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 每到這個(gè)季節，投資者都像迎接暖春一樣，翹首企盼股市“紅五月”的到來(lái)。在過(guò)去18年的這些5月份，上證指數上漲次數達到10次之多，5月股市多數時(shí)間里都充滿(mǎn)著(zhù)絢爛色彩。
但是，在經(jīng)歷了一輪大級別的調整和中繼反彈之后，上證綜指4月底開(kāi)始在年線(xiàn)上下穿行。多數機構和分析人士表示，在目前國際國內宏觀(guān)經(jīng)濟難言見(jiàn)底、市場(chǎng)流動(dòng)性尚充沛、IPO開(kāi)閘預期增大以及市場(chǎng)估值偏高等因素的共同作用下，今年股市“紅五月”有著(zhù)很大的爽約風(fēng)險。
機構“爭吵”聲音再度響起
進(jìn)入4月中旬后，A股市場(chǎng)依靠充足的流動(dòng)性、稍微回暖的宏觀(guān)數據以及海外股市的配合，一舉突破具有“牛熊分界”意義的年線(xiàn)。此時(shí)，與年初券商、基金等機構普遍預期悲觀(guān)所不同的是，主流機構在對后市行情的走勢判斷上，再次出現明顯的分歧。
近期，包括中金、中信、申萬(wàn)、國泰君安等在內的主流機構都相繼發(fā)布了二季度A股市場(chǎng)投資策略報告。其中，中信證券、聯(lián)合證券等機構對當前的行情看法偏向樂(lè )觀(guān)。
聯(lián)合證券認為，A股市場(chǎng)具備“衰退期的繁榮”三大基礎，二季度滬深300指數波動(dòng)區間在2100點(diǎn)到3000點(diǎn)。如果以滬深300市盈率回復到2004年以來(lái)的歷史均值22倍計算，市場(chǎng)點(diǎn)位最高可能到3100點(diǎn)左右的水平。
申銀萬(wàn)國預計，二季度滬深300指數的核心波動(dòng)區間為2200至2700點(diǎn)，對應于上證指數2100至2600點(diǎn)，在樂(lè )觀(guān)情緒下，市場(chǎng)存在突破估值上限的可能。中信證券也認為，二季度A股仍將振蕩向上。市場(chǎng)上漲可能由流動(dòng)性主導轉化為由流動(dòng)性和業(yè)績(jì)共同作用，并出現估值和業(yè)績(jì)預期的雙上升。
與中信證券、聯(lián)合證券等樂(lè )觀(guān)判斷所不同的是，國泰君安、中金公司對后市的看法則要謹慎得多。國泰君安指出，伴隨著(zhù)2500點(diǎn)的攻克，A股再度成為全球最貴股票市場(chǎng)。根據國泰君安策略研究員翟鵬的判斷，目前A股2009年動(dòng)態(tài)市盈率22倍，扣除金融股后達26倍，估值已接近2006年5月水平，無(wú)論從市凈率(PB)還是市盈率(PE)來(lái)看，A股價(jià)格都高居全球市場(chǎng)之首。
在近日發(fā)布的報告中，平安證券也認為，二季度股指將沖高回落，市場(chǎng)表現將回歸基本面。中金公司近期也表示，自去年11月份以來(lái)的波浪式反彈將得以延續，但很可能進(jìn)入尾聲。
宏觀(guān)經(jīng)濟還不能輕言見(jiàn)底
面對機構觀(guān)點(diǎn)的分化與爭端，分析人士指出，盡管眼下機構對股市作出判斷的出發(fā)點(diǎn)各異，但是觀(guān)察市場(chǎng)后期走勢的第一著(zhù)眼點(diǎn)仍在于宏觀(guān)經(jīng)濟基本面和上市公司業(yè)績(jì)變化上。
海通證券宏觀(guān)經(jīng)濟分析師張冬云向記者表示，“在我國經(jīng)濟總需求不樂(lè )觀(guān)的情形下，考慮到目前工業(yè)庫存總體依然偏高的現實(shí)，經(jīng)濟年內可能面臨‘再去庫存化’與‘降產(chǎn)能利用率’的壓力，我國宏觀(guān)經(jīng)濟也由此難以實(shí)現全面復蘇�！�
