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| [一釘看市]業(yè)績(jì)下滑將拖累Ａ股重心下移 |
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| 2008-10-20 作者:民族證券 徐一釘 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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滬深300指數、深證成指、深證綜指、中小板指數最近都創(chuàng )出新的低點(diǎn)，兩市超過(guò)80%的個(gè)股創(chuàng )出新低。10月16日，兩市A股流通市值40316.85萬(wàn)億，也創(chuàng )出調整以來(lái)的新低。同時(shí)，大多數指數型基金已創(chuàng )出凈值新低。雖然上證綜指依然站穩在1802點(diǎn)之上，但其實(shí)際意義已經(jīng)不大，跌破1802點(diǎn)可能只是時(shí)間問(wèn)題。
10月17日，兩市成交量只有392億元，是調整以來(lái)的次地量，近期A(yíng)股市場(chǎng)沒(méi)有可持續的熱點(diǎn)，而A+H股溢價(jià)指數達到39.36%，如果香港H股市場(chǎng)沒(méi)有好的表現，A股市場(chǎng)也很難出現大家期待的反彈行情。
投資大師巴菲特最近頻頻出手，讓崇拜他的投資者產(chǎn)生“無(wú)限的暢想”。作為一個(gè)很普通的證券從業(yè)人員，本沒(méi)有資格評價(jià)這位投資大師，畢竟巴菲特用幾十年的成績(jì)證明了自己，但筆者還是想談三點(diǎn)想法：
1、
只要看過(guò)給巴菲特帶來(lái)巨大收益的個(gè)股的買(mǎi)點(diǎn)，比如：可口可樂(lè )、華盛頓郵報等，都是在一個(gè)階段性的頂點(diǎn)，包括賣(mài)出中國石油的時(shí)點(diǎn)也值得商榷。
2、
巴菲特成功的投資，首先要感謝其投資的時(shí)期美國股市一直處在一輪超級大牛市中。巴菲特用自己正確的方法，在正確的市場(chǎng)(指持續的牛市)中，獲得了自己應得的回報。不算2007年開(kāi)始的調整，美國前十大股災中有八次發(fā)生1900年至1950年。如果其投資時(shí)段是在1900年至1950年，想必巴菲特的成績(jì)不會(huì )有現在的輝煌。
3、
如果美國股市近期的調整，依然是一輪超級大牛市中的調整，想必巴菲特將繼續他的投資神話(huà)。如果目前的調整是針對美國這輪超級大牛市的調整，那么其“正確”的方法在“錯誤”的市場(chǎng)中，恐怕也很難有好的投資結果。
最近公布的一些經(jīng)濟數據不理想：
1、
9月末，M1同比增長(cháng)9.43%，增速自5月份以來(lái)的第五個(gè)月持續回落，自2005年3月份以來(lái)首次跌落到10%以下；
M2同比增長(cháng)15.29%，增速自6月份以來(lái)連續第四個(gè)月下降，創(chuàng )2005年6月份以來(lái)的最低值。貨幣供應量增速持續放緩，透視出中國實(shí)體經(jīng)濟活動(dòng)趨弱；2、上半年，全國稅收收入增速還高達33.5%。7月份，稅收同比增長(cháng)下降到13.8%，8月份同比增長(cháng)下降到11%，再到9月份同比增長(cháng)只有2.5%。全國稅收收入大幅下降的主要原因是，經(jīng)濟增速下滑造成的企業(yè)利潤下降，增值稅、營(yíng)業(yè)稅等主要稅種增速均大幅下降。目前這種稅收增速加速下滑的趨勢已經(jīng)形成，第四季度還會(huì )持續，這意味著(zhù)即使管理層出臺刺激經(jīng)濟的舉措，上市公司四季度的經(jīng)營(yíng)形勢也不容樂(lè )觀(guān)；3、即將公布的GDP增速可能回落到10%以下。
從美國、歐盟、日本、俄羅斯等不斷推出救市計劃來(lái)看，顯然這次金融海嘯對全球主要經(jīng)濟體的負面影響不可小視。而不斷推出的救市計劃，恰恰說(shuō)明這次金融危機對全球經(jīng)濟影響有多嚴重，但救市計劃只能拖延或減輕金融危機對各國實(shí)體經(jīng)濟的沖擊。
A股市場(chǎng)一直期待管理層出臺一系列的措施應對經(jīng)濟下行，但目前看2009年，包括中國在內的全球主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟形勢很?chē)谰�，無(wú)論是美國標普500指數的成分股，還是滬深300指數的成分股，2009年多數公司面臨著(zhù)凈利潤下滑的風(fēng)險。而決定股市漲跌最核心的因素，恰恰是上市公司的盈利是處在增長(cháng)期、還是下滑期。2007年1、2月，國內規模工業(yè)企業(yè)利潤總額增速達到43.78%，隨后持續下滑到2008年6、7、8月的16.90%。我們預計，四季度國內規模工業(yè)企業(yè)利潤總額增速可能下滑到10%或持平。國內規模工業(yè)企業(yè)利潤總額增速是A股市場(chǎng)運行趨勢的先行或同步指標，該指標沒(méi)有出現拐點(diǎn)之前，A股市場(chǎng)將延續臺階式下跌的走勢。
由于美國、歐盟、日本的經(jīng)濟面臨衰退，中國經(jīng)濟增長(cháng)也將受到很大的拖累。在未來(lái)的半年或一年內，很多行業(yè)的盈利情況變化將非常大，特別是強周期行業(yè)上市公司的業(yè)績(jì)。由于目前國內外不確定因素增多，特別是經(jīng)濟層面的不確定因素，令上市公司業(yè)績(jì)變動(dòng)幅度很大，此外國內外股市的走勢低迷，我們認為，對A股市場(chǎng)及個(gè)股的估值應該謹慎保守。10月17日，全部A股基于2008年中期業(yè)績(jì)的市凈率為2.26倍，而1996年1月的512點(diǎn)、2005年6月998點(diǎn)，全部A股的市凈率均在1.6倍以下。我們認為，隨著(zhù)上市公司的業(yè)績(jì)增速逐季走低，全部A股的市凈率將震蕩回落到1.8以下。 |
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