絕大部分投資者都是中小散戶(hù)，投資額在100萬(wàn)元以下的中小投資者占98.8%。深交所在2007年做了一個(gè)統計，投資者在2007年資金周轉率達到了838%，交易成本相當于機構的兩倍，中小投資者在風(fēng)險控制等方面都有待成熟。
　　針對上述情況，深交所有關(guān)負責人表示：“最后的方案可能會(huì )考慮適度提高入市門(mén)檻，在適當的時(shí)候，再組織一些專(zhuān)門(mén)的機構為中小散戶(hù)服務(wù)�！睋�透露，為保護中小投資者利益，有關(guān)創(chuàng )業(yè)板的交易規則將在發(fā)行管理辦法推出后公布，在投資者準入和具體的交易規則等方面將出臺相關(guān)細則。