工信部副部長(cháng)婁勤儉4月22日出席首屆中國資本與產(chǎn)業(yè)國際論壇時(shí)表示，“盡管當前工業(yè)經(jīng)濟中的積極因素增多，初步扭轉了行業(yè)增速快速下滑的勢頭，但是全行業(yè)積極變化的基礎還不牢固，還不能輕言見(jiàn)底，工業(yè)面臨的形勢仍然十分嚴峻�！眾淝趦�表示，應該說(shuō)在3月份出現了一些很好的經(jīng)濟增長(cháng)現象。但是，由于我們的結構調整還需要一定的時(shí)間，特別是國際市場(chǎng)的需求不足，這不是短期能夠彌補的。
統計數據表明，自2007年第二季度起，全球三大經(jīng)濟體美國、歐元區與日本固定資產(chǎn)投資增速(或固定資本形成額增速)即先后陸續下行，目前三大經(jīng)濟體固定資產(chǎn)投資增速趨勢仍未見(jiàn)改善跡象，并普遍繼續處于下滑態(tài)勢中，全球三大經(jīng)濟體未來(lái)經(jīng)濟增速仍面臨進(jìn)一步下行風(fēng)險，這將對國內出口的回升帶來(lái)不小的壓力。
“只有在擴張性財政政策推出后，經(jīng)濟仍能穩定在潛在增長(cháng)水平附近，才能認為已經(jīng)回暖�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委如此表示。他認為，雖然當前GDP讀數可能出現反彈，但離回暖仍有差距。中國當前潛在增長(cháng)區間應當在9.0%至10.5%之間，任何顯著(zhù)低于9.0%的GDP增速，都不能稱(chēng)之為回暖。
IPO重啟預期給市場(chǎng)帶來(lái)壓力
除了經(jīng)濟形勢變化這一重要參考指標之外，讓市場(chǎng)頗感牽掛的還有主板IPO在暫停一段時(shí)間之后何時(shí)重啟的問(wèn)題。4月17日，中國證監會(huì )就修改后的《中國證券監督管理委員會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )辦法》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。
海通證券認為，隨著(zhù)A股市場(chǎng)反彈幅度的提升，尤其是上證綜指近階段反彈至2500點(diǎn)整數關(guān)口上方之后，管理層重啟A股新股IPO的步伐將會(huì )提速，預計創(chuàng )業(yè)板推出并實(shí)施的具體時(shí)間將會(huì )逐漸明朗化，且一旦市場(chǎng)做多情緒繼續亢奮，甚至不排除大盤(pán)股IPO重啟的可能。
根據業(yè)內傳聞，新IPO辦法5月初出臺，將征求半個(gè)月意見(jiàn)。光大證券5月中旬或將成為第一家新辦法出臺后的首發(fā)上市公司。長(cháng)城證券策略分析師高凌智對此表示，主板IPO重啟傳聞如若證實(shí)，上證指數可能會(huì )以逼近2000點(diǎn)的方式，完成利空釋放。
上海證券分析師則認為，目前A股估值正開(kāi)始接近IPO開(kāi)閘估值區域上限。歷史經(jīng)驗表明，15倍至18倍PE，是IPO關(guān)閘估值區域;25倍至28倍PE，是IPO開(kāi)閘估值區域。IPO開(kāi)閘不會(huì )逆轉市場(chǎng)趨勢，同時(shí)也不會(huì )改變市場(chǎng)活躍度。
“其實(shí)從1664點(diǎn)開(kāi)始，A股市場(chǎng)已經(jīng)可以定義為‘全新市場(chǎng)’了，這個(gè)點(diǎn)位基本可以看作股改前半段和后期全流通的一個(gè)節點(diǎn)�！庇⒋笞C券研究所所長(cháng)李大霄如此向記者表示。他說(shuō)，目前的行情，依然是一個(gè)“小�！毙星�，市場(chǎng)上“兩座大山”還存在著(zhù)：經(jīng)濟恢復還有很長(cháng)的路要走，大小非、大小限的影響也沒(méi)有完全消除。不過(guò)，隨著(zhù)時(shí)間的推移，市場(chǎng)上的穩定因素都在不斷增加�！八�，盡管不能對5月份行情寄予太多幻想，但也未必如市場(chǎng)一些人預期的那么糟糕�！� |