2008年，巨幅波動(dòng)的資本市場(chǎng)給所有的參與者都上了一堂風(fēng)險教育的金融課。在商品牛熊行情“過(guò)山車(chē)”般的這一年，多數現貨企業(yè)都出現了虧損，但也有套保企業(yè)實(shí)現了盈利。
　　在國內市場(chǎng)套保成功的保值案例告訴我們：只要遵循三大原則，即對大勢判斷清晰，保值邏輯正確；凈頭寸掌握適度；套保提前量把握恰當，無(wú)論是牛市還是熊市行情，企業(yè)都可以有效規避價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險。
　　要想取得更好的套期保值效果，就要摒棄“商品數量相等”原則，在大勢判斷準確的情況下，在期貨市場(chǎng)上建立與現貨庫存不對等數量的頭寸。

傳統套保概念缺乏制度規范和保值細則

　　套期保值也有人譯作“對沖交易”，其目的就是規避現貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。傳統的套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定量現貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)與現貨品種相同，數量相當，但方向相反的商品期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出相同的期貨合約，對沖平倉，結清期貨交易帶來(lái)的盈利或虧損，以此來(lái)補償或抵消現貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險或利益，使交易者的經(jīng)濟收益穩定在一定水平。
　　然而，套保失敗的案例告訴我們，這個(gè)傳統的套期保值概念，誤導了許多積極參與套期保值的企業(yè)。傳統意義上的套期保值概念既沒(méi)有制度規范，又沒(méi)有保值操作細則，這樣粗線(xiàn)條的套保思路已不能使企業(yè)有效規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，相反，還將這些企業(yè)推到了“摸著(zhù)石頭過(guò)黃河”的危險隊伍中。

大勢把握錯誤、保值頭寸失當導致保值失敗

　　讓我們來(lái)分析發(fā)生在2008年的四個(gè)不同的套期保值實(shí)戰案例。
　　在保值虧損的案例一中，雖然廣東那家保值企業(yè)完全遵守了傳統的套期保值原則，但因為企業(yè)對大勢判斷失誤，在現貨價(jià)格相對于目標保值期貨價(jià)格已經(jīng)產(chǎn)生較大價(jià)差的情況下，依舊采用1：1的保值方案，結果造成沒(méi)有對所有現貨進(jìn)行有效保護。
　　案例二中的天津某企業(yè)則表現出對大勢把握比較準確的操作思路。當時(shí)，油脂價(jià)格處于上升勢頭中，現貨銷(xiāo)售比較容易，該天津油脂企業(yè)在期市上建立了小于現貨庫存數量的空頭頭寸數量。由于沒(méi)有建立完全數量的保值，企業(yè)在期市的虧損小于現貨市場(chǎng)上的盈利，從最終的保值效果看，企業(yè)實(shí)現了盈利。
　　在案例三中，山東某企業(yè)雖然對大勢把握準確，已經(jīng)認定了熊市的到來(lái)，但因為他們僅對60%的庫存數進(jìn)行了期市上的空頭保值，再加上當時(shí)處在價(jià)格加速下行時(shí)期，現貨銷(xiāo)售比較困難，使得另外40%的庫存處于敞口風(fēng)險當中，期市上的空頭頭寸只給企業(yè)規避了部分庫存風(fēng)險，最終企業(yè)出現了不應有的虧損。
　　在避險成功的案例四中，河北的這家企業(yè)不僅看準了走熊的大勢，而且在期市上建立了大于現貨庫存的空頭頭寸，企業(yè)在當時(shí)市價(jià)銷(xiāo)售庫存較為困難的情況下，為了能在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行交易了結，以低于市價(jià)將庫存逐步消化，結局比較完美，除去兩市盈虧相抵的部分，企業(yè)在期市上建立的超額部分保值頭寸給他們帶來(lái)了超額收益。

保值成功三要素：大勢方向、提前量、凈頭寸

　　不難看出，案例四屬于成功保值案例，其成功經(jīng)驗有三點(diǎn)：企業(yè)對大勢判斷清晰、保值邏輯正確，行動(dòng)有提前量，保值凈頭寸合理。特別是凈頭寸合理保證了套保最終實(shí)現了盈利。
　　因此，我們探討的期貨保值新定義可以包括三個(gè)方面，也可稱(chēng)之為保值成功三原則：
　　一、 大勢邏輯原則。是指對當前的大勢有正確的判斷，保值的邏輯正確；
　　二、 凈頭寸原則。以企業(yè)參與賣(mài)出套期保值為例：在大勢為牛市中，企業(yè)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出保值的數量小于其當時(shí)的庫存量，這樣使得企業(yè)的凈頭寸(庫存數量—期貨頭寸數量>0)為現貨凈多。在大勢熊市中，企業(yè)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出的保值數量大于其當時(shí)庫存量，即企業(yè)的凈頭寸(期貨頭寸數量—庫存數量>0)為期貨凈空，這樣，由于企業(yè)持有大于其庫存數量的期貨空頭頭寸，在期市上的盈利遠大于現貨市場(chǎng)上的虧損。凈頭寸的確立，既是對傳統保值理論的突破，也是新保值理論實(shí)施過(guò)程中的關(guān)鍵所在；
　　三、 提前量原則。前提是企業(yè)在大勢判斷的基礎上，采購量隨之進(jìn)行變化，進(jìn)而在期貨保值上也進(jìn)行相應調整。如果認為價(jià)格將上行，那么，企業(yè)可采購未來(lái)更長(cháng)時(shí)間需要的貨物，同時(shí)提早進(jìn)行期貨保值；認為價(jià)格下行則相反。等到保值急迫的時(shí)候，很可能保值的機會(huì )已經(jīng)喪失了。
　　綜上所述不難看出，對于參與保值的現貨企業(yè)來(lái)說(shuō)，保值邏輯、提前量和凈頭寸這三大因素在企業(yè)進(jìn)行保值過(guò)程中相輔相成、缺一不可。
　　做期貨常常被市場(chǎng)認為是投機行為，但其實(shí)僅僅從事現貨交易也是一種投機。我們認為，面對動(dòng)蕩起伏的商品市場(chǎng)，現貨商們只要牢牢把握住這三大因素，無(wú)論是牛市還是熊市行情，企業(yè)都可以有效規避價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險，保證企業(yè)獲得穩定盈利，甚至取得超額收益。

二、天津某油脂企業(yè)套保案例

三、山東某油脂企業(yè)套保

四、河北某油脂企業(yè)選擇豆油套保案例