行情的持續好轉給股票型基金帶來(lái)機會(huì )的同時(shí)，也讓此前獲利豐厚的債券型基金嘗盡了“苦日子”。今年以來(lái)伴隨著(zhù)股票市場(chǎng)上漲，債券型基金早已風(fēng)光不再，不但有很多基金凈值縮水，而且還經(jīng)歷了份額大幅凈贖回的尷尬。
　　根據好買(mǎi)基金等機構最新發(fā)布的報告，目前債市正處于貨幣寬松支撐與通脹預期壓制的相對平衡狀態(tài)，未來(lái)一段時(shí)間內債市整體上仍無(wú)明顯的系統性機會(huì )，下行風(fēng)險較小的偏債型債券基金或是較優(yōu)選擇。相比之下，股市仍可繼續分享“危機紅利”，股票型基金謹慎看好。

　　寬松貨幣和通脹預期下的弱平衡

　　好買(mǎi)基金分析師認為，在經(jīng)濟復蘇趨勢日漸明朗、一季度信貸規模創(chuàng )出天量的情況下，市場(chǎng)對今后通脹的預期正在形成和強化。寬松貨幣政策帶來(lái)的流動(dòng)性盡管一定程度上支持了短債的價(jià)格，但從整體上看債市仍無(wú)明顯的系統性機會(huì )。
　　從國際環(huán)境方面看，今年在救援金融危機的手段上世界各國似乎有了共識，那就是通過(guò)開(kāi)動(dòng)印鈔機來(lái)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。3月5日英國央行貨幣政策委員會(huì )正式宣布將實(shí)行量化寬松貨幣政策，在未來(lái)的3個(gè)月內回購至多750億英鎊的政府國債，另有750億英鎊的央行回購撥備。這些相加后大約是流通中紙幣和鑄幣的三倍，是英國貨幣基礎的兩倍。同日，歐洲央行在降息50個(gè)基點(diǎn)后也暗示未來(lái)可能實(shí)行“定量寬松貨幣政策”；3月18日美聯(lián)儲在美國零利率及基礎貨幣翻倍增長(cháng)之后，也宣布實(shí)行定量寬松的政策�！耙詺W美定量寬松政策為代表的流動(dòng)性釋放必然會(huì )引起全球性的資產(chǎn)價(jià)格上漲，為將來(lái)全球高通脹時(shí)代的到來(lái)埋下了碩大的種子�！焙觅I(mǎi)基金分析師張茹表示。
　　國內情況是，空前的信貸擴張和持續寬松的貨幣政策將成為CPI反彈的先導，盡管二季度CPI和PPI仍在負值徘徊，但這一局面在下半年將會(huì )有明顯改變，通脹預期可望迅速升溫。
　　在對二季度貨幣政策的判斷上，好買(mǎi)基金認為利率和準備金率下調可能性較小，降息通道已經(jīng)走到了盡頭。從當前通脹的角度看，利率和存款準備金率似還有下調空間，但當前市場(chǎng)上流動(dòng)性明顯過(guò)剩，在這種情況下通過(guò)采取更寬松貨幣政策去釋放流動(dòng)性已無(wú)必要。
　　目前一年定期存款2.25%的利率已經(jīng)處于歷史低位，實(shí)際的下調空間已經(jīng)不大。再從一季度的信貸情況看，當前銀行主動(dòng)投放意識較為強烈，希望早放貸早得益，因此央行當前無(wú)需再通過(guò)利率傳導來(lái)擴大銀行的信貸投放。
　　所以，目前債市處于貨幣寬松支撐與通脹預期壓制的相對平衡狀態(tài)。鑒于對宏觀(guān)經(jīng)濟及債券市場(chǎng)的判斷，好買(mǎi)基金認為近期債券基金投資價(jià)值仍不明顯，建議債券基金投資者短期仍應謹慎。當然，債券基金作為長(cháng)期資產(chǎn)配置穩定器的作用沒(méi)有改變，只是從絕對收益的角度看，目前債券基金投資避風(fēng)港的功能尚無(wú)明顯效用。

