最近一段時(shí)間以來(lái)，包括中國金屬、永隆實(shí)業(yè)、中國印染等在內的一批中國海外上市公司相繼出現了長(cháng)期停牌或面臨清盤(pán)的現象。盡管導致這些企業(yè)出現危機的原因各不相同，但中國海外上市公司頻繁被曝生存陷入困境表明，隨著(zhù)美國金融危機對實(shí)體經(jīng)濟的沖擊逐漸顯現，系統性風(fēng)險下，部分海外上市公司的非系統性風(fēng)險開(kāi)始急劇膨脹并有可能突然釋放。

非系統性風(fēng)險膨脹

　　從統計數據來(lái)看，由美國次貸危機引發(fā)的金融風(fēng)暴對中國經(jīng)濟的負面影響已經(jīng)開(kāi)始顯示。在全球經(jīng)濟開(kāi)始進(jìn)入下降周期的同時(shí)，深重依賴(lài)外貿出口拉動(dòng)GDP增長(cháng)的中國經(jīng)濟增速也開(kāi)始出現下滑。
　　浙江工商大學(xué)金融學(xué)副教授姚耀軍說(shuō)，無(wú)論從宏觀(guān)層面還是細分層面來(lái)看，美國金融危機對中國實(shí)體經(jīng)濟的沖擊都在加劇。隨著(zhù)國內宏觀(guān)經(jīng)濟增速下滑，企業(yè)盈利能力在下降，周期性行業(yè)拐點(diǎn)顯露，企業(yè)融資壓力加大。
　　另一方面，在海外上市的中國企業(yè)除大型國企外，盡管多數民營(yíng)企業(yè)科技創(chuàng )新能力強、產(chǎn)業(yè)層次較高，但普遍規模不大，多屬于行業(yè)的“隱形冠軍”；而且產(chǎn)品又以出口外需為主，因此前所未有的金融危機對企業(yè)抗風(fēng)險能力和企業(yè)家對形勢的研判以及應對危機能力都將形成考驗。
　　“可以說(shuō)，金融危機和國內宏觀(guān)政策調整這些系統性風(fēng)險，讓一些已高速發(fā)展多年的中國企業(yè)之前的積弊，包括經(jīng)營(yíng)管理不善、財務(wù)不健康等問(wèn)題開(kāi)始悉數暴露出來(lái)，稍有不慎就會(huì )演變成企業(yè)的生存危機，近期出現的系列企業(yè)倒閉案就是明證�！币σ�軍說(shuō)，上市公司的非系統性風(fēng)險多難以預測，它的突發(fā)性往往會(huì )令市場(chǎng)措手不及。

風(fēng)險集中體現于經(jīng)營(yíng)與財務(wù)

　　從記者采訪(fǎng)調研得到的情況來(lái)看，因近期市場(chǎng)漲跌多變，大宗商品、原材料價(jià)格等波動(dòng)幅度巨大，加上此前國內長(cháng)期實(shí)行從緊的貨幣政策令企業(yè)融資壓力，目前集中在中國海外上市公司身上的非系統性風(fēng)險主要體現在經(jīng)營(yíng)和財務(wù)兩方面。
　　浙江省中小企業(yè)局局長(cháng)吳家曦對記者說(shuō)，今年以來(lái)國際原油期貨短期內從60多美元/桶漲到143美元/桶，然后又快速跌回到了60多美元/桶；鋼材(上海熱軋板)價(jià)格由4700元/噸上漲到5800元/噸，到目前又回落到3100元/噸；銅價(jià)(倫敦銅)由4.6萬(wàn)元/噸漲到6.2萬(wàn)元/噸，最近又跌到2.6萬(wàn)元/噸左右。國際資源要素的價(jià)格大起大落，漲跌多變，使得許多企業(yè)難以適應和把握。
　　在新加坡上市的中國金屬(百慕大)集團有限公司就是市場(chǎng)巨幅波動(dòng)的受害者。廠(chǎng)址位于江蘇省常熟市的中國金屬從10月7日生產(chǎn)陷入停頓，公司股票也相應開(kāi)始停牌。而造成這一局面的原因，是受全球金融危機及鋼材市場(chǎng)波動(dòng)影響，該公司生產(chǎn)的鍍鋅板每噸價(jià)格下跌了1000多元，成本倒掛，以致經(jīng)營(yíng)困難，不得不停業(yè)整頓另謀出路。
　　越繃越緊的資金鏈也是海外上市公司普遍面臨的另一大風(fēng)險。此前不久的10月8日，在新加坡上市的“中國印染”請求了長(cháng)時(shí)間停牌，原因是母公司浙江江龍控股集團有限公司出現了資金鏈斷裂，董事長(cháng)陶壽龍攜夫人出逃。
　　記者10月初在中國印染公司所在地浙江省紹興縣采訪(fǎng)時(shí)，當地政府部門(mén)向記者介紹說(shuō)，造成中國印染的母公司江龍控股資金鏈斷裂的一個(gè)重要原因就是企業(yè)在宏觀(guān)形勢開(kāi)始緊縮之后仍然盲目擴張，高額舉債。經(jīng)統計江龍控股總負債達22.17億元，其中銀行貸款12.81億元，民間借款5.87個(gè)億元，供貨商欠款1.5億元，建筑工程余額0.2億元。
　　“國內企業(yè)的資產(chǎn)負債率本來(lái)就高，加上宏觀(guān)調控國家收緊了銀根，許多企業(yè)在銀行貸款困難的情況下，轉而向民間借高利貸。在這樣的情況下，一旦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現波動(dòng)，因資金鏈問(wèn)題發(fā)生的猝死風(fēng)險大大增加�！眳羌谊卣f(shuō)。

特有“中國式風(fēng)險”值得警惕

　　分析近期出現的系列中國海外上市公司生存危機案可以發(fā)現，除普遍面臨的經(jīng)營(yíng)和財務(wù)風(fēng)險外，中國企業(yè)特有的幾大非系統性風(fēng)險也值得重視。
　　一是互保鏈風(fēng)險。普遍存在的相互擔保使得中國企業(yè)間形成復雜的互保鏈，“互保鏈中一家企業(yè)倒閉，特別是其中的龍頭企業(yè)資金鏈斷裂，會(huì )連帶多家企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境甚至破產(chǎn)�！闭憬�省中小企業(yè)局局長(cháng)吳家曦說(shuō)。
　　二是“賭性重”等道德風(fēng)險。記者從浙江省紹興縣政府了解到，華聯(lián)三鑫被曝生存危機的一大重要原因是公司在PTA期貨投資上出現了巨額虧損。當然，不僅華聯(lián)三鑫，江西銅業(yè)等一批企業(yè)近期也被曝因參與期貨投機出現巨額虧損，據摩根士丹利發(fā)布的報告披露，江西銅業(yè)近期在期銅上的損失可能達到9億元。