國際金融海嘯余波未平，我國經(jīng)濟增速下滑明顯，A股市場(chǎng)也落入了震蕩與徘徊的窠臼。A股市場(chǎng)今年還面臨著(zhù)史無(wú)前例的巨大的大小非解禁壓力。
　　然而，經(jīng)濟面的悲觀(guān)情緒，往往給予股票市場(chǎng)長(cháng)線(xiàn)投資機遇�？v觀(guān)國際投資大師的投資軌跡，不難發(fā)現，他們都是在經(jīng)濟不景氣時(shí)期大量買(mǎi)入被低估的優(yōu)質(zhì)股，獲取了終生受益的廉價(jià)籌碼。今年滬深股市已經(jīng)反彈了將近30%，回調和上漲的預期同時(shí)存在，在目前形勢下，投資者如何選擇上市公司？是否還能淘出收益戰勝銀行存款利率的股票？

　　A股市場(chǎng)是否存在長(cháng)期投資機會(huì )

　　在接受記者采訪(fǎng)的時(shí)候，多家券商、基金以及其他機構認為，盡管市場(chǎng)短期的走勢變幻莫測，但是從中長(cháng)期來(lái)看，目前A股市場(chǎng)已經(jīng)具備了投資價(jià)值。嘉實(shí)基金研究認為，目前A股市場(chǎng)的隱含收益率仍高于無(wú)風(fēng)險的國債收益率，在流動(dòng)性充裕的前提下，權益資產(chǎn)將出現一個(gè)估值提升的過(guò)程。
　　“我國經(jīng)濟遇到了嚴重的困難和問(wèn)題，資本市場(chǎng)也承受了極大的壓力，但是A股市場(chǎng)的趨勢可以用四個(gè)字來(lái)表達，那就是‘長(cháng)期向好’�！便y河證券董事長(cháng)李鳴如此向記者表示。
　　李鳴認為，做出此判斷的基本依據有三點(diǎn)。簡(jiǎn)言之：一是我國經(jīng)濟最具成長(cháng)空間；二是中國特色的社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制，可能是現階段社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展模式的最優(yōu)選項之一；三是我國政府依據科學(xué)發(fā)展觀(guān)，具備對復雜社會(huì )經(jīng)濟問(wèn)題的駕馭能力。
　　我國宏觀(guān)經(jīng)濟未來(lái)向好的預期，為股市提供了支撐。北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授、高華證券特別顧問(wèn)宋國青通過(guò)對最近幾個(gè)月多項經(jīng)濟數據的詳細分析提出，“有70%的可能，中國經(jīng)濟比以往任何時(shí)候都在更快地回升�！�
　　嘉實(shí)基金管理公司副總經(jīng)理、投資總監戴京焦也表示，目前局勢是國內經(jīng)濟周期下行疊加世界金融危機，從西方七大工業(yè)國的領(lǐng)先指數來(lái)看，全球經(jīng)濟危機尚難言見(jiàn)底。但與此同時(shí)，我國投資效果已經(jīng)開(kāi)始初現“轉機”�！皬臍v史來(lái)看，信貸和貨幣供應量的快速投放，有助于緩解短期內通縮的壓力，但也必將會(huì )對未來(lái)的通脹產(chǎn)生推力�！�
　　與此相應的市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)是，目前流動(dòng)性的極大寬余成為支撐市場(chǎng)上漲的直接動(dòng)力。
　　“證券市場(chǎng)的核心價(jià)值，就是它的流動(dòng)性溢價(jià)�！北本┲改厢樄�司董事長(cháng)王之杰據此提出了自己的判斷。他說(shuō)，證券市場(chǎng)最大的基本面，就是貨幣供應與股票供應的關(guān)系，“股市就像是一盆水，股票則是其中的浮萍，水的高度決定著(zhù)浮萍的高度�！�
　　一方面，流動(dòng)性支撐著(zhù)股市的溢價(jià)，但另一個(gè)不可忽視的問(wèn)題是：超大規模的流動(dòng)性將要迎來(lái)超大規模的大小非解禁。有分析師對此提出警告說(shuō)，如果“湖泊中的浮萍”在短期內增加過(guò)多過(guò)快，也會(huì )讓“水”不堪重負。
　　或許震蕩將成為今年A股市場(chǎng)的主旋律。

