繼4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟大單以及“國九條”點(diǎn)燃政策市之后，剛結束的中央經(jīng)濟工作會(huì )議也為2009年我國的經(jīng)濟形勢定下了“保增長(cháng)、擴內需、調結構”的總基調。監管層連連出手，市場(chǎng)信心提振，但基金市場(chǎng)并沒(méi)有帶來(lái)特別多的驚喜，特別是經(jīng)濟數據走衰以及市場(chǎng)即將迎來(lái)政策真空預期等不利因素，對基金重倉板塊及很多個(gè)股形成強大制約，股票方向基金難有多大表現。
　　而11月底的大幅降息對前期持續走強的債券市場(chǎng)再度形成支撐。證券業(yè)內人士表示，大幅降息利好債市，也有望繼續“加熱”債券基金，債基仍是經(jīng)濟調整期的優(yōu)選。

　　利好政策催動(dòng)基金短期表現

　　受利好政策影響，12月第一周，除QDII凈值下跌外，其他類(lèi)型基金均出現不同程度的增長(cháng)，其中開(kāi)放式指數型基金拔得頭籌，漲幅為9.34%，股票型基金、封閉式基金和配置型基金凈值增長(cháng)位于第二梯隊，分別上漲6.86%、6.47%和4.75%；相比偏股型基金，債券型基金、保本型基金、貨幣型基金均小幅上漲，分別為1.01%、0.57%、0.07%。從股票型基金板塊看，今年以來(lái)倉位較重、下跌幅度較深的基金漲幅較大。
　　就在大幅做多的同時(shí)，基金的倉位也出現普遍上升。來(lái)自德圣基金研究中心12月4日的測算數據顯示，各類(lèi)以股票為主要投資方向的基金平均倉位繼續回升。其中，股票型基金平均倉位為71.57%，比前周上升2.01%；偏股混合型基金平均倉位為62.9%，相比前周上升1.58%；配置混合型基金平均倉位46.27%，比前周上升2.44%。此外，偏債混合基金平均倉位10.04%，上升1.54%；債券型基金平均倉位2.53%，上升2.27%；轉債混合基金平均倉位32.38%，下降1.62%；保本基金平均倉位1.96%，微降0.22%。因此，在扣除被動(dòng)增倉效應后，各類(lèi)偏股基金主動(dòng)增倉比例均在1%以?xún)取?BR>　　而對比A股的開(kāi)戶(hù)數下滑，基金開(kāi)戶(hù)數則出現小幅增長(cháng)。據中國證券登記公司最新統計顯示，12月1日到5日，兩市新增基金開(kāi)戶(hù)數2.0752萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比增長(cháng)3.8%。其中新增封閉式基金開(kāi)戶(hù)數1223戶(hù)，環(huán)比增長(cháng)28.3%。

