隨著(zhù)近期國債、地方債的頻頻發(fā)行，今年的債券發(fā)行高峰期已然到來(lái)。業(yè)界認為，目前債市面臨宏觀(guān)經(jīng)濟、供給快速增加帶來(lái)的系統性風(fēng)險壓力，中短期債券收益率全面回調，而長(cháng)債收益率將緩慢上移。

　　債市面臨系統性風(fēng)險壓力

　　4月14日，海通證券發(fā)布報告稱(chēng)，債市面臨宏觀(guān)經(jīng)濟帶來(lái)的系統性風(fēng)險壓力。報告表示，市場(chǎng)對經(jīng)濟的悲觀(guān)預期逆轉。繼之而來(lái)的，市場(chǎng)開(kāi)始出現通貨膨脹的預期，這將給債券市場(chǎng)以系統性風(fēng)險沖擊�！案鶕�投資時(shí)間鐘理論，在經(jīng)濟回暖階段，投資者優(yōu)先持有股票而非債券�！焙ＭㄗC券債券分析師李聚文說(shuō)。
　　廣發(fā)證券日前發(fā)布報告稱(chēng)，總體看，3月的金融數據對債市影響比較負面。盡管政府投資拉動(dòng)的實(shí)體經(jīng)濟復蘇仍將假以時(shí)日，但目前的向好數據已經(jīng)使債市承壓。廣發(fā)證券表示，債市同時(shí)將面臨供給快速增加帶來(lái)的壓力。首先，國債供給加速，二季度有24期國債發(fā)行，是一季度發(fā)行期數的6倍。加上地方政府債券，二季度發(fā)行總量可能達到8000億元。
　　中信證券日前發(fā)布報告稱(chēng)，國債、金融債、鐵道部債券信用風(fēng)險幾乎為零，目前利率風(fēng)險成為左右其漲跌的一個(gè)重要因素。
　　據記者觀(guān)察，不止地方債券，和它期限類(lèi)似的國債、中期票據等中短期的債券品種在近幾個(gè)交易日里也遭遇了大舉拋售，近日中票利率的抬升尤為明顯。

　　中短債收益率全面回調

　　“由于市場(chǎng)開(kāi)始萌發(fā)對遠期通脹的擔憂(yōu)，利率風(fēng)險作為一種系統性風(fēng)險，使得這些債券的收益率近日全面回調�！敝袊�銀行分析師楊輝表示。
　　國信證券4月15日研究報告稱(chēng)，在基本面、資金面與長(cháng)債供給、通脹預期對收益率的一減一加影響下，預期年內10年期國債收益率波動(dòng)區域要略高于2006年，約介于3%至3.3%。
　　渤海證券表示，需要注意的是，4月后將進(jìn)入2009年的債券發(fā)行高峰期，結合目前的低利率和發(fā)行人資金用途，中長(cháng)期債券供給量將會(huì )有明顯的上升，這對10年期國債收益率有較大的向上壓力，中途有可能因供求關(guān)系的急劇變動(dòng)出現收益率短期內大幅上漲的情況，但其運行上限仍將在3.5%以下。機構總的看法認為，綜合多方面因素，10年期國債的收益率將緩慢上移。
　　關(guān)于企業(yè)債，渤海證券日前表示，企業(yè)債指數節節攀升，首先是前一階段國債指數上漲時(shí)，其漲幅不明顯，目前有補漲趨勢。渤海證券債券分析師馮軍說(shuō)：“總體來(lái)看，企業(yè)債還將維持在較高位運行，但投機機會(huì )已經(jīng)不明顯�！瘪T軍指出，從長(cháng)期持有的角度來(lái)看，新發(fā)行的企業(yè)債利率都偏低，利率水平不及交易的二級市場(chǎng)上的債券，如去年4月份發(fā)行的地產(chǎn)債利率最高可達9%，因而新發(fā)行債券在利率收益方面的吸引力不足。對于投機者來(lái)說(shuō)，企業(yè)債市場(chǎng)的機會(huì )也不再明顯。
　　機構同時(shí)認為，10年期金融債投資價(jià)值相對較高，海通證券日前發(fā)布報告稱(chēng)，基于通脹預期可能在二季度顯現，銀行間機構紛紛縮短投資期限以應對利率風(fēng)險，近期大多以觀(guān)望為主，金融債拋售較多。但從未來(lái)走勢看，不排除10年金融債收益率進(jìn)一步上漲的可能性。

　　建議積極配置信用債

　　招商證券債券研究小組最新債市策略報告稱(chēng)，由于二季度經(jīng)濟進(jìn)一步企穩復蘇的概率較大，可以認為收益率曲線(xiàn)進(jìn)一步陡峭化的趨勢仍將持續，同時(shí)二季度短期國債供給的增加可能帶來(lái)短端收益率的抬升，集中配置中端的子彈式組合的收益將優(yōu)于啞鈴式組合。
　　而廣發(fā)證券稱(chēng)，從收益率趨勢分析，資金利率支撐債券收益率短期品種的低位運行，而新股發(fā)行的啟動(dòng)也會(huì )一定程度上、一定時(shí)間段內修正短期債券的收益率水平，而長(cháng)期債券從一季度走勢看調整幅度明顯低于5至7年品種，這和其需求固定有著(zhù)直接的關(guān)系，所以這也可能推動(dòng)債券收益率曲線(xiàn)的平坦化走勢，但趨勢性的收益率下降走勢著(zhù)實(shí)難以大規模展開(kāi)。
　　招商證券債券研究小組最新債市策略報告稱(chēng)，按照二級市場(chǎng)各類(lèi)型債券資產(chǎn)存量為參照基準，推薦二季度組合配置比例為國債15%(低配)、政策性金融債15%(低配)、央票20%(低配)和信用債(包括短期融資券、中期票據、分離債、公司債、企業(yè)債)50%(超配)。
　　報告稱(chēng)，由于企業(yè)盈利低谷和信用風(fēng)險高峰已經(jīng)在一季度過(guò)去，二季度配置信用債的信用級別，建議以中低等級為主，以獲取信用利差下行過(guò)程中的超額收益機會(huì )，建議配置企業(yè)債(包括中期票據、分離債、公司債)以主體評級AA無(wú)擔保的為主。