新華社記者 周衡義 攝

　　上周五（6月27日），滬深股市斷崖式的急速下挫，一下子打懵了市場(chǎng)。在這段徹頭徹尾的弱勢敏感期，只要有稍微的風(fēng)吹草動(dòng)，大盤(pán)就可能給已經(jīng)被重倉的投機者一頓亂棍。在羊群效應下，對后市的悲觀(guān)情緒占據上風(fēng)，不少原來(lái)還對行情持樂(lè )觀(guān)態(tài)度的分析人士已在陸續改口。
　　目前市場(chǎng)距離底部究竟還有多遠？眾多機構對這一問(wèn)題看法不一。然而，火熱的7月如期而至，熱盼的奧運即將到來(lái)。在此環(huán)境下，讓投資者心寒的暴跌行情還有多少？市場(chǎng)期待已久的大反彈甚至反轉能否到來(lái)？

騎驢找驢：接連暴跌砸出底部？

　　受?chē)�際油價(jià)暴漲、美歐股市重挫、大型IPO重啟以及加息傳聞等諸多因素的影響，上周五A股跳空低開(kāi)并狂瀉不止，滬指暴跌5.29%。至此，滬指周K線(xiàn)收出第6根陰線(xiàn)，并創(chuàng )出收盤(pán)新低，距離本輪調整的最低點(diǎn)2695只有一步之遙，使得市場(chǎng)筑底的希望再度打破，略有恢復的市場(chǎng)信心遭到沉重打擊。
　　從外圍因素看，美元持續貶值和投機資金的瘋狂炒作，致使國際油價(jià)再次創(chuàng )出歷史新高，首次突破140美元大關(guān)。這進(jìn)一步加重了市場(chǎng)人士對通貨膨脹繼續惡化、宏觀(guān)經(jīng)濟基本面下滑和上市公司盈利下降的擔憂(yōu)。在國際油價(jià)創(chuàng )新高的影響下，美國道·瓊斯指數上周四放量暴跌3.01%，創(chuàng )出2006年9月以來(lái)的新低。更要命的是，道指從其2007年10月11日的最高點(diǎn)14198點(diǎn)下跌到1月22日的最低點(diǎn)11640之后，走出了5個(gè)多月的大箱體震蕩態(tài)勢，但上周四的暴跌有效向下?lián)舸┝诉@個(gè)大箱體的底邊，使得后市的下跌空間被再度打開(kāi)。
　　美聯(lián)儲近期決定維持2.0%的利率不變，這是美聯(lián)儲自去年9月連續七次降息后首度改變降息政策。分析人士指出，美元由此可能進(jìn)入加息周期，而這使得牽制中國加息的壓力消失了。央行行長(cháng)周小川近日指出，面對油價(jià)持續上漲，將采取“更有力”的貨幣政策以抑制通脹。顯然，市場(chǎng)人士對近期可能出臺的加息擔憂(yōu)的理由也變得“更有力”了。
　　與此同時(shí)，在管理層維穩言論尚未落實(shí)之際，大盤(pán)股IPO再度上路。中國南車(chē)股份擬發(fā)行不超過(guò)30億股，光大證券擬發(fā)行不超過(guò)5.2億股，二者都將在周一上會(huì )，這加重了目前脆弱的市場(chǎng)的資金壓力。
　　如果再向前看，中國股市自股改以來(lái)，在所謂“價(jià)值投資”，但實(shí)際上卻是以過(guò)度投機理念的推動(dòng)下，股市自2005年6月6日結束長(cháng)達5年熊市之后，兩年瘋狂大漲至6124點(diǎn)。又從2007年10月17日開(kāi)始，在擠壓泡沫、抑制過(guò)度投機和價(jià)值回歸的思路指導下，一路狂瀉至今，指數折價(jià)近60%，90%的投資者虧損。有專(zhuān)業(yè)人士戲稱(chēng)，這種炒股回報幾率與彩票中獎差不多。
　　從市場(chǎng)預期的5000點(diǎn)、4500點(diǎn)、4000點(diǎn)、3500點(diǎn)，再到所謂的政策鐵底3000點(diǎn)，股指的接連下挫一次次挑戰著(zhù)人們對于“底部”的判斷。
　　時(shí)至今日，業(yè)內對于行情未來(lái)走勢判斷出現較大的不一致，市場(chǎng)均衡點(diǎn)尚不清晰。南方基金投資總監王宏遠分析說(shuō)，市場(chǎng)多方的博弈最終將要得出一個(gè)均衡點(diǎn)，就是在某一個(gè)價(jià)位和估值水平上，產(chǎn)業(yè)資本和大小非都不再減持，上市公司也不再愿意在低位再融資，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，就是尋找均衡點(diǎn)的過(guò)程。但這個(gè)均衡點(diǎn)在什么地方，很難判斷。
　　在接受記者采訪(fǎng)的時(shí)候，一些分析人士表示，所謂底部是嚇出來(lái)的，頂部是吃出來(lái)的。在投資大眾一片恐慌的時(shí)候，市場(chǎng)離短期底部已經(jīng)不遠了。

