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| 國元證券：自營(yíng)規模收縮 投資能力有待顯現 |
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| 2009-05-08 本報記者:張漢青 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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國元證券近日公布的2009年第一季度報告顯示，公司一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.02億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤1.30億元，同比分別增加23.40%和32.30%。凈利潤環(huán)比增幅達80.56%。
對此，平安證券認為，公司業(yè)績(jì)增長(cháng)源于2008年自營(yíng)虧損基數大，國元證券控制了自營(yíng)規模。2009年1季度公司凈利潤同比增長(cháng)32%，剔除自營(yíng)因素后凈利潤同比下降38%。一季度交易性金融資產(chǎn)規模同比下降77%，自營(yíng)虧損同比減少1.4億元。同時(shí)，由于過(guò)于謹慎的投資策略，在1季度證券市場(chǎng)大幅上漲的情況下公司自營(yíng)業(yè)務(wù)仍然是負收入。
國元證券表示，根據2009年度公司經(jīng)營(yíng)目標和市場(chǎng)預期狀況，董事會(huì )批準公司2009年度自營(yíng)投資規模確定為不超過(guò)2008年末公司凈資本的170%。其中自營(yíng)權益類(lèi)證券及證券衍生品的合計額不超過(guò)2008
年末公司凈資本的30%；自營(yíng)固定收益類(lèi)證券的合計額不超過(guò)2008年末公司凈資本的140%。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)是國元證券最主要的收入來(lái)源。2009年1季度公司實(shí)現代買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入2.78億元，占營(yíng)業(yè)收入比重91.69%；利息收入0.16億元，占營(yíng)業(yè)收入5.18%；二者合計占比96.87%。
公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)所占市場(chǎng)份額略有提升，由去年一季度的0.95%漲至目前的1.09%。中金公司對此分析認為，2009年首季國元證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈手續費率為0.114%，同比下降25%，環(huán)比下降11.7%，顯示該公司依舊采取低價(jià)競爭的策略。
債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)成為當季國元證券的亮點(diǎn)。該公司首季完成09合海恒債、09六安城投債、09銅城投債三項主承銷(xiāo)項目，募集資金累計25億元。藉此，首季證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現凈收入0.21億元，同比劇增近700倍�；仡�2008年全年，該公司在該項業(yè)務(wù)上僅實(shí)現0.25億元收入。
國泰君安分析師表示，根據季報情況，微調公司2009-2010年業(yè)績(jì)預期至0.41元和0.48元，同比增長(cháng)16%和17%。對交易額的悲觀(guān)和樂(lè )觀(guān)預期分別為0.34元和0.53元。而目前估值水平對應于1200億元交易額35倍PE，對應于1600億元交易額30倍PE，估值已經(jīng)反映樂(lè )觀(guān)預期。
平安證券認為，基于日均股票成交額1200億元等重要假設，預計2009年國元證券凈利潤為4.59億元，對應EPS為0.31元，年末凈資產(chǎn)為52.38億元，對應BVPS為3.61元，09年全面攤薄ROE為8.76%。
而東北證券則表示，根據每股收益敏感性分析，國元證券2009年的每股收益在0.39元至0.55元之間，國元證券2009年對應的市盈率在29倍至41倍之間。 |
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