步入2009年，一度緊張的資金供給呈現出明顯寬松的跡象。來(lái)自央行的信息顯示，一季度到期的央行票據以及公開(kāi)市場(chǎng)滾動(dòng)操作將釋放資金過(guò)萬(wàn)億元，而央行也罕見(jiàn)地將全年貨幣供給總量目標與GDP掛鉤。分析人士認為，這為實(shí)體經(jīng)濟的復蘇與資產(chǎn)價(jià)格的上漲提供了重要的流動(dòng)性支撐。

貨幣供給增加惠及實(shí)體經(jīng)濟

　　在企業(yè)仍面臨資金困境之際，一季度央行票據到期等即將帶來(lái)的逾萬(wàn)億元為市場(chǎng)所期待。市場(chǎng)預期，根據當前情況，在現行的貨幣政策下，央行不會(huì )再大舉收縮流動(dòng)性，這意味著(zhù)屆時(shí)釋放的資金將留在市場(chǎng)�！叭绱�，市場(chǎng)的流動(dòng)性將更加充分，有助于加快實(shí)體經(jīng)濟的復蘇�！北本�師范大學(xué)教授、經(jīng)濟學(xué)家華生認為。
　　去年年初，為應對當時(shí)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，央行大量發(fā)行票據，回籠資金。如今，針對實(shí)體經(jīng)濟的下滑，貨幣政策轉向，增加流動(dòng)性成為當前要務(wù)之一。
　　值得注意的是，央行把今年全年的貨幣供應總量目標定為“以高于GDP增長(cháng)與物價(jià)上漲之和約3至4個(gè)百分點(diǎn)的增長(cháng)幅度”，廣義貨幣供應量M2增長(cháng)目標定在17%左右。
　　華生說(shuō)，這是央行第一次把貨幣供應總量目標與經(jīng)濟增速掛鉤，表明了以貨幣供給刺激經(jīng)濟增長(cháng)的決心。而M2由于涉及定期儲蓄、存款期限長(cháng)短等不確定因素，此前我國央行主要倚重利率工具進(jìn)行宏觀(guān)調控，這次明確M2的全年增長(cháng)目標，意味著(zhù)央行將兩個(gè)工具并用，通過(guò)包括加大貨幣投放在內的綜合性手段全力保證貨幣供給。
　　國泰君安分析師姜超也認為，這些舉措表明央行有能力為穩定經(jīng)濟運行提供足夠的資金支持，將鞏固市場(chǎng)信心。
　　根據資金流向分析，無(wú)論是一季度的新增資金還是全年可預期的貨幣增量都將首先進(jìn)入銀行，然后有發(fā)放信貸和進(jìn)入銀行間市場(chǎng)兩個(gè)主要去處。姜超認為，盡管銀行可能存在惜貸心理，這些資金仍將大量進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟。因為隨著(zhù)降息預期的積蓄，銀行還是會(huì )選擇貸出部分資金，避免今后以更低的利率貸款，導致減少經(jīng)營(yíng)利潤。

資金面寬裕有助資產(chǎn)價(jià)格上漲

　　對于和資金供求密切相關(guān)的資本市場(chǎng)，貨幣供給增加所帶來(lái)的正效應不言而喻�！氨M管這些資金難以直接進(jìn)入股市，但是流動(dòng)性充裕之后，會(huì )通過(guò)各種渠道對資產(chǎn)價(jià)格起到推動(dòng)作用�！比A生說(shuō)。
　　有研究證明，流動(dòng)性變化與股市走勢之間相關(guān)聯(lián)。中信建投的報告指出，股市周期與流動(dòng)性周期存在密切的關(guān)聯(lián)性，特別是在股市由盛轉衰或由衰轉盛的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，而流動(dòng)性拐點(diǎn)往往要早于股市拐點(diǎn)約3至12個(gè)月。
　　長(cháng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)的漲跌與市場(chǎng)上資金供求的流動(dòng)性密不可分。根據中信建投的報告，狹義貨幣M1與M2的增速缺口與上證指數有很強的相關(guān)性。當M1增速相對于M2增速逐漸變大時(shí)，說(shuō)明企業(yè)事業(yè)和居民定期存款相對增速減慢，資金分流到市場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性增加，股市上漲。反之亦然。
　　“資本市場(chǎng)如船，資金如水，水漲船高，資金充裕必然有助于資本市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的上漲�！遍L(cháng)城證券策略分析師張勇說(shuō)。具體而言，一方面，部分資金直接進(jìn)入資本市場(chǎng)，在當前情況下主要是債券市場(chǎng)，推動(dòng)債市走牛；另一方面，銀行將資金放貸，激勵企業(yè)經(jīng)營(yíng)，使上市公司的業(yè)績(jì)得以提升，亦可促進(jìn)股市回暖。

流動(dòng)性可能繼續囤積于債市

　　也有觀(guān)點(diǎn)認為，盡管總體來(lái)看流動(dòng)性增加對資本市場(chǎng)的正效應毋庸置疑，但是在外圍環(huán)境仍不樂(lè )觀(guān)、經(jīng)濟預期尚未根本轉變、股市走勢依然不振的情況下，這些資金的走向和其對股市的直接推動(dòng)作用尚待觀(guān)察。
　　銀河證券分析師王皓雪認為，目前，市場(chǎng)資金流動(dòng)性存在結構性問(wèn)題，一方面是大量資金囤積在銀行間債券市場(chǎng)，造成資金寬裕，并導致債券收益率不斷下行；另一方面銀行惜貸導致企業(yè)難以獲得貸款。未來(lái)，流動(dòng)性將繼續囤積在銀行間債券市場(chǎng)。
　　實(shí)際上，上述狀況已持續一段時(shí)期，其間央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作以及數次降低存款準備金率，不斷向銀行體系注入流動(dòng)性，并鼓勵銀行放貸。但資金卻源源不斷涌入銀行間債市，并一次又一次拉低債市收益率。以銀行間質(zhì)押回購利率為例，2008年12月以來(lái)1日和7日回購利率分別下行了78個(gè)和73個(gè)基點(diǎn)，1日回購利率落在了1%以?xún)龋?日回購利率落在了1.5%以?xún)取?BR>　　姜超認為，鑒于當前經(jīng)濟前景尚不明朗，面對新增流動(dòng)性，銀行可能傾向于選擇大量購買(mǎi)債券，以減輕放貸風(fēng)險。短期來(lái)看，一季度被釋放的資金很有可能繼續囤積在債券市場(chǎng)，為債券市場(chǎng)提供更多資金供給。他預計，在宏觀(guān)經(jīng)濟見(jiàn)低之前，債市依舊會(huì )維持牛市。