今年股市融資功能將受限，而作為另一直接融資手段——債市的融資功能受到管理層的重視。預計今年發(fā)債總規模約為48500億元，較去年年減少約17500億元。據市場(chǎng)人士分析，今年債市資金面將在較長(cháng)的一段時(shí)間保持充裕，市場(chǎng)仍將處于牛市進(jìn)程中。

總規模少于去年

　　近日，國務(wù)院辦公廳在《關(guān)于當前金融促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展的若干意見(jiàn)》提出，2009年將擴大債券發(fā)行規模，積極發(fā)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據等債務(wù)融資工具。此外，還積極鼓勵參與國家重點(diǎn)建設項目的上市公司發(fā)行公司債和可轉換債。
　　記者近日采訪(fǎng)了發(fā)改委、財政部等部門(mén)的研究機構和多家市場(chǎng)機構，他們總的看法是，今年國內債市總體規模將小于去年。分析人士表示，比較2007年、2008年的發(fā)債規模，2007年扣除15500億元特別國債外，兩年總的發(fā)債規模相當。從分類(lèi)來(lái)看，國債、央票和短期融資券發(fā)行規模相對穩定；企業(yè)債發(fā)行規模增長(cháng)較快；金融債發(fā)行規模有所減少。2009年與2007年、2008年相比，債券發(fā)行總規模將有較大的下降，預計今年發(fā)債總規模約為48500億元，較去年減少約17500億元，減少約27.66%。
　　據中信證券研究部門(mén)估測，在政府的大力推動(dòng)下，2009年各類(lèi)信用債券的發(fā)行規模將達到1.2萬(wàn)億元至1.3萬(wàn)億元。除了信用債市場(chǎng)的擴容外，在積極的財政政策實(shí)施下，2009年國債發(fā)行量也將較2008年大大增加。據測算，2009年財政赤字的擴大可能使國債發(fā)行量達到1.5萬(wàn)元至1.6萬(wàn)億元左右，較2008年的發(fā)行量翻番。

資金供應“前松后緊”

　　“或許可以預期，今年貨幣供應量增長(cháng)17%目標的實(shí)現，將更多地體現在虛擬經(jīng)濟當中，這對債券市場(chǎng)而言，無(wú)疑將是流動(dòng)性充足的判斷依據�！甭�(lián)合證券債券分析師劉濤表示。
　　聯(lián)合證券的一份報告指出，M2對經(jīng)濟的刺激作用，關(guān)鍵在于如何有效進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟當中。而這一關(guān)鍵因素的實(shí)現是有較大障礙的，其原因在于經(jīng)濟下行過(guò)程中信貸的風(fēng)險將明顯增加以及目前企業(yè)都將處于清理負債的過(guò)程當中，即便是借貸成本降低，對信貸的需求也將降低。
　　宏源證券的報告也認為，從基本面來(lái)看，自去年9月以來(lái)政策的集中釋放表明高層對經(jīng)濟形勢進(jìn)一步惡化的擔憂(yōu)，對于繼續惡化的數據，市場(chǎng)預期今年利率依然有較大的降幅，其主要集中在上半年。興業(yè)銀行分析稱(chēng)，估計最快在今年6月末，此輪降息周期將結束，利率水平將降至最低點(diǎn)，一年期存款利率大概在1.17%至1.44%之間。渣打銀行預測，今年第一季度及二季度，將分別降息81個(gè)基點(diǎn)及54基點(diǎn)。宏源證券認為，今年存貸款利率至少還有81個(gè)基點(diǎn)的下降空間，下降周期可能集中在一至二季度。在此前提下，中短期內資金面對債市形成支撐。
　　再從市場(chǎng)需求來(lái)看，據分析，今年國債的主要供應品種為長(cháng)期券種，今年的國債余額將增加8000億元。從流動(dòng)性上看，今年將有人民幣6157億元國債到期，同時(shí)由于公開(kāi)市場(chǎng)的弱化、存款準備金率的降低所釋放的流動(dòng)性將對沖新增的國債額度。
　　多家機構表示，總體來(lái)看，自去年9月份以來(lái)央行已經(jīng)通過(guò)減息和放松信貸向銀行體系釋放了大量流動(dòng)性，而且投資者也將尋求安全的投資渠道存放額外的現金，今年上半年由于貨幣政策的支持較為樂(lè )觀(guān)，下半年若經(jīng)濟形勢好轉，債市則偏謹慎，或成先甜后苦格局。

仍將處于牛市進(jìn)程中

　　去年一段時(shí)間來(lái)的債券牛市將在2009年如何演繹發(fā)展、牛市空間還有多少，成為今年投資者最為關(guān)心的話(huà)題。從多個(gè)機構了解到的觀(guān)點(diǎn)顯示，2009年經(jīng)濟增速回落毫無(wú)懸念，同時(shí)資金面將在較長(cháng)的一段時(shí)間保持充裕，債券市場(chǎng)今年仍將處于牛市進(jìn)程中。銀河證券固定收益部分析師高強表示，“尤其是上半年，收益率曲線(xiàn)的發(fā)展或有望突破常規�！�
　　中信證券固定收益部分析師劉春紅表示，信用債券市場(chǎng)的擴容將為投資者帶來(lái)更多的投資機會(huì )。由于國債市場(chǎng)的利率水平已處于歷史低位，信用類(lèi)債券由于相對較高的收益率將可能吸引更多投資者的目光，包括商業(yè)銀行、保險公司、基金公司等在內的機構投資者可能都會(huì )加大對信用債的投資力度，同時(shí)，交易所公司債市場(chǎng)的擴容也為個(gè)人投資者提供了參與機會(huì )。
　　不過(guò)，分析人士也指出，收益總是與風(fēng)險緊密關(guān)聯(lián)的。在經(jīng)濟下滑的周期中，信用債市場(chǎng)面臨的公司信用風(fēng)險將大大增加，因此與投資國債不同，購買(mǎi)公司債的投資者將面臨提高鑒別公司信用風(fēng)險能力的挑戰。