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從4月28日開(kāi)始，滬深兩市啟動(dòng)了新一輪反彈：以銀行、房地產(chǎn)為代表的經(jīng)濟復蘇概念，以及以煤炭、鋼鐵、有色、石化為代表的大宗商品概念，兩大概念中“六朵金花”輪番登場(chǎng)，上演了一幕推升股指重心不斷上移的接力賽。
到目前為止，大盤(pán)指數再度爬升到敏感水平。多家權威機構發(fā)布報告表示，從最近幾日密集出爐的宏觀(guān)經(jīng)濟數據來(lái)看，國內經(jīng)濟回暖趨勢明顯。但是，此前政策效應的延續性和經(jīng)濟復蘇的質(zhì)量都尚待觀(guān)察。同時(shí)需要注意的是，大盤(pán)股的齊升補漲會(huì )否鑄造階段性頂部，以及此后分化格局會(huì )否到來(lái)等，都需要投資者警惕。
基本面回暖VS流動(dòng)性放緩
近日，較多宏觀(guān)經(jīng)濟數據接連出臺，根據主流專(zhuān)家的判斷，4月的經(jīng)濟數據可以用整體形勢改善、結構矛盾凸現來(lái)概括。
5月11日，國家統計局公布，4月份消費者價(jià)格指數(CPI)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)均同比下降：4月份CPI同比下降1.5%，連續第三個(gè)月下降，PPI同比下降6.6%，連續第五個(gè)月下降。但從環(huán)比來(lái)看，4月份CPI、PPI數據均上升，CPI環(huán)比上升0.1%，升勢和3月相比趨緩(3月環(huán)比上升0.4%)，PPI環(huán)比-0.2%，和3月相比跌幅放緩(3月環(huán)比下降-0.6%)�！皬臄祿�，CPI、PPI低于此前市場(chǎng)預期，宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇的力度稍弱。尤其是PPI數據表明工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩壓力猶存�！比A富基金研究部副總監陳茹如此表示。
5月12日，海關(guān)總署公布數據顯示，4月份我國進(jìn)出口總值1707.4億美元，比去年同期下降22.8%。國泰君安分析師金洪明據此表示，國際金融危機還在發(fā)展和蔓延，世界經(jīng)濟短期內明顯復蘇的可能性不大，美歐日經(jīng)濟很可能在底部震蕩一段時(shí)間，我國外貿面臨的困難依然很大。而同日國家統計局公布，4月我國城鎮固定資產(chǎn)投資增長(cháng)34%，這一數據或對出口低迷的影響起到一定抵消作用。
5月13日，國家統計局又發(fā)布了工業(yè)增加值和消費數據。4月份，社會(huì )消費品零售總額9343.2億元，同比增長(cháng)14.8%。全國規模以上工業(yè)企業(yè)(年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬(wàn)元以上的企業(yè))增加值同比增長(cháng)7.3%，比上年同期回落8.4個(gè)百分點(diǎn)。這些數據表明，盡管我國經(jīng)濟未來(lái)發(fā)展仍存在不確定性，但經(jīng)濟向好的趨勢明顯。
從資金層面看，4月信貸規模下降到不足6000億元，降幅很大，但與歷史比還是一個(gè)很大的投放量，同時(shí)4月貨幣M2發(fā)行速度達到26%，還在加速并創(chuàng )十年新高。金洪明認為，流動(dòng)性超常規釋放不可持續，回歸是一個(gè)必然趨勢。今年前4個(gè)月，金融機構新增人民幣貸款5.17萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)了年初設定的全年新增貸款底線(xiàn)5萬(wàn)億元。估計今后每月的新增貸款或許會(huì )穩定在3000億水平，這樣全年信貸規模將控制在8萬(wàn)億元之內，由此可能影響市場(chǎng)反彈的節奏將放慢趨穩。
熱點(diǎn)從小盤(pán)股向大盤(pán)股轉移
相關(guān)數據顯示，市場(chǎng)在進(jìn)入5月份之后，以中國石油、中國聯(lián)通、招商銀行和萬(wàn)科A等為代表的大盤(pán)藍籌股開(kāi)始蓄勢發(fā)力，持續了一段時(shí)間的“八二現象”逐漸轉移和讓位于“二八現象”。
