新華社記者 周衡義 攝

　　在繼證監會(huì )就上市公司股權激勵下發(fā)兩個(gè)備忘錄后，日前，國資委醞釀已久的《關(guān)于規范國有控股上市公司實(shí)施股權激勵有關(guān)問(wèn)題的補充通知》(征求意見(jiàn)稿)也終于亮相。
　　與此前的規定相比，《補充通知》對占滬深兩市上市公司總數2/3以上的國企，股權激勵的門(mén)檻進(jìn)一步提高，而股權激勵收益的“天花板”也有所提高。分析人士指出，這一新規對股權激勵中的一些操作性問(wèn)題有所細化，使得規定能更好地執行。未來(lái)或將有越來(lái)越多的其他上市公司據此實(shí)施股權激勵。

國企股權激勵劃定收益上限

　　根據《補充通知》的相關(guān)內容，完善公司法人治理結構成為實(shí)施股權激勵的先決條件�！堆a充通知》要求上市國企“在達到外部董事占董事會(huì )成員一半以上、薪酬委員會(huì )全部由外部董事組成的要求之后，還應減少?lài)�有控股股東的負責人、高管人員及其他人員擔任上市公司董事的數量，增加由公司控股股東以外人員任職董事的數量”。
　　同時(shí)，《補充通知》對上市國企的業(yè)績(jì)考核指標做出新的規定，明確業(yè)績(jì)指標的設定應具有前瞻性和挑戰性。其中，授予激勵對象股權時(shí)業(yè)績(jì)“不低于公司近3年平均業(yè)績(jì)水平及同行業(yè)平均業(yè)績(jì)(或對標企業(yè)50分位值)水平”，激勵對象行使權利時(shí)的業(yè)績(jì)不得低于公司同行業(yè)平均業(yè)績(jì)(或對標企業(yè)75分位值)水平，成為股權激勵的兩條硬性指標。
　　這一新規還適度調高了激勵收益占股票期權的最高比重。其中，在行權有效期內，激勵對象股權激勵收益占本期股票期權(或股票增值權)授予時(shí)薪酬總水平(含股權激勵收益)的最高比重，境內上市公司及境外H股公司原則上不得超過(guò)40%，境外紅籌公司原則上不得超過(guò)50%。股權激勵實(shí)際收益超出上述比重的，尚未行權的股票期權(或股票增值權)不再行使。
　　另外，《補充通知》特別強調了“社會(huì )公眾的監督、評議意見(jiàn)與專(zhuān)家的評審意見(jiàn)，將作為國有資產(chǎn)監管機構審核股權激勵計劃的重要依據”。

把“金手銬”變成“金項鏈”

　　股權激勵是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟權利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔風(fēng)險，從而勤勉盡責地為公司的長(cháng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。
　　此前，國資委、財政部在2006年曾聯(lián)合發(fā)布《國有控股上市公司實(shí)施股權激勵試行辦法》(包括境內和境外兩部分)。兩年來(lái)，國有企業(yè)股權激勵的效果卻寥寥無(wú)幾。據不完全統計，目前國內近1600家上市公司中，國家或地方國資委控股的就達到900多家，約占2/3。而截至5月中旬，只有20多家上市國企公告了股權激勵方案，占比不到3%，遠低于目前兩市已公告股權激勵方案公司占比7%的水平。
　　有市場(chǎng)研究人士認為，制度上的弊端以及《試行辦法》頒布以來(lái)一些國企高管因股權激勵獲得高額收入，進(jìn)而引起社會(huì )強烈反響，是造成目前上市國企股權激勵陷于停頓的主要原因。而國資委這次發(fā)布的新政，是欲將國企經(jīng)營(yíng)者的“金手銬”變?yōu)樯鐣?huì )樂(lè )見(jiàn)的“金項鏈”。
　　根據國資委相關(guān)負責人的解釋?zhuān)�此次公布的補充規定征求意見(jiàn)稿，是專(zhuān)門(mén)就國有控股上市公司股權激勵中的一些問(wèn)題作出的進(jìn)一步規范。清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院、中國經(jīng)濟研究中心常務(wù)副主任寧向東認為，《補充通知》面向社會(huì )的發(fā)布，標志著(zhù)國有資產(chǎn)股權激勵又邁出了一小步。
　　由于國企高管薪酬與激勵問(wèn)題的復雜性與敏感性，這個(gè)意見(jiàn)稿的影響不言而喻�！巴ǔ�，私人控股的民營(yíng)上市企業(yè)的高管也是大股東，沒(méi)有必要給他們股權激勵。民企中非股東管理人員的激勵是否用股權激勵則取決于公司股票的價(jià)值與該管理人員的工作表現相關(guān)度有多高。而在經(jīng)營(yíng)權與所有權相分離的企業(yè)，尤其是國有企業(yè)，高層管理人員則特別需要給以激勵�！敝袣W國際工商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授朱天如此表示。

股權激勵尚需培育市場(chǎng)條件

　　今年以來(lái)，實(shí)施股權激勵的上市公司正迅速增加。WIND統計顯示，僅從4月份到現在，就已經(jīng)有30多家上市公司公布了股權激勵方案，股權激勵的發(fā)展速度正在加快。專(zhuān)家表示，若無(wú)其他因素影響，這一情況還將繼續。
　　面對國內股權激勵的現狀，國有資產(chǎn)研究專(zhuān)家北京科技大學(xué)管理學(xué)院教授劉澄認為，盡管此次補充意見(jiàn)稿對國有控股上市公司股權激勵收益做出了嚴格規定，但能否取得成效關(guān)鍵是要看今后如何貫徹執行，目前國有控股上市公司的股權激勵中存在最大的問(wèn)題就是董事會(huì )尤其是外部董事并不能真正代表股東的利益，在實(shí)際的操作中外部董事可以和高管一起通過(guò)各種手段規避上述條件的限制。
　　“由于市場(chǎng)條件尚不成熟，所以股權激勵作為一種激勵手段還不能完全發(fā)揮作用�！敝醒胴斀�(jīng)大學(xué)教授賀強如此坦言。他說(shuō)，目前市場(chǎng)中人為因素的影響較大，股價(jià)并不能反映出上市公司的真實(shí)價(jià)值。這就很難通過(guò)股價(jià)來(lái)確定公司的長(cháng)期價(jià)值，也就很難通過(guò)股權激勵的方式來(lái)評價(jià)和激勵經(jīng)理人。
　　對于這個(gè)規定可能產(chǎn)生的議論，國資委企業(yè)分配局局長(cháng)熊志軍好像已經(jīng)做好了充分的心理準備。在回答媒體采訪(fǎng)時(shí)，他直言，“這是過(guò)渡階段不得已而為之的權宜之計；雖然不是很科學(xué)，但對于調控收入差距過(guò)大、避免激勵失控是完全必要的……理想的辦法，是把應該由市場(chǎng)做的事交給市場(chǎng)去做，在交給市場(chǎng)之前，只能如此�！�
　　北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華也表示，“股權激勵必須要有良好的外部市場(chǎng)環(huán)境和法律法規約束才能真正發(fā)揮作用。其中，只有監督機制真正起作用，才能保證股權激勵的順利推行�！