信托公司和金融中介公司利用信托平臺為地方政府基礎設施項目融資的“政信合作”理財產(chǎn)品，正成為金融危機中各方爭食的一塊“大蛋糕”。

新華社記者 王小川 攝

　　2008年7月，昆明市土地開(kāi)發(fā)投資經(jīng)營(yíng)有限責任公司與商業(yè)銀行和信托公司聯(lián)合推出的“新昆明信托”人民幣理財產(chǎn)品發(fā)行。產(chǎn)品一經(jīng)推出即受到投資者追捧，短短幾個(gè)月，籌資20億元人民幣。
　　像這類(lèi)最初只是地方性信托公司和地方政府聯(lián)合設計的理財產(chǎn)品，在2009年卻開(kāi)始吸引銀行業(yè)、信托業(yè)和理財顧問(wèn)公司一致的目光。
　　國投信托市場(chǎng)部經(jīng)理劉擎告訴記者，國投信托目前正在研究此類(lèi)產(chǎn)品。銀河財富理財顧問(wèn)公司董事長(cháng)徐福星向記者透露，目前銀河財富也在與地方政府和信托公司合作從事該類(lèi)產(chǎn)品的設計。
　　徐福星分析，政信合作理財產(chǎn)品就像給地方政府發(fā)了一張信用卡，投資者在挑選這類(lèi)產(chǎn)品的時(shí)候，除了關(guān)注高收益，還要留心其產(chǎn)品設計和風(fēng)險控制。

給地方政府發(fā)了一張“信用卡”

　　接受記者采訪(fǎng)的一些業(yè)內人士表示，如今，地方政府、信托公司和商業(yè)銀行都有較大的利益沖動(dòng)進(jìn)入“政信合作”領(lǐng)域。
　　“金融危機發(fā)生以后，國家4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟方案啟動(dòng)，地方政府借道信托公司實(shí)現融資來(lái)發(fā)展經(jīng)濟的參與積極性很高；從信托公司的角度來(lái)講，發(fā)‘政信合作’信托產(chǎn)品能夠迅速擴大信托規模；一些理財顧問(wèn)公司也參與進(jìn)來(lái)，在其中起到項目篩選、協(xié)調的作用，并收取顧問(wèn)費�！眹�投信托市場(chǎng)部經(jīng)理劉擎表示。
　　記者了解到，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)受阻，股市低迷下證券類(lèi)信托業(yè)務(wù)也提早步入“寒冬”，央行取消對商業(yè)銀行信貸規模的控制也將對信托公司的銀信合作業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖擊，信托公司必須開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)。而地方政府財政現狀和配套資金的匱乏則為信托公司開(kāi)展“政信合作”業(yè)務(wù)帶來(lái)了空間。
　　“現在我們正在給某省籌辦一個(gè)大的推介會(huì )，簽署戰略合作協(xié)議，我們的角色就是把信托公司、商業(yè)銀行、地方政府三方需求聯(lián)系起來(lái)�！毙旄Ｐ墙榻B說(shuō)，他們已經(jīng)跟該省兩個(gè)市的有關(guān)部門(mén)溝通，積極參與幫助地方政府、企業(yè)實(shí)現融資�！斑@兩個(gè)項目都在籌備階段，為地方基建類(lèi)項目，地方政府熱情較高，銀行也很配合，信托平臺正在選擇中�！�
　　據介紹，信托計劃如果有地方政府參與，其風(fēng)險相對較小，比較容易贏(yíng)得投資人認可，發(fā)行情況都比較好。

產(chǎn)品設計有學(xué)問(wèn)