民族證券資深策略分析師劉佳章對此認為，“在估值偏高的基礎上如想繼續保持持續上行局面，熱點(diǎn)的風(fēng)格轉換將不可避免�！�
劉佳章認為，市場(chǎng)將會(huì )發(fā)生風(fēng)格轉換的原因無(wú)外乎有以下幾點(diǎn)：首先，市場(chǎng)的宏觀(guān)層面較一季度一片樂(lè )觀(guān)的情形有所變化，機構投資者對于風(fēng)險控制的著(zhù)眼力度有可能更強，這會(huì )推動(dòng)機構選股更青睞于低PE的藍籌板塊。其次，從熱點(diǎn)的板塊特征來(lái)看，產(chǎn)業(yè)利好政策也開(kāi)始向藍籌股傾斜，這也將有意促成熱點(diǎn)的風(fēng)格轉換。
民生證券研究所副所長(cháng)黃常忠表示，“隨著(zhù)流動(dòng)性的適度放緩和驅動(dòng)力量的減弱，靠題材支撐的股價(jià)壓力會(huì )很大，業(yè)績(jì)的改善與市場(chǎng)自身的調整，使得藍籌股機會(huì )增多�！彼f(shuō)，這種題材股向藍籌股的轉換一定會(huì )延續，盡管這種轉換可能會(huì )有反復，但戰略上應該執行從題材股轉向藍籌股的操作策略。
緊跟市場(chǎng)節奏和輪動(dòng)效應
多數券商和基金發(fā)布的報告判斷，目前的行情已經(jīng)進(jìn)入了熱點(diǎn)轉換的階段。因此，把握市場(chǎng)節奏和輪動(dòng)效應是投資者成功操作的前提。
“就中期而言，這一輪反彈行情從去年11月份始，已歷時(shí)達6個(gè)月，從時(shí)間周期看投機情緒達到峰期，但買(mǎi)盤(pán)力量還未發(fā)揮完畢，市場(chǎng)還有一定的上漲動(dòng)能。目前雖不能輕言反彈結束，但從時(shí)間反彈周期、估值和基金倉位分析，反彈已經(jīng)處于中后期，需要控制風(fēng)險�！比A泰證券首席策略分析師陳慧琴如此表示。
陳慧琴認為，從市場(chǎng)風(fēng)格指數角度看，4月底以來(lái)，低市盈率指數和績(jì)優(yōu)股指數明顯跑贏(yíng)大盤(pán)。后續市場(chǎng)只要有熱點(diǎn)，場(chǎng)內資金仍會(huì )通過(guò)板塊輪動(dòng)制造機會(huì )�！半S著(zhù)‘5·19’十周年的來(lái)臨，科技網(wǎng)絡(luò )股和3G等板塊仍有活躍機會(huì )，近期可逢低關(guān)注半年報業(yè)績(jì)預增的科技公司�！�
國金證券研究所分析師也認為，“當前市場(chǎng)開(kāi)始出現一定樂(lè )觀(guān)情緒，另一方面估值水平也快速上升，開(kāi)始充分反應實(shí)體經(jīng)濟回升的樂(lè )觀(guān)預期�！备鶕䥽鹱C券的研究，從行業(yè)利潤增長(cháng)情況來(lái)看，工業(yè)利潤增速已經(jīng)開(kāi)始企穩，而在工業(yè)當中電力行業(yè)利潤出現正增長(cháng)，采掘業(yè)利潤增速也比較穩定。同時(shí)可以看到，在需求或價(jià)格層面，建筑、醫藥、傳播文化、信息技術(shù)的需求更為穩定。而凈利潤方面，電力、建筑、紡織、化工的凈利潤增長(cháng)處于提升狀態(tài)。
針對目前的行情走勢，西南證券策略分析師閆莉建議以觀(guān)望為宜，如果大盤(pán)權重股能夠接過(guò)上漲行情的“接力棒”，那么，到時(shí)買(mǎi)也不為遲，也許建倉成本稍微高一些，但卻可以規避權重股曇花一現的風(fēng)險；如果大盤(pán)出現一定幅度的下跌，則不妨逢低吸納，降低建倉成本。
在具體操作策略上，東海證券策略分析師鮑慶表示，根據對未來(lái)市場(chǎng)震蕩調整中繼續風(fēng)格轉化的觀(guān)點(diǎn)，東海證券對未來(lái)的投資策略是防御性的風(fēng)格轉換，即在把握當前市場(chǎng)風(fēng)格轉換趨勢下，結合防御性行業(yè)。
總體思路有兩點(diǎn)：一是，風(fēng)格轉換下估值安全邊際較大的行業(yè)。這些行業(yè)受未來(lái)市場(chǎng)估值回落壓力較小，相對調整壓力也小，如金融服務(wù)中的銀行，相似的行業(yè)還有信息服務(wù)、交通運輸、采掘。二是，盈利具有確定性增長(cháng)的行業(yè)。這些行業(yè)在估值回落時(shí)可以享受盈利增長(cháng)的支撐，這可以稱(chēng)為業(yè)績(jì)安全性較大。如建筑建材，食品飲料、家用電器、公用事業(yè)和化工。 |