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| [一釘看市]可能陷入"盤(pán)跌-反彈-盤(pán)跌"循環(huán) |
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| 2008-06-16 作者:民族證券 徐一釘 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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筆者很關(guān)注6月10日跳空缺口的屬性，即3215點(diǎn)至3312點(diǎn)究竟是普通性缺口，還是向下突破性缺口。隨后的三個(gè)交易日，上證綜指不但沒(méi)有回補、甚至都沒(méi)有能力觸及該缺口，3215點(diǎn)至3312點(diǎn)成為向下突破性缺口的概率在加大。
4月24日至6月6日，兩市在3330點(diǎn)至3760點(diǎn)累計成交44866億元，累計換手率大約為62%。上證綜指一旦有效跌破3000點(diǎn)，3215點(diǎn)至3312點(diǎn)將成為新的強阻力區域。一般而言，高換手的整理平臺一旦向下突破，跌幅至少為整理平臺下箱線(xiàn)的20%，即新一輪調整目標先看3330*0.8=2660點(diǎn)。值得關(guān)注的是，不斷收緊的銀根已使一些企業(yè)很難得到銀行的貸款，這將強化相關(guān)公司在二級市場(chǎng)減持“大小非”的動(dòng)力，以解決企業(yè)資金不足問(wèn)題。
目前A股市場(chǎng)投資者有一個(gè)誤區，即國際熱錢(qián)加速流入中國，意味著(zhù)熱錢(qián)抄A股市場(chǎng)的底，同時(shí)表明A股市場(chǎng)趨勢即將轉折。包括股票在內的資本市場(chǎng)，資金積極參與的目的就是賺錢(qián)，它們不會(huì )“雪中送炭”。相反，在大多數時(shí)間內恐怕還要“落井下石”，以獲取更加廉價(jià)的籌碼。特別是如果國際熱錢(qián)真的要進(jìn)入A股市場(chǎng)，由于它們的資金規模巨大，建倉的時(shí)間、建倉的空間都不會(huì )短，筆者估計熱錢(qián)一個(gè)輪次的進(jìn)出至少三年(建倉一年、拉高出貨兩年)，這就決定了它們在建倉的同時(shí)，必須考慮兩三年以后出貨時(shí)，中國經(jīng)濟的宏觀(guān)面、上市公司的業(yè)績(jì)是否配合。何況，國際熱錢(qián)還會(huì )借助于香港股市的股指期貨、期權、備兌權證等衍生品，在A(yíng)股、H股兩個(gè)市場(chǎng)做跨市套利�；蛟S，一些國際熱錢(qián)在近期A(yíng)股市場(chǎng)的下跌中，在A(yíng)股、H股市場(chǎng)中有不菲的收益。
目前A股市場(chǎng)的另一個(gè)誤區，即A股已經(jīng)跌破“合理估值區間”�，F在的問(wèn)題在于，如果上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)比預期的低、或增長(cháng)持平、甚至下降，以前看似合理估值的個(gè)股又顯得貴了。比如：2007年底，對A股上市公司2008年凈利潤同比增長(cháng)“最低”的預期是30%。但到2008年4月低，2008年凈利潤同比增長(cháng)“最高”的預期已沒(méi)有超過(guò)30%的。無(wú)論中國還是美國，股票市場(chǎng)上漲或下跌的根本因素是上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)或下降。國家統計局數據顯示，5月份我國工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)同比上漲8.2%，增速連續第5個(gè)月創(chuàng )三年以來(lái)的新高，表明在四川地震和人民幣升值的雙重影響下，工業(yè)品價(jià)格繼續加速上漲，透視出國內通脹形勢可能更加嚴峻，這將拖累A股市場(chǎng)上市公司的整體業(yè)績(jì)。
國資委數據顯示：2008年1至4月份，410戶(hù)國有重點(diǎn)企業(yè)實(shí)現利潤同比微降1.3%，而2007年1至4月份同比增長(cháng)34.8%。從增長(cháng)34.8%到微降1.3%，反映出在人民幣升值、勞動(dòng)力成本上升、原材料價(jià)格上漲等背景下，國有重點(diǎn)企業(yè)的盈利能力出現明顯的下滑。上述數據反映出，二季度A股上市公司的業(yè)績(jì)同比增長(cháng)可能比預期的低，一旦上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)速度減緩，A股市場(chǎng)合理估值的下限也將下移。而成品油、電力等行業(yè)的價(jià)格目前的管制，以及價(jià)格管制何時(shí)放開(kāi)或是否分階段放開(kāi)，使得它們的上下游行業(yè)盈利狀況也存在很大的不確定性，再加上國內經(jīng)濟、宏觀(guān)調控也面臨一定的不確定性，很多行業(yè)、上市公司2008年的經(jīng)營(yíng)情況讓機構投資者很難把握，太多的不確定性使很多投資者選擇放棄。
截止到6月13日，A股流通市值達到61647億元，創(chuàng )出本輪調整以來(lái)最低點(diǎn)，A股對H股溢價(jià)率再創(chuàng )年內新低27.35%。如果美國道瓊斯指數最近不出現大幅下跌，滬深股市在嚴重超跌后也需要技術(shù)性修復，但A股市場(chǎng)目前一方面缺乏信心，另一方面更缺乏可持續、有號召力的熱點(diǎn)。如果沒(méi)有強有力的政策面的支持，A股市場(chǎng)很難出現有力度的反彈，恐怕將陷入“盤(pán)跌—反彈—盤(pán)跌”，直到新的政策性利好出臺。 |
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