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| [一釘看市]維持2600點(diǎn)至3000點(diǎn)平臺整理 |
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| 2008-07-14 作者:民族證券 徐一釘 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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上證綜指最低曾下探2566點(diǎn)，A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)、靜態(tài)市盈率已經(jīng)處于低估值區間，但當時(shí)大家對后市預期不高，使得A股市場(chǎng)延續低迷的走勢。
但從2566點(diǎn)反彈到2952點(diǎn)，上證綜指只用了6個(gè)交易日上漲386點(diǎn)，漲幅達到15.04%。目前A股市場(chǎng)的基本面與兩周前并沒(méi)有多大改變，如果說(shuō)與兩周前有些改變，主要是大家的“預期出現了變化”。
首先，2500點(diǎn)的支撐被多數機構投資者認同。其次，在8月北京奧運會(huì )前，大家對政策性利好有很強的預期。第三也是最重要的，就是近兩周管理層頻吹暖風(fēng)很好地引導了大家的預期，A股市場(chǎng)的信心比前兩周大大提高。
預期的變化，雖然改變了很多機構的操作策略，兩市成交量從627.56億元階段性地量，放大到最高時(shí)的1605.64億元，透視出有資金積極介入A股市場(chǎng)。這對倉位輕的投資者產(chǎn)生一定的壓力，特別是倉位不重的公募基金。但遺憾的是這些介入的資金中，大部分是存量資金，且這部分資金更多地傾向于短線(xiàn)�；I碼的鎖定性不強，決定了一旦上漲遇到阻力，就會(huì )有短線(xiàn)獲利籌碼兌現利潤。筆者注意到，雖然上證綜指曾跌穿2695點(diǎn)至2940點(diǎn)整理平臺，但隨著(zhù)大盤(pán)很快重新回到該整理平臺之中，該平臺被拓展為2600點(diǎn)至3000點(diǎn)新的整理平臺。
歷史經(jīng)驗顯示：A股市場(chǎng)在一個(gè)整理平臺內的換手率，決定了上證綜指突破該平臺后能走多遠。比如：2007年11月22日至12月24日，A股市場(chǎng)在4778點(diǎn)至5209點(diǎn)累計成交25913億元，累計換手率為29.16%。雖然12月24日，上證綜指向上突破了該整理平臺，但5522點(diǎn)距離5209點(diǎn)箱體上沿只有6.01%。6月12日至7月11日，上證綜指在2600點(diǎn)至2950點(diǎn)累計成交21409億元，累計換手率為33.82%。如此低的換手率，上證綜指短期內即使收復3000點(diǎn)，恐怕向上也很難走得遠。何況目前A股市場(chǎng)缺乏中、長(cháng)線(xiàn)買(mǎi)家，大多數個(gè)股籌碼的鎖定性并不強。
市場(chǎng)預期6月份CPI增速為7.1，但這并不意味著(zhù)通脹的壓力在減輕。國際原油、農產(chǎn)品價(jià)格的上漲繼續向中國輸入通脹壓力，目前中國的大米價(jià)格是國際市場(chǎng)的1/3或1/4，國內氮肥、磷肥的價(jià)格是國際市場(chǎng)的一半，國內成品油、煤炭等的價(jià)格也大大低于國際水平。我們認為，目前嚴重扭曲的價(jià)格不可能長(cháng)久，理順國內生產(chǎn)要素價(jià)格需要一個(gè)時(shí)間契機，估計最遲在今年四季度。一旦理順國內生產(chǎn)要素價(jià)格，必然傳導到下游的生產(chǎn)企業(yè)。一方面，給國內通脹增添了新的壓力；另一方面，必然侵蝕下游生產(chǎn)企業(yè)的利潤。
研究對比發(fā)現，我國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)的變化，與A股市場(chǎng)運行的方向有很強的關(guān)聯(lián)性。比如：2005年10月的1067點(diǎn)直到2007年10月的6124點(diǎn)，就伴隨著(zhù)我國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比持續增長(cháng)。2007年1至2月我國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長(cháng)出現向下的拐點(diǎn)，特別是2007年9月至11月的大約同比增長(cháng)35.14%，到2008年1月至2月同比增長(cháng)16.50%，伴隨著(zhù)上證綜指的大幅回落。而2008年3月至5月，我國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)23.85%，從16.50%到23.85%似乎也應伴隨著(zhù)上證綜指的反彈。
目前A股市場(chǎng)充滿(mǎn)了不確定性，在這些不確定因素變得明朗前，中、長(cháng)線(xiàn)資金介入A股市場(chǎng)會(huì )較為謹慎。近期，如果貨幣政策出現細微的松動(dòng)，將吸引部分主流資金介入A股市場(chǎng)。我們認為，上證綜指短期內跌破2566點(diǎn)的概率不大，2600點(diǎn)至3000點(diǎn)將成為近期的整理平臺。如果宏觀(guān)出現新的亮點(diǎn)，比如：貨幣政策略有放松，整理平臺有望拓展到2600點(diǎn)至3200點(diǎn)。但我們認為，目前國內通脹壓力依然較大，短期內從緊的貨幣政策仍有可能延續。 |
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