4月1日，一位股民在上海一家證券營(yíng)業(yè)部?jì)汝P(guān)注股票行情。新華社記者 裴鑫 攝

　　中國股市以大幅下挫結束了2008年第一個(gè)季度的行情。34%，這個(gè)數據讓滬指創(chuàng )下了自1992年以來(lái)季度跌幅之最。經(jīng)歷了深度調整的中國股市市場(chǎng)底部究竟在哪里？

滬指創(chuàng )18年來(lái)第二大季度跌幅

　　被認為代表中國股市走勢的上證綜指在今年前三個(gè)月從5261.56點(diǎn)跌至3472.71點(diǎn)，跌幅達34%。這是中國股市18年來(lái)滬指的第二大季度跌幅。
　　反觀(guān)去年此刻，滬指正處于快速上升期。同樣是三個(gè)月的時(shí)間，上證指數從2675.47點(diǎn)攀升至3183.98點(diǎn)，升幅近20%。
　　與去年無(wú)數次的創(chuàng )新高相反，今年以來(lái)，下跌幾成常態(tài)。去年，多只大盤(pán)股上市，頻現巨額融資，卻難擋股市上漲之勢。今年，新基金頻頻獲批發(fā)行，依然難阻股市下滑步伐。

股指緣何持續下跌

　　當前，市場(chǎng)各方對股市持續下跌的原因分析集中在美國次貸危機、上市公司再融資、大小非解禁以及對宏觀(guān)經(jīng)濟的擔憂(yōu)等。
　　廣發(fā)基金投資部總經(jīng)理易陽(yáng)方認為，大盤(pán)下跌的直接原因是對于再融資和大小非解禁的恐懼。證監會(huì )發(fā)表關(guān)于再融資的表態(tài)之后，至今遲遲未有新規出臺，市場(chǎng)對此仍然擔心。
　　他分析說(shuō)，大小非解禁后的拋售壓力也讓市場(chǎng)信心受到打擊。投資者擔心，在市場(chǎng)前景普遍不看好的情況下，一到解禁日，持有人大多會(huì )選擇拋售。
　　拋開(kāi)這些表層現象，可以發(fā)現，從根本上來(lái)講，股市的大起大落與資本市場(chǎng)基礎制度息息相關(guān)。實(shí)際上，中國股市的此輪調整始于去年10月份滬指創(chuàng )6124點(diǎn)的新高之后。
　　“回顧過(guò)去一年來(lái)中國股市的表現可以發(fā)現，當前股市的大幅下跌是正常的，而且下跌來(lái)遲了。去年，股市大漲的行情決定了接下來(lái)暴跌是必然的�！苯�(jīng)濟學(xué)家華生認為。
　　華生認為，當前股票發(fā)行審核、定價(jià)、申購以及新基金審批等都處于“過(guò)于行政化”的狀態(tài)，監管層滯后的舉措使得市場(chǎng)出現人為的大漲大落。

宏觀(guān)經(jīng)濟基本面最終決定股市走向

　　從市場(chǎng)預期的4500點(diǎn)、4000點(diǎn)，到3500點(diǎn)，再到1日盤(pán)中跌至3400點(diǎn)以下，股指一次次挑戰著(zhù)人們對于“底部”的判斷。
　　王宏遠分析說(shuō)，博弈最終將要得出市場(chǎng)的一個(gè)均衡點(diǎn)，就是在某一個(gè)價(jià)位和估值水平上，產(chǎn)業(yè)資本和大小非都不再減持，上市公司也不再愿意在低位再融資，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，就是尋找均衡點(diǎn)的過(guò)程。但這個(gè)均衡點(diǎn)在什么地方，很難判斷。
　　建信基金研究總監王加英認為，從短期看，股指實(shí)際上并不存在所謂合理的位置。股票是一個(gè)基于客觀(guān)對象的一個(gè)主觀(guān)認識，既有上市公司業(yè)績(jì)等客觀(guān)事實(shí)，也有信心、心理預期等主觀(guān)判斷。應該注重長(cháng)期，看中國經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展的趨勢，看上市公司的經(jīng)營(yíng)能力。
　　華生認為，如果沒(méi)有利好政策，市場(chǎng)依靠自身力量會(huì )調整至一個(gè)合理的估值水平。如果有利好政策出臺，則可能會(huì )使跌勢趨緩，或者通過(guò)改變供求關(guān)系而抬高市場(chǎng)“底部”。他強調，股市最終要看宏觀(guān)經(jīng)濟基本面。雖然今年中國經(jīng)濟面臨很多困難，但是向好的基礎沒(méi)有變。