　　記者了解到，信托公司同地方政府合作開(kāi)展政信合作業(yè)務(wù)主要采取三種形式：
　　第一種是由選定的商業(yè)銀行發(fā)行用于政信合作項目的銀行理財產(chǎn)品，募集的資金委托于信托公司設立指定用途的單一資金信托，信托公司作為受托人以股權投資的方式階段性入股于平臺公司，將資金投入政府指定的項目，待階段性持股期滿(mǎn)時(shí)，由政府指定機構按約定的價(jià)格溢價(jià)回購上述股權；
　　第二種是由信托公司募集社會(huì )資金，然后把資金貸給地方政府發(fā)起的項目投資公司，而在貸款過(guò)程中引入地方政府作為第三方為信托提供擔保；
　　第三種則兼顧了前兩種操作模式，即信托計劃中既有債權設計又有股權設計，采用結構化的方式運作。
　　徐福星表示，第一種模式中，信托公司設計出來(lái)理財產(chǎn)品直接和商業(yè)銀行對接，優(yōu)點(diǎn)在于信托公司能夠方便地把產(chǎn)品發(fā)出去，不用自己去募集資金，完成募集時(shí)間較快，規模較大；而小型商業(yè)銀行期望以信托產(chǎn)品增強自己的競爭實(shí)力，因此在發(fā)售該類(lèi)理財產(chǎn)品方面積極性非常高。第二種模式相對于第一個(gè)產(chǎn)品空間更大，信托產(chǎn)品經(jīng)信托公司直接募資能夠全國范圍內發(fā)售，但是，因為信托公司的信托產(chǎn)品購買(mǎi)的個(gè)人有50人限制，因此發(fā)行規模一般不大。第三種模式做起來(lái)相對復雜，目前出現得不多。

要義在于風(fēng)險控制

　　徐福星介紹說(shuō)，一般政信合作產(chǎn)品由地方財政做承諾補貼，看上去風(fēng)險很小，但是也暗藏隱患，這主要是指地方政府的財政風(fēng)險。
　　如2008年9月發(fā)售了政信合作理財產(chǎn)品的山東省聊城市，其2008年財政收入約為50億元，而其地方政府負債率在山東省17個(gè)地市中是最低的，其理財產(chǎn)品發(fā)售規模僅為1.3億元，這樣一來(lái)投資者的利益就比較有保障。但是如果地方政府財政收入規模較小、負債率卻較高，投資者的投資風(fēng)險也會(huì )相應增加。
　　據了解，地方政府財政破產(chǎn)案例在國外早有公開(kāi)報道：日本已有過(guò)884個(gè)地方政府宣告破產(chǎn)；2008年日本北海道北部的小鎮夕張政府宣布它計劃于2009年申請破產(chǎn)，因為該鎮政府負債630億日元已遠遠超過(guò)了它的還債能力，其年度財政收入只有45億日元。
　　因此，徐福星認為，如何在項目準入、產(chǎn)品設計和項目營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節控制風(fēng)險，成為“政信合作”產(chǎn)品能否推廣普及的關(guān)鍵。
　　劉擎表示，在項目準入方面，國投信托要求所做的項目都在二線(xiàn)城市或經(jīng)濟實(shí)力較強的市縣，它們有融資需求，也有還款實(shí)力，而且地方擔保模式要屬于財政補貼提供保障。從產(chǎn)品設計上來(lái)說(shuō)，不管是回購、擔保、還是結構化操作，最終目的都是為了增信，為了控制風(fēng)險。
　　在信托項目營(yíng)銷(xiāo)方面，徐福星表示，信托公司普遍營(yíng)銷(xiāo)能力不強，它們做政信合作目前也是摸著(zhù)石頭過(guò)河，對下端的發(fā)行能力沒(méi)有一個(gè)準確的判斷，而專(zhuān)業(yè)的理財顧問(wèn)公司卻具有強大的項目資源優(yōu)勢，能夠整合信托公司、商業(yè)銀行各方優(yōu)勢，幫助提前預審項目，從而協(xié)助地方政府企業(yè)順利實(shí)現融資需求。目前，“政信合作”產(chǎn)品上市之初一般通過(guò)理財顧問(wèn)公司找一些詢(xún)價(jià)機構，根據市場(chǎng)需求設計產(chǎn)品。