新華社發(fā)（陳康 攝）

　　在“4萬(wàn)億”投資計劃刺激之下，A股從本月10日起強勢反彈，大小非趁勢減持。據記者統計，10日到12日三天時(shí)間里，限售股減持近1.9億股，超過(guò)整個(gè)10月1.58億股的減持總量。而年底企業(yè)資金壓力也平添了“大小非”減持的動(dòng)力。
　　面對大規模解禁高潮，近一周來(lái)，市場(chǎng)又開(kāi)始熱議通過(guò)券商中介達成交易，引入“二次發(fā)售”機制，以完善 “大小非”減持相關(guān)制度，降低市場(chǎng)的心理壓力。

借股市升勢減持

　　近兩周來(lái)，伴隨著(zhù)股市反彈，大小非減持公告也密集出現，被壓抑了數月的大小非在11月找到了爆發(fā)點(diǎn)。
　　據記者觀(guān)察，與今年前幾次的反彈行情類(lèi)似，以財務(wù)投資為主的金融股東，是減持出逃的主體：11月17日，上海證大投資通過(guò)大宗交易方式減持遠興能源(000683.SZ)977萬(wàn)股，占總股本1.91%。另外，科力遠(600478.SH)、四川圣達(000835.SZ)、貴糖股份(000833.SZ)等也遭遇股東的減持。
　　值得注意的是，此次減持大軍并非僅僅是金融股東的小非。作為實(shí)業(yè)資本的大非也出現不同尋常的減持行動(dòng)。
　　11月10日至13日，欣龍控股(000955.SZ)大股東海南筑華科工貿有限公司減持公司股份1651.83萬(wàn)股，占總股本5.63%；江蘇陽(yáng)光(600220.SH)控股股東江蘇陽(yáng)光集團減持公司1.47%的股份；深天地A(000023.SZ)、吉林制藥(000545.SZ)、遠興能源(000683.SZ)、霞客環(huán)保(002015.SZ)等4家公司也相繼公告了大股東減持股票的信息。
　　與此同時(shí)，大型上市公司股東也選擇逢高減持解禁股。11月15日，國電南瑞(600406.SH)稱(chēng)其第二大股東國電電力(600795.SH)累計減持股份3529160萬(wàn)股，占總股本1.38%；祥龍電業(yè)(600769.SH)第二大股東工商銀行湖北省分行累計減持379.01萬(wàn)股，占總股本的1.01%。
　　除了上市公司的公告，大宗交易平臺的空前活躍，也凸顯了11月的減持密度。統計顯示，11月3日至18日期間，兩市通過(guò)大宗交易平臺共成交100多筆，成交量為4.9億股，日均成交量突破4000萬(wàn)股。這與10月1118.7萬(wàn)股的日均成交量相比，環(huán)比放大了2.6倍，創(chuàng )歷史新高，大宗交易平臺此前每月的日均成交量從未突破過(guò)2500萬(wàn)股。
　　Top view數據同樣可以看出“小非”減持的痕跡。11月第一周，法人股東賬戶(hù)凈賣(mài)出金額為20.18億元。隨著(zhù)第二周大盤(pán)大幅上漲，法人股東賬戶(hù)凈賣(mài)出的金額大幅上升至37.35億元，其中僅11月14日一天就達到24.7億元。

