近期中信泰富、深南電和中國國航等相繼在衍生品交易上暴露風(fēng)險后，已經(jīng)引起了監管部門(mén)的重視，目前很多上市公司也在對可能發(fā)生的衍生工具交易風(fēng)險進(jìn)行自查與自救。

“多頭管理”需要理順

　　目前我國央企在境外有數百家，其中僅有31家國有企業(yè)獲得境外套期保值資格，其他的國企和其他所有制性質(zhì)的企業(yè)則沒(méi)有擁有此授權�！皣�航、東航并不在這31家被許可的國企之列，還有一些能源電力公司等企業(yè)到境外從事套保甚至投機行為，這本身就是違規的�！背Ｇ逑蛴浾呓忉屨f(shuō)。
　　中資企業(yè)特別是國企到海外衍生品市場(chǎng)做套�；蛘咄稒C，一個(gè)不可回避的情況，就是會(huì )涉及到大量的資金調度。這類(lèi)問(wèn)題到底由誰(shuí)來(lái)監管，證監會(huì )還是國資委？對外經(jīng)貿大學(xué)國際經(jīng)貿學(xué)院教授蔣先玲給出的答案是，這實(shí)際上是管理層多頭管理的問(wèn)題，國資委和證監會(huì )需要密切合作并進(jìn)行科學(xué)分工，在出現問(wèn)題的時(shí)候不能互相“踢皮球”。常清認為，證監會(huì )對場(chǎng)外交易進(jìn)行監管的難度很大，特別是公司之間按照《合同法》進(jìn)行現貨交易的時(shí)候，證監會(huì )便沒(méi)有理由插手，但國資委作為國企的老板，應當擁有相應的監督辦法�！　�
　　目前的《上市公司信息披露管理辦法》并未明確規定，上市公司投資的衍生品必須披露，這一領(lǐng)域的信息披露幾乎是空白點(diǎn)，或者說(shuō)上市公司有空可鉆。所幸這個(gè)問(wèn)題已引起監管部門(mén)的關(guān)注。證監會(huì )人士日前表示，正在關(guān)注了解上市公司衍生品投資，不排除要求上市公司對衍生品投資進(jìn)行特別信息披露的可能性。面對全線(xiàn)下跌的期貨市場(chǎng)，證監會(huì )早在今年10月份就明令要求國有企業(yè)不得從事期貨投機交易。目前，國資委也正在研究企業(yè)全面風(fēng)險管理評價(jià)標準、范圍和方法，要把對企業(yè)風(fēng)險管理的評價(jià)與企業(yè)領(lǐng)導人員的績(jì)效考核切實(shí)結合起來(lái)，真正使風(fēng)險管理工作落到實(shí)處。

高筑公司內控“防火墻”

　　黃明建議，“對于中資企業(yè)而言，一方面需要用衍生產(chǎn)品套期保值規避風(fēng)險，但另一方面，又需要防范交易員投機或被誘惑進(jìn)入復雜衍生產(chǎn)品�！彼�一直主張國內企業(yè)在操作經(jīng)驗等各方面條件不充分時(shí)參與境外套保，應只玩簡(jiǎn)單的基礎性衍生產(chǎn)品，如場(chǎng)內交易的期貨、期權等等，而不要去玩內嵌“結構性期權”的復雜性衍生產(chǎn)品。
　　“公司內部風(fēng)險控制很重要。即使是做套期保值，也可能因為交易員的個(gè)人原因，投機失控導致巨大風(fēng)險�！秉S明說(shuō)。他建議，風(fēng)險控制除了規章制度建設，還要做到以下幾點(diǎn)：首先，不懂的堅決不做。如果做，一定要有人才、有軟件體系支持，有風(fēng)險控制和定價(jià)估值體系。同時(shí)，每個(gè)重要的交易員身邊一定要有實(shí)時(shí)實(shí)地的監控。從巴林銀行倒閉和中航油(新加坡)等事件來(lái)看，交易員在遭受虧損后往往繼續賭，希望扳平，從而失控欲罷不能，因此需要實(shí)時(shí)實(shí)地監控。一旦發(fā)現虧損，企業(yè)應該認真考慮平倉，否則會(huì )承擔更大的市場(chǎng)風(fēng)險。

不可“因噎廢食”

　　據了解，美國、日本、德國等成熟市場(chǎng)的上市公司，尤其是其中的世界五百強企業(yè)都是要做套期保值業(yè)務(wù)的，國內上市公司中不少也在真正進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，如中糧集團、五礦發(fā)展等，他們的業(yè)績(jì)一般優(yōu)于同行業(yè)的其他公司。
　　常清坦言，“適當投機不是絕對不能做，但投機有投機的路數。譬如世界上很多成熟公司也在做‘賣(mài)出現貨選擇權’，但他們同時(shí)會(huì )在期貨市場(chǎng)上通過(guò)反向操作，將可能的風(fēng)險對沖掉或者轉嫁出去�！�
　　蔣先玲則表示，“由于衍生品是一個(gè)專(zhuān)業(yè)性很強的避險工具，拋開(kāi)投機的因素之外，單就套期保值而言，很多人往往簡(jiǎn)單地以盈虧作為衡量套期保值成敗的標準，因此很容易進(jìn)入誤區�！�
　　她說(shuō)，做任何事情都會(huì )產(chǎn)生風(fēng)險，套期保值也不能做到十全十美。在套期保值實(shí)施過(guò)程中，由于各個(gè)技術(shù)環(huán)節都可能出現問(wèn)題，如判斷錯誤、操作失誤、監管不力、信息不對稱(chēng)以及道德風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險等等，套期保值也可能達不到預期的效果，但這并不意味著(zhù)是套期保值本身的錯誤�！耙蛞瓘U食是無(wú)濟于事的，積極的做法是中國企業(yè)要抓緊補習國際金融市場(chǎng)和金融衍生品相關(guān)知識�！�
　　蔣先玲說(shuō)，很多中資公司包括紅籌公司在去年牛市中通過(guò)IPO或者增發(fā)等手段，手頭上的資金非常寬裕，但有些公司“輕實(shí)業(yè)，重投資”的做法不可理喻。衍生品的合約頭寸應與實(shí)際的業(yè)務(wù)頭寸相接近，這樣才不至于帶來(lái)災難性的后果。