　　基金跟隨政策步調進(jìn)行調倉

　　不少基金經(jīng)理一致認為，從短期來(lái)看，密集出臺的利好消息，將使房地產(chǎn)行業(yè)成為最大受益者。例如，大幅降息約可減少上市公司貸款利息合計支出14至15億元(占2007年稅前利潤4%)，按揭成本的大幅降低也會(huì )對購房意愿形成一定的刺激；另外，降息對電力、鋼鐵、建材等高負債行業(yè)也有相對較大正面的影響；此外，央行下調活期存款利率有效緩解了降息對銀行存貸差的影響，盡管此次降息幅度大，但是對銀行的息差水平影響僅降低了7基點(diǎn)，市場(chǎng)前期的悲觀(guān)預期或有一定程度的修正。
　　與前期的中小盤(pán)股輪動(dòng)不同，近期表現一直落后的銀行、保險、鋼鐵等大盤(pán)權重股大幅補漲，將資金空翻多的特征表現得淋漓盡致。而在板塊資金流向方面，近期表現穩健的地產(chǎn)股連續12個(gè)交易日凈流入，合計21.8億元，鋼鐵股也連續5個(gè)交易日凈流入。因此，考慮到本次大幅降息對相關(guān)行業(yè)的影響，前階段被大量減持的銀行、地產(chǎn)等大盤(pán)股將很有可能成為近期基金配置的重點(diǎn)。
　　而從長(cháng)期來(lái)看，政府刺激投資政策的實(shí)施對于緩解經(jīng)濟增速下滑的效應將逐步體現，且將使得相關(guān)行業(yè)板塊的上市公司收益，而短期來(lái)看這些行業(yè)板塊也將繼續成為市場(chǎng)資金追逐的焦點(diǎn)，例如：交通運輸、電力、農業(yè)、基建材料、節能環(huán)保及新能源設備制造、機械設備制造等等。不過(guò)在建材、鐵路建設等相關(guān)板塊前期累積漲幅需要消化的情況下，上述板塊的波動(dòng)預期相對較大。另外，受經(jīng)濟周期影響較小且受益于經(jīng)濟轉型下長(cháng)期內需擴張的防御型行業(yè)預期業(yè)績(jì)增長(cháng)相對明朗，在震蕩市場(chǎng)環(huán)境下預期表現穩定，具體行業(yè)板塊如內需型消費服務(wù)行業(yè)、軟件開(kāi)發(fā)及互聯(lián)網(wǎng)、醫藥、旅游等。
　　國金證券認為，進(jìn)入11月份，盡管股指在包括4萬(wàn)億投資計劃在內的一系列積極政策支持下走出了一波近20%的反彈，但根據11月18日市場(chǎng)的暴漲和11月19日市場(chǎng)的暴跌對基金股票倉位進(jìn)行測算看到，2008年一季度(含)前設立、已經(jīng)完成建倉的股票型開(kāi)放式基金和混合型開(kāi)放式基金的股票倉位簡(jiǎn)單平均分別為69%和58%，都比第三季度末下降不到3個(gè)百分點(diǎn)。而且，測算不同規�；�金的股票倉位調整情況看到，股票倉位均有不同程度的小幅下降。這在一定程度上意味著(zhù)，在中短期增長(cháng)迷霧尚未散去的背景下，作為理性及具有較大規模的機構投資者，基金在市場(chǎng)階段反彈中繼續采取穩健中性的操作策略。
　　事實(shí)上，在4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃推出之后，基金就一直冷眼旁觀(guān)，并未過(guò)多參與，在水泥股、基建股等政策受益板塊掀起波瀾的僅僅是小部分游資。因為在基金經(jīng)理看來(lái)，隨著(zhù)國際金融危機的深化，我國實(shí)體經(jīng)濟將受到?jīng)_擊，11月份一些國內經(jīng)濟指標確實(shí)出現了加速下滑的態(tài)勢，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現困難，特別是一些以出口為主的企業(yè)甚至出現停產(chǎn)、半停產(chǎn)，所以未來(lái)經(jīng)濟有硬著(zhù)陸的風(fēng)險。
　　更有市場(chǎng)人士認為，市場(chǎng)接下來(lái)可能面臨20天的政策真空期，而本輪行情又是典型的政策行情，因此，基金轉瞬做空，空頭思維成為未來(lái)幾天的主基調也極有可能。

　　債基仍是經(jīng)濟調整期的優(yōu)選

　　從債券型基金板塊看，12月第一周，債券型基金平均漲幅為近二個(gè)月以來(lái)的最大漲幅，而截至11月7日，所有債券型基金平均凈值增長(cháng)率已經(jīng)達到2.2%。業(yè)內人士認為，央行近期大幅降低存貸利率，將進(jìn)一步下移債券市場(chǎng)的收益率曲線(xiàn)，而逐步降低的存款準備金率亦將給市場(chǎng)帶來(lái)充沛的流動(dòng)性。在價(jià)和量雙重調控手段下，債券市場(chǎng)的投資機會(huì )逐步增加。
　　建信基金認為，央行大幅度降息對股市和債市都將構成利好。此前降息的預期一直未能兌現，這是曾一路走高的債券市場(chǎng)在近期進(jìn)入了震蕩格局的原因之一。大幅降息后對于債券市場(chǎng)接下來(lái)的走勢無(wú)疑是利好消息。
　　來(lái)自申銀萬(wàn)國證券研究所的觀(guān)點(diǎn)認為，最近的人民銀行下調利率早于美聯(lián)儲和歐洲央行議息會(huì )議，且降息幅度遠超市場(chǎng)預期。在此之前，債市已經(jīng)過(guò)數周調整，本次降息政策出臺，有利于鞏固債券牛市氛圍。
　　匯豐晉信擬任基金經(jīng)理朱文輝表示，股市和債券對經(jīng)濟周期的反應通常是相反的，因此宏觀(guān)經(jīng)濟放緩對于股市而言也許是壓力，對于債券基金來(lái)說(shuō)卻往往意味著(zhù)難得的投資機會(huì )�！霸谌�球經(jīng)濟周期下行，通貨膨脹壓力減弱和貨幣政策放松的背景下，債券市場(chǎng)走牛的前景將會(huì )持續�！敝煳妮x說(shuō)。
　　實(shí)際上，本次降息政策出臺之前，機構普遍認為在經(jīng)過(guò)一輪調整后，推動(dòng)債市再度上揚的動(dòng)力可能來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面，一是年底CPI漲幅能否跌破3%，以及明年一季度宏觀(guān)經(jīng)濟是否會(huì )陷入通貨緊縮；二是人民銀行突破常規地采取大幅降息舉措。近期兩個(gè)因素疊加在了一起，顯然會(huì )在短期內對債券市場(chǎng)形成推高之勢。