　　用價(jià)廉物美法則挑選股票

　　震蕩的市場(chǎng)，讓投資人難以把握。投資者很容易就采取追隨市場(chǎng)主力，追漲殺跌的方式，但是經(jīng)歷了大牛和大熊的投資者發(fā)現，震蕩市下這種方式更落得滿(mǎn)身傷痕。
　　那么震蕩市如何挑選股票呢？在目前環(huán)境下，有沒(méi)有可能找到一些至少是可以戰勝市場(chǎng)基準利率的股票，并長(cháng)期持有？
　　華林證券研究中心副主任胡宇表示，價(jià)值投資者要購買(mǎi)既“價(jià)廉”又“物美”的商品，首先應當考慮有安全邊際的股票，在建立了安全邊際后才去選擇賺錢(qián)的企業(yè)。就具體時(shí)點(diǎn)而言，價(jià)值投資者買(mǎi)股應當是在公司經(jīng)營(yíng)低谷期，如果不是公司經(jīng)營(yíng)低谷期，股價(jià)就不能跌到足夠的便宜。他說(shuō)，如果是價(jià)格相比內在價(jià)值足夠低，盈利較穩定、業(yè)務(wù)單一，優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)管理團隊所管理的企業(yè)，這種公司的股票就值得關(guān)注，要是公司具有一定的壟斷地位或分紅能力就更優(yōu)秀了。
　　綜合目前市場(chǎng)專(zhuān)家和機構的觀(guān)點(diǎn)，一方面，應當重視那些流通盤(pán)子較大，前期漲幅較小，尚在市場(chǎng)底部徘徊的“大象”公司。這些公司往往具有一定的市場(chǎng)壟斷地位，收益能夠得到保障，但受經(jīng)濟周期影響目前業(yè)績(jì)平平。此外可以注意一些受政府財政刺激的相關(guān)行業(yè)，如工程機械、建筑施工、建材等，在今后1至2年將面臨穩定的需求，有望獲得超出社會(huì )平均水平的增長(cháng)。而在應對完短期的經(jīng)濟下滑之后，國家會(huì )更加注重國內投資和消費的平衡。從長(cháng)期來(lái)看，大眾消費部門(mén)將獲得更為穩定的成長(cháng)性。
　　在目前美元貶值、資源價(jià)格上漲所帶來(lái)的通脹預期下，非周期性的品種在這輪下跌中更能抵御通脹帶來(lái)的負面效應，因其擁有價(jià)格轉嫁能力，企業(yè)盈利增長(cháng)仍可保持高速，例如公路、鐵路、醫藥、零售及消費板塊。特別是具有安全邊際的資源類(lèi)股票、業(yè)績(jì)確定性增長(cháng)的醫藥類(lèi)公司尤其值得關(guān)注。
　　對于市場(chǎng)中權重最大的銀行股，機構的觀(guān)點(diǎn)由此前的分歧趨向一致。英大證券研究所所長(cháng)李大霄認為，“很多銀行股自1664點(diǎn)位以來(lái)一直沒(méi)有爆發(fā)，行業(yè)的PB已經(jīng)在1至1.5倍左右，價(jià)值被市場(chǎng)嚴重低估。如果從凈資產(chǎn)的角度說(shuō)，銀行股存在難得的投資機會(huì )�！�

　　價(jià)值投資更需找準入市時(shí)點(diǎn)

　　歷經(jīng)前兩年大牛市的洗禮，“股神”巴菲特的價(jià)值投資理念在國內日漸盛行。在2006至2007年的大牛市當中，多數公募基金都高高擎起價(jià)值投資的大旗，甚至在股市泡沫明顯膨脹的四五千點(diǎn)的位置，仍在忙于擴募與建倉。對以“漂亮50”為核心的藍籌股的追捧，把整個(gè)市場(chǎng)帶入了接近瘋狂的程度。
　　在2008年股市單邊下跌的情況下，這些曾經(jīng)對價(jià)值投資侃侃而談的公募機構和私募人士共同遭遇到很大的挫敗與打擊。在私募基金中，被冠以“中國巴菲特”之稱(chēng)的最有名的有兩位，一位是但斌，一位是李馳。然而讓人大跌眼鏡的是，但斌管理的“東方港灣馬拉松”集合資金信托計劃在2007年最高時(shí)凈值已經(jīng)翻倍，但2008卻大幅跌破凈值。李馳在2008年8月8日才成立的同威1號，11月20日公布的凈值竟然也跌去26%左右。分析人士對此的評價(jià)是，價(jià)值投資本身沒(méi)有錯，問(wèn)題出在“價(jià)值投資者”在買(mǎi)入或是賣(mài)出的操作時(shí)點(diǎn)上出現了偏差。對于那些高喊價(jià)值投資口號，而不對投資時(shí)點(diǎn)做深入研究的人，專(zhuān)家認為其只是“偽價(jià)值投資”。
　　英大證券研究所所長(cháng)李大霄表示：“價(jià)值投資對于國內的市場(chǎng)是有效的。股票超過(guò)價(jià)格邊際就要賣(mài)出，低于設定邊際就要買(mǎi)入�！彼�表示，在價(jià)值投資時(shí)點(diǎn)的選擇上，不僅要考慮買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)，而且還要考慮賣(mài)出的時(shí)點(diǎn)�！氨�承價(jià)值投資理念的投資者，自然會(huì )在股市最瘋狂的時(shí)候撤出，而在市場(chǎng)最低迷的時(shí)候重新進(jìn)入�！�
　　大熊市教育了投資者，選股和選時(shí)同樣重要。每個(gè)投資者，需要根據自己對經(jīng)濟形勢和股票價(jià)值的理解，選擇自己的投資時(shí)點(diǎn)。