2009年第一季度，各類(lèi)券種到期收益率呈現出短期下降、中長(cháng)端上升的態(tài)勢，收益率曲線(xiàn)均呈現出明顯的陡峭化。整體上看，企業(yè)主體債券的表現要好于國債、金融債和央行票據，企業(yè)債中，低評級債券的表現明顯好于高評級債券。債市如此表現的原因在于，經(jīng)歷了去年第四季度的債券牛市之后，絕大部分券種收益率都到了極低的水平，考慮到我國企業(yè)主體債券的信用風(fēng)險實(shí)際上被高估，這種情況下投資者的策略主要是，一方面配置短期品種以規避利率風(fēng)險，另一方面主要是投資低評級的高收益券種以獲取較高的收益。
　　從國際和國內的經(jīng)濟運行態(tài)勢來(lái)看，今年第二季度債市運行環(huán)境相比第一季度已經(jīng)發(fā)生了較大的變化。其中最主要的就是隨著(zhù)幾個(gè)主要的全球宏觀(guān)經(jīng)濟指標的變化，預計通脹預期可能在2009年出現，并且這個(gè)預期將在第二季度萌芽；如果宏觀(guān)經(jīng)濟按照目前的狀態(tài)運行下去，極有可能在一至兩年內走出衰退，隨著(zhù)經(jīng)濟的繁榮，通貨膨脹率也將上升，債券投資者需要對此保持警惕；但如果僅僅分析第二季度，由于翹尾因素的作用以及經(jīng)濟尚未真正的復蘇，通脹短期仍不會(huì )起來(lái)。
　　盡管目前貨幣政策仍顯寬松，但隨著(zhù)一系列經(jīng)濟指標的見(jiàn)底或回升，降息和降存款準備金率的預期已經(jīng)下降了很多，同時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕也不支持央行過(guò)多的向市場(chǎng)投放資金；另一方面，由于第二季度央票和正回購到期量巨大，預期央行仍將會(huì )對此進(jìn)行對沖，作為基準利率最重要的參考指標，央票和正回購的發(fā)行利率可能不會(huì )有大的變動(dòng)，連帶著(zhù)銀行間回購和同業(yè)拆借利率也不會(huì )有大的波動(dòng)。
　　綜上所述，在經(jīng)歷了2008年第四季度的瘋狂和2009年第一季度的煎熬之后，2009年第二季度債市的機會(huì )可能更少。在這樣的一個(gè)環(huán)境中，建議投資者適當的縮短久期以應對通脹預期的萌芽，同時(shí)配置一定的浮動(dòng)利率債券，其中三至五年期的浮動(dòng)利率企業(yè)債的投資價(jià)值相對來(lái)說(shuō)更高。此外，建議投資者繼續關(guān)注低評級高收益信用債，特別關(guān)注一級市場(chǎng)的發(fā)行；最后，由于交易所債市流動(dòng)性較差，相對于銀行間市場(chǎng)有一定的收益率溢價(jià)。如果銀行進(jìn)入交易所市場(chǎng)的話(huà)，這個(gè)溢價(jià)有可能消失，可以套取一定的收益，建議投資者特別關(guān)注跨市場(chǎng)交易的債券。