企業(yè)年底急需現金流

　　據記者觀(guān)察，從8月份到11月初，大小非減持一直處于平靜狀態(tài)。最近兩周來(lái)，除了股市上行外，減持突然升溫的另一個(gè)動(dòng)力是企業(yè)年底資金周轉壓力增大，需要從減持獲取現金流。
　　據統計，從今年8月至10月，上市公司重要股東在二級市場(chǎng)的操作，總體始終保持凈增持的狀態(tài)，其中，8月份共有33筆增持，48筆減持，總體而言，凈買(mǎi)入1.82億股，增持市值為18.96億元；9月增持的次數達到139筆，遠遠超過(guò)49筆的減持，凈買(mǎi)入1.82億股；10月，大股東和高管增持比大小非的減持多3977萬(wàn)元。
　　一家券商研究部的研究報告表示，年底正是企業(yè)結算賬款時(shí)期，不少企業(yè)在上半年積累了大量高成本的存貨，但產(chǎn)品需求萎縮，企業(yè)資金周轉壓力較大。上市公司三季報統計也顯示，不少企業(yè)出現現金流緊張的態(tài)勢。上市公司經(jīng)營(yíng)現金流量?jì)纛~合計4043.02億元，經(jīng)營(yíng)現金流量?jì)纛~和收入的比率僅為9.91%，遠低于去年同期的33.36%。
　　基于企業(yè)資金壓力的考慮，業(yè)內預計，11月至12月中旬，市場(chǎng)將維持震蕩反彈的趨勢，必然有大批“大小非”減持套現。小非減持著(zhù)重考慮股價(jià)高低，往往會(huì )選擇反彈時(shí)減持。而近期控股股東的減持，則更多是出于資金方面的壓力，因為控股股東減持會(huì )在心理層面給股價(jià)帶來(lái)較大的拋售壓力。
　　11月15日，國電電力減持了3529160萬(wàn)股的國電南瑞股份。國電電力內部人士表示，“減持國電南瑞屬于純粹的資本運作，但公司在資金方面確實(shí)有一些壓力。煤炭?jì)r(jià)格的大幅上漲，讓整個(gè)發(fā)電行業(yè)都處于比較被動(dòng)的局面�！眹�電電力三季報顯示，其每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量由去年底的1.5932元下降為0.2953元；每股現金流量更是從0.2176元下降為-0.0732元。
　　10月底以來(lái)，四川圣達遭遇了“大小非”股東的聯(lián)袂減持。公司董秘周輝稱(chēng)公司經(jīng)營(yíng)狀況良好：“小非減持有其投資方面的考慮。而大股東減持是因為資金方面的壓力。公司股東有很多產(chǎn)業(yè)，減持股權是出于資金方面的優(yōu)化配置�！�

市場(chǎng)再議“二次發(fā)售”

　　面對大規模解禁高潮，近一周來(lái)，市場(chǎng)又開(kāi)始熱議通過(guò)券商中介達成交易，引入“二次發(fā)售”機制，以完善解除限售存量股份(俗稱(chēng)“大小非”)減持的市場(chǎng)約束、減震和信息披露制度。
　　許多券商分析師也表示出樂(lè )觀(guān)的看法。銀河證券市場(chǎng)分析師唐永表示，“盡管四季度大小非限售股解禁數額將創(chuàng )今年最高，我們對市場(chǎng)迎來(lái)超跌狀態(tài)下的階段性反彈行情仍持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。其中的主要原因之一是，管理層可能在四季度推出針對限售股解禁的二次發(fā)售機制�！�
　　業(yè)內人士透露，目前，有關(guān)二次發(fā)售是否需要審批、從事相關(guān)業(yè)務(wù)的券商范圍以及承銷(xiāo)方式等細節，正在證監會(huì )相關(guān)部門(mén)的研究之中。證券業(yè)界普遍認為，如果二次發(fā)售的政策細節符合市場(chǎng)預期，將能在一定程度上緩解限售股減持對投資者造成的巨大心理壓力。
　　據統計，四季度限售股解禁483億股，為2008年季度最高。四季度減持的壓力將取決于國資委頒布上市公司增持及回購條例之后，上市公司是否會(huì )在A(yíng)股市場(chǎng)上大規模地進(jìn)行相關(guān)操作。
　　今年以來(lái)，證監會(huì )加快了基礎制度性建設的步伐，在一連串制度的背后，人們看到的是管理層依法對股市實(shí)施的“治市”行為。但隨著(zhù)企業(yè)盈利前景的惡化、大小非的解禁以及次貸危機的影響，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，投資者信心遭受重創(chuàng )。
　　記者采訪(fǎng)獲知，對于二次發(fā)售是否需要審批，從事相關(guān)業(yè)務(wù)的券商范圍以及承銷(xiāo)方式等細節均在證監會(huì )有關(guān)部門(mén)的研究之中。分析人士認為，如果二次發(fā)售的政策細節符合市場(chǎng)預期，將能在一定程度上緩解目前限售股減持對投資者造成的巨大心理壓力。