　　偏債型債券基金機會(huì )較大

　　事實(shí)上，債券基金今年以來(lái)業(yè)績(jì)上整體大幅下降是不爭的事實(shí)，但可以在二級市場(chǎng)投資股票的偏債基金仍取得了不俗的業(yè)績(jì)。統計數據顯示，截至4月末債券基金整體收益率已大幅下降到年化不足2%的水平，而部分偏債基金年化收益卻高達15%以上。
　　投資者通常認為債券基金收益主要來(lái)自于債券，實(shí)際上自去年11月股票市場(chǎng)大幅反彈以來(lái)，債券基金的涉股收益已占到了其收益的大部分。一季度報顯示，債券基金的平均股票倉位是2.76%，部分基金倉位已接近15%，距離20%的上限僅一步之遙。從基金業(yè)績(jì)看，基本上呈現股票倉位越高，基金收益越好的特點(diǎn)。
　　“考慮到經(jīng)過(guò)前期上漲，目前市場(chǎng)估值已經(jīng)不便宜；而宏觀(guān)經(jīng)濟雖然出現回暖，但市場(chǎng)普遍預期反彈高度有限，持續性不高。所以，股票市場(chǎng)后市震蕩或不可避免，目前也許已經(jīng)是低風(fēng)險的債券型基金投資者特別強調風(fēng)險的時(shí)候了�！焙觅I(mǎi)基金分析師莊正如此表示。
　　通常情況下，偏債型基金的股票倉位越高，基金面臨的系統性風(fēng)險越大，只是有些偏債型基金會(huì )穩定地持有一定比例的權益類(lèi)資產(chǎn)，系統性風(fēng)險較高；而有些基金追求絕對回報，股票倉位變動(dòng)較為靈活。莊正表示，現階段我們希望要選擇那些追求絕對回報，通過(guò)控制股票倉位，下行風(fēng)險控制良好的偏債型基金。
　　同時(shí)，如果單純強調下行風(fēng)險的話(huà)，好買(mǎi)基金認為，純債型基金也不能被完全忽視。如果將可不可以投資二級市場(chǎng)股票作為劃分偏債基金和純債基金的標準，2009年4月底前成立的債券型基金中有36只被劃為純債型基金，另外29只被劃分為偏債型基金。從這些基金的歷史業(yè)績(jì)看，純債型債券基金的下行風(fēng)險要明顯小于偏債型債券基金。
　　考慮到目前部分純債基金通過(guò)投資可轉債，今年以來(lái)的收益率也不��；加上債券型基金在資產(chǎn)配置中的穩定器作用，投資者仍然可以選擇部分優(yōu)質(zhì)的純債型基金作為資產(chǎn)配置的重要組成部分。

　　投資組合需要優(yōu)化和調整

　　多家分析機構指出，相對于債券市場(chǎng)而言，近期股票市場(chǎng)的結構性機會(huì )較多，在諸多影響因素中，受益“危機紅利”更為明顯。
　　根據好買(mǎi)基金分析師的解釋?zhuān)�所謂“危機紅利”有兩層含義：一是指由于金融危機引發(fā)經(jīng)濟嚴重下滑，政府因此會(huì )推出強力的經(jīng)濟刺激計劃，如去年11月份推出的4萬(wàn)億規模的經(jīng)濟刺激方案等，這些計劃除可能會(huì )改變經(jīng)濟運行周期外，更將提振市場(chǎng)信心，并帶來(lái)層出不窮的結構性熱點(diǎn)和主題投資機會(huì )；二是指在外需持續不振的情況下，政府更注重培養和刺激內需，目前政府傾向性的策略顯示，股市的企穩及上漲有助于增強人們的財富預期，有助于保持社會(huì )穩定并促進(jìn)消費。從IPO暫停到監管層屢屢及時(shí)澄清“傳言”穩定市場(chǎng)的行為看，目前A股市場(chǎng)正處于歷史上罕有的政策扶持期。而當前市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性，也是“危機紅利”的一種體現。
　　在當前各基金間業(yè)績(jì)分化加大以及同一基金業(yè)績(jì)波動(dòng)性增加的情況下，專(zhuān)家建議基金投資者更應注重對基金投資進(jìn)行優(yōu)化。由于市場(chǎng)趨向均衡，許多基金可能不會(huì )像一季度那樣取得20%以上的收益，但是通過(guò)合理優(yōu)化，基金投資收益仍然可望取得明顯的提高。