|
| 周期性底部顯現 可重點(diǎn)關(guān)注并購重組板塊 |
|
|
|
|
|
|
| 2009-01-19 本報記者:桑彤 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
|
|
隨著(zhù)A股市場(chǎng)估值優(yōu)勢的顯現，市場(chǎng)已進(jìn)入周期性底部區域，利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購重組的成本已大幅降低。前期攀鋼鋼釩(000629.SZ)、唐鋼股份(000709.SZ)等產(chǎn)業(yè)整合速度加快，顯示了企業(yè)資本并購意愿增強，2009年將迎來(lái)并購重組的最佳時(shí)機。今年企業(yè)重組的焦點(diǎn)將主要圍繞央企重組、企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的整合及殼資源重組等方式展開(kāi)，對提高我國上市公司核心競爭力有深遠的意義。
2008年A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了65%的大幅下跌后，市盈率和市凈率水平顯著(zhù)降低，與周邊市場(chǎng)比較估值水平也較有吸引力。從成熟市場(chǎng)看，并購重組主要發(fā)生于資本市場(chǎng)的繁榮期和低迷期，繁榮期的并購重組能夠享受二級市場(chǎng)的高溢價(jià)，而低迷期的并購重組更多的從價(jià)值與產(chǎn)業(yè)整合角度出發(fā)，等待預期轉暖后的估值回升。
在當前市場(chǎng)下，利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購重組的成本已經(jīng)大幅降低，而未來(lái)收益則較為可觀(guān)。在貨幣政策方面，適度寬松的貨幣政策將造成市場(chǎng)資金總量大大增加，在資金流動(dòng)性溢出的情況下，資產(chǎn)重組和并購是短期內快速提升企業(yè)盈利能力的方法。
宏源證券分析師唐永剛認為，A股市場(chǎng)的底部路線(xiàn)圖將表現為減持、延期減持、增持、回購和并購重組。就當前的情況來(lái)看，部分上市公司大股東已開(kāi)始陸續增持公司股票。隨著(zhù)二級市場(chǎng)股票價(jià)格的下跌，2009年一季度上市公司存貨計提在年度財務(wù)報表上體現之后，股票市場(chǎng)或將迎來(lái)最差時(shí)期，而這個(gè)時(shí)候恰好是并購重組的最佳時(shí)機。
同時(shí)，2008年底銀監會(huì )出臺的《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》，以及尚福林提出“積極推進(jìn)市場(chǎng)化并購重組”所推行的一系列企業(yè)并購重組政策，也為我國企業(yè)應對當前國際金融危機沖擊提供了融資渠道。
2009年資本市場(chǎng)并購重組主要從三方面展開(kāi)：一是央企和地方國資委所屬上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)重組；二是基于行業(yè)發(fā)展需要，企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內的垂直整合和行業(yè)間的并購；三是在當前直接IPO融資困難和“保殼”需要下，圍繞ST類(lèi)殼公司進(jìn)行的并購重組。
一是央企和地方國資委所屬上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)重組。目前國資委的一項重點(diǎn)任務(wù)是，中央企業(yè)到2010年將從現有155家縮減為80至100家，因此央企整合將成為我國2009年全年的持續熱點(diǎn)。未來(lái)央企重組仍將以產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈為整合方向，推進(jìn)企業(yè)結構優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級，鼓勵央企之間、中央企業(yè)與地方企業(yè)相互持股、鼓勵上下游企業(yè)相互參股。光大保德信認為，這些重組機會(huì )主要集中于軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、航運等行業(yè)。
二是企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內的垂直整合和行業(yè)間的并購。在經(jīng)濟周期下行，股市估值大幅降低的情況下，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行并購重組成為現實(shí)選擇。目前，一部分之前受保護的落后生產(chǎn)力在調整中被市場(chǎng)自然淘汰，部分上市公司股價(jià)在調整中跌破凈資產(chǎn)，并購價(jià)值進(jìn)一步凸顯。周期性行業(yè)中的鋼鐵、有色金屬、水泥、交通運輸等跌破重置成本的企業(yè)，以及商業(yè)零售等資產(chǎn)重估類(lèi)公司，將最有可能實(shí)施行業(yè)內的垂直整合和行業(yè)間的橫向并購。
三是圍繞ST類(lèi)殼公司進(jìn)行的并購重組。中信證券策略分析師陳祥生認為，由于目前市場(chǎng)狀況下IPO進(jìn)程顯著(zhù)放緩，而殼資源歷來(lái)是稀缺資源，通過(guò)借殼實(shí)現股權上市流通和進(jìn)行再融資成為部分公司的首要選擇。國泰君安分析師章秀奇認為，ST類(lèi)殼公司的重組在市場(chǎng)下行或低位運行時(shí)期可獲得超額收益，但不可忽視部分公司在借殼過(guò)程中，由于不允許上市證券公司同時(shí)擁有實(shí)業(yè)資產(chǎn)，因此要考慮剝離實(shí)業(yè)資產(chǎn)注入金融資產(chǎn)，可能造成借殼失敗。同時(shí)，某些資產(chǎn)注入并不能給公司基本面帶來(lái)根本改觀(guān)，業(yè)績(jì)仍受到盈利模式和行業(yè)周期波動(dòng)影響。
中投證券宏觀(guān)策略分析師曹雪峰認為，并購重組將實(shí)現企業(yè)規模效益、提高核心競爭力和擴大利潤空間三重目標，上市公司將更具投資價(jià)值。 |
|
|
|
|