反轉“賭局”：修復性反彈能走多久？

　　分析人士指出，經(jīng)過(guò)端午節暴跌對市場(chǎng)的“洗禮”，最近的下跌中，成交量明顯降低，從個(gè)股盤(pán)中交易更是可以看到，雖然下跌在持續，但賣(mài)盤(pán)已明顯趨于枯竭，這深刻表明：做空的動(dòng)能和籌碼已漸成強弩之末。通過(guò)前期暴跌，應該說(shuō)，該賣(mài)出的籌碼已悉數賣(mài)出。
　　“經(jīng)過(guò)此前的接連調整，目前市場(chǎng)并非股價(jià)估值太高，主要是投資者信心全無(wú)�！比A泰證券分析師張力如此表示。以上周五收盤(pán)價(jià)計算，滬深A股市盈率為23.11倍，上證50成分股市盈率為20.17倍，滬深300成分股市盈率為20.37倍。A股市盈率已經(jīng)接近2005年6月3日大盤(pán)千點(diǎn)時(shí)的水平。
　　俗話(huà)說(shuō)：物極必反。國海證券分析師王安田表示，“漲久必跌，跌久必漲”這樣的真理同樣適用于油價(jià)和資本市場(chǎng)。就A股而言，在經(jīng)歷短短8個(gè)多月暴跌超過(guò)55%，造成市場(chǎng)恐慌之時(shí)，新一輪反彈或隨時(shí)展開(kāi)�！半m然目前市場(chǎng)已經(jīng)處在相對安全位置，但大盤(pán)要走出底部非一朝一夕之功，投資者還需耐心等待強有力反彈時(shí)機的到來(lái)�！便y河證券分析師易小斌如此判斷。
　　知名市場(chǎng)人士楊百萬(wàn)近日接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，股市今年不會(huì )反轉。從當前的情況看，反彈已經(jīng)結束了，現在進(jìn)入熊市第二期，主要特征是小反彈不斷。這個(gè)階段不一定會(huì )創(chuàng )出新低，而創(chuàng )與不創(chuàng )就看管理層的動(dòng)作。對于被套的股民來(lái)說(shuō)，要利用高拋低吸的機會(huì )不斷攤薄成本，直至解套走人�！�

防守反擊：中線(xiàn)建倉良機來(lái)臨？

　　北京第一代私募基金代言人花榮近期向記者表示，對于部分投資者而言，大盤(pán)的上漲或者下跌沒(méi)有太大的操作意義，賺錢(qián)才是硬道理。
　　由于本周就將進(jìn)入到7月份，而7月份也是上市公司半年報陸續公布且有一些半年報業(yè)績(jì)預喜的信息。渤海投資分析師秦洪認為，半年報業(yè)績(jì)預喜股或將成為7月份的投資主線(xiàn)，故在實(shí)際操作中，建議投資者低吸持有那些半年報業(yè)績(jì)或將相對樂(lè )觀(guān)的品種。
　　歷史經(jīng)驗顯示，凡是在市場(chǎng)低迷之際上市的新股，估值相對偏低，從而給未來(lái)二級市場(chǎng)的走勢提供了相對樂(lè )觀(guān)的炒作空間，故近期上市的優(yōu)質(zhì)新股可予以跟蹤。同時(shí)，半年多的單邊下跌，導致上百家跌破增發(fā)價(jià)公司出現，跌下來(lái)的機會(huì )正好是參與的好時(shí)機。特別是那些定向增發(fā)的公司，暴跌使機構深套其中，自救成為他們惟一的希望。破發(fā)也給市場(chǎng)提供了一些以低于機構投資者持股成本買(mǎi)入的機會(huì )，特別是對于新資金來(lái)說(shuō)，破發(fā)概念品種具有極強的吸引力。
　　同時(shí)，市場(chǎng)在糾錯過(guò)程中的機會(huì )也不可忽視。譬如：在兩地上市公司中，包括鞍鋼股份、皖通高速、中海發(fā)展、招商銀行、寧滬高速、海螺水泥、中國鐵建、交通銀行、中國中鐵、工商銀行、中國人壽、建設銀行的A股與H股股價(jià)形成了倒掛現象。截至上周四，折價(jià)率在20%以上的就包括海螺水泥、中國鐵建、交通銀行和中國中鐵。分析人士認為，在A(yíng)股市場(chǎng)估值與投資理念與國際市場(chǎng)基本接軌的背景下，A、H股價(jià)格倒掛現象充分說(shuō)明了相關(guān)的A股價(jià)值存在明顯的低估，此中也蘊涵著(zhù)兩者“折中扯平”的機會(huì )。
　　此外，QFII歷來(lái)是判斷股市陰晴的風(fēng)向標之一，他們多年的從業(yè)經(jīng)驗，對市場(chǎng)的敏感程度，是國內投資者所難以企及的。而且，QFII被套也不是常見(jiàn)的事，目前就是機會(huì )之一。相信他們被套只是暫時(shí)的，參與QFII的解套過(guò)程，也是目前的操作手段之一。