隨著(zhù)近期一系列相關(guān)金融數據的公布，市場(chǎng)關(guān)于境外熱錢(qián)進(jìn)入中國的種種猜測進(jìn)一步加劇。業(yè)內人士普遍認為，雖然對于熱錢(qián)涌入中國的規模和途徑仍存爭議，但毋庸置疑的是，快速進(jìn)出的熱錢(qián)正成為影響中國資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展以及宏觀(guān)經(jīng)濟運行一個(gè)不可忽視的因素。它們是如何進(jìn)入中國的，中國又該怎樣加以監管？這已成為一段時(shí)間以來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

熱錢(qián)規模有多大

　　根據最新統計，一季度我國外匯儲備增加額為1539億美元，同期貿易順差與實(shí)際使用外資金額之和達到近700億美元。一些人以其間差額來(lái)計算，由此認為一季度進(jìn)入中國的游資超過(guò)數百億美元。
　　不過(guò)，中國建設銀行研究部高級經(jīng)理趙慶明認為，并不能簡(jiǎn)單地以外匯儲備減去外商直接投資和貿易順差的差額來(lái)計算熱錢(qián)的規模。一季度外匯儲備增多與外匯儲備盈余收益、儲備中非美元貨幣的大幅升值等因素有關(guān)。
　　“熱錢(qián)并沒(méi)有人們所說(shuō)的那么多�！鄙虅�(wù)部研究院研究員梅新育接受新華社記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“由于美元匯率疲軟，我國非美元外匯資產(chǎn)增多，因此一季度外匯儲備劇增離不開(kāi)我國前期外匯儲備投資收益增加因素。此外，企業(yè)外匯掉期交易到期也導致一季度外匯儲備增加較多�！�

熱錢(qián)緣何熱衷中國

　　盡管如何甄別熱錢(qián)數目絕非易事，但當前快速進(jìn)出中國市場(chǎng)的游資數額的確有增加之勢，熱錢(qián)為什么“相中”中國？中國社科院金融所所長(cháng)李揚分析認為，中美“利差倒掛”以及人民幣升值帶來(lái)的套利和套匯加劇了海外短期資金入境規模�！皟H套利和套匯，就可讓熱錢(qián)收益超過(guò)至少10%�！崩顡P說(shuō)。
　　隨著(zhù)去年美國次貸危機的爆發(fā)，美聯(lián)儲為拯救市場(chǎng)，從去年9月起，連續7次降息，聯(lián)邦基金利率由5.25%降至目前的2%，與此同時(shí)，中國人民銀行去年起連續六次加息，一年期存款基準利率從當時(shí)的2.52%提高到目前的4.14%。一年之間，中美利差反轉并呈逐漸擴大的趨勢，加劇了海外套利資金的進(jìn)入。
　　美元持續貶值背景下，全球熱錢(qián)正急于尋找出口，新興市場(chǎng)成為熱錢(qián)流入目的地。人民幣升值因素進(jìn)一步加劇了游資套匯沖動(dòng)，加快了熱錢(qián)的進(jìn)入速度。僅今年一季度，人民幣對美元升值幅度超過(guò)4%，成為匯率改革以來(lái)人民幣升值幅度最大單季。
　　中國社科院金融學(xué)者張明認為，中國資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲是海外熱錢(qián)快速進(jìn)入的又一重要原因。

熱錢(qián)是怎么進(jìn)來(lái)的

　　“總結熱錢(qián)進(jìn)入中國的渠道，可以概括為經(jīng)常項目、資本項目和地下錢(qián)莊三大類(lèi)�！睆埫鞣治稣J為。
　　張明指出，境內外貿企業(yè)既可以通過(guò)低報進(jìn)口、高報出口的方式引入熱錢(qián)，又可以通過(guò)預收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國內，還可以通過(guò)編制假合同來(lái)虛報貿易出口。
　　“因為我國當前資本項目管制較嚴，熱錢(qián)的進(jìn)出成本相對于其他新興市場(chǎng)國家要高。利用虛假貿易就成為目前熱錢(qián)進(jìn)入中國的最主要渠道�！壁w慶明說(shuō)。
　　下面一個(gè)發(fā)生在廣東的真實(shí)案例，將虛假貿易運用到了極致。一家境外公司與境內關(guān)聯(lián)外貿公司簽訂一項外貿合同，約定外方提前三個(gè)月付款。三個(gè)月之后，中方以貨物生產(chǎn)出現某些特殊原因為由，要求外方諒解并同意延遲三個(gè)月交貨。再過(guò)三個(gè)月之后，中方又以原材料上漲為由，要求外方提高購買(mǎi)價(jià)格。在中外雙方協(xié)商兩個(gè)月后，雙方同意以中方支付外方預付款10%為代價(jià)中止貿易合同。在這一糾紛中，兩家公司利用國際貿易慣例，合伙將境外資金引入境內并成功滯留8個(gè)月，最終還將10%的投資收益免稅匯出境外。
　　張明認為，資本項目下的FDI(外商直接投資)、證券投資、貿易信貸和貸款也有可能成為熱錢(qián)流入的渠道。熱錢(qián)以FDI名義流入，通過(guò)銀行兌換成人民幣之后，再借助某些方式投資于中國股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。
　　趙慶明也持相同觀(guān)點(diǎn)：“據估測，外商直接投資中有很多流到房地產(chǎn)市場(chǎng)。這些資金看中中國經(jīng)濟的前景和人民幣升值潛力，也帶有投機性質(zhì)�！�
　　“熱錢(qián)還可以通過(guò)地下錢(qián)莊進(jìn)入中國�！睆埫髦赋�，一般情況，機構先將美元打入地下錢(qián)莊的境外賬戶(hù)，地下錢(qián)莊再將等值人民幣扣除費用后，打入境外投資者的中國境內賬戶(hù)。

如何抑制熱錢(qián)

　　當過(guò)多熱錢(qián)頻繁進(jìn)出一國市場(chǎng)時(shí)，無(wú)疑會(huì )對該國經(jīng)濟的穩定運行帶來(lái)風(fēng)險。
　　“過(guò)多熱錢(qián)進(jìn)入中國會(huì )放大市場(chǎng)的流動(dòng)性，造成流動(dòng)性過(guò)剩，而貨幣供給越多，中國面臨的通脹壓力就越大。此外，熱錢(qián)還加大了人民幣升值壓力。而投機資金進(jìn)入股市、樓市后，容易制造泡沫�！壁w慶明說(shuō)。
　　“大量熱錢(qián)進(jìn)入在助推資產(chǎn)價(jià)格非理性上漲的同時(shí)，還會(huì )加大外匯占款規模，影響到貨幣政策的正常操作。此外，如果熱錢(qián)大規�；亓�，將擾亂我國金融體系的正常運行�！泵沸掠�說(shuō)。
　　“這就需要合理控制人民幣升值預期，加大貿易檢查和制裁的力度，并努力保持資產(chǎn)價(jià)格的合理估值水平，限制資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格過(guò)快上漲�！壁w慶明說(shuō)。
　　張明認為，為防止熱錢(qián)通過(guò)貿易渠道流入，外匯局與海關(guān)應加強合作，準確識別虛假貿易。此外還應將中美利差保持在合理范圍內，以抑制海外資金的套利沖動(dòng)。
　　國家外匯管理局此前也表示，今年將嚴格外匯資金收結匯管理，加強貨物貿易和服務(wù)貿易外匯收支的動(dòng)態(tài)監管和事后核查。繼續加強銀行短期外債指標管理，研究改進(jìn)外商投資企業(yè)外債管理方式。同時(shí)將加大跨境資金流動(dòng)的外匯檢查力度。以外匯資金流入和結匯后人民幣資金流向為重點(diǎn)組織一系列專(zhuān)項檢查，嚴厲打擊地下錢(qián)莊、非法買(mǎi)賣(mài)外匯等違法犯罪行為。

相關(guān)報道 梅新育：必須警惕熱錢(qián)回流的遠期風(fēng)險

新華社北京5月7日電 熱錢(qián)正在成為市場(chǎng)普遍關(guān)注的問(wèn)題。商務(wù)部研究院研究員梅新育日前接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，熱錢(qián)進(jìn)入會(huì )加大國內通貨膨脹壓力，推高資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。而如果熱錢(qián)出現大規�；亓�，則可能給我國金融秩序帶來(lái)難以估量的影響。 　　“人民幣匯率走勢逆轉的風(fēng)險主要來(lái)自資本流動(dòng)方向逆轉，而資本流動(dòng)方向逆轉的潛在風(fēng)險又來(lái)自以下兩個(gè)基本機制：美國次貸危機傳染，以及國際游資認為中國大陸匯率和資產(chǎn)市場(chǎng)收益到頂而套現，在華外資企業(yè)積累了巨額留存收益、海外游資主體借貸投入中國市場(chǎng)等因素又將強化這兩個(gè)基本機制的沖擊力�！泵沸掠�說(shuō)。 　　梅新育認為，次貸危機正在繼續深化，在收入銳減的情況下，如果海外機構投資者、外資企業(yè)等為了彌補總部損失而大舉出售在華資產(chǎn)，把資金調回母國，人民幣匯率將受到沉重的向下壓力。 　　梅新育認為，自從2002年下半年人民幣升值預期興起以來(lái)，國際游資大量流入中國大陸樓市、股市等資產(chǎn)市場(chǎng)。然而，目前中國樓市已風(fēng)聲鶴唳，股市也出現大幅波動(dòng)，匯改至今人民幣匯率持續升值，也意味著(zhù)日益逼近這一輪升值周期的頂點(diǎn)。不少海外游資主體實(shí)際上是借貸投入中國市場(chǎng)，如果危機深化導致其償債能力削弱，他們將很有可能不得不加快拋售中國資產(chǎn)套現回流。 　　梅新育認為，非理性集體行為是金融市場(chǎng)的常態(tài)。在長(cháng)期內，相信人民幣兌美元仍呈升值態(tài)勢，但在中期內，只要上述機制啟動(dòng)，外逃的市場(chǎng)參與者達到一定數量，其余市場(chǎng)參與者就會(huì )在恐慌之中爭先恐后出逃，最后導致外匯市場(chǎng)不可收拾，人民幣匯率發(fā)生大的變動(dòng)。 　　梅新育認為，盡管我國經(jīng)濟目前因人民幣升值而承受著(zhù)巨大的壓力，但一旦人民幣匯率發(fā)生大的變化，我們同樣要蒙受?chē)乐貨_擊。因此面對熱錢(qián)挑戰，除了強化監管之外，還需要堅決拒絕一次性大幅度提升人民幣匯率，防范因人民幣升值周期到頂熱錢(qián)迅速套現回流的風(fēng)險。（王宇 李延霞）