受益于股市回暖，飽受投資虧損困擾的保險公司一季度交出了一份不錯的季報。有機構認為，二季度保險業(yè)的投資機會(huì )就在于投資收益的回升以及通脹預期的利好。

　　行業(yè)回暖 收益回升

　　保監會(huì )的季度數據顯示，一季度，全國保險業(yè)務(wù)實(shí)現平穩增長(cháng)，保費收入同比增長(cháng)10%；截至3月底，保險公司總資產(chǎn)3.5萬(wàn)億元，較年初增長(cháng)6%�！俺�此之外，保險行業(yè)開(kāi)局良好還體現在另外四個(gè)方面，即結構調整取得初步成效，風(fēng)險得到有效防控，發(fā)展方式逐步轉型，市場(chǎng)秩序有所好轉�！北１O會(huì )有關(guān)負責人表示。
　　同時(shí)，隨著(zhù)A股持續上行和保險業(yè)結構調整的深入，一季度保險投資收益增加。保監會(huì )的數據顯示，一季度保險資金運用收益433億元，同比增長(cháng)125億元，增長(cháng)40.55%；平均收益率1.4%，同比上升0.23%。業(yè)內人士認為，保險資金運用收益同比增長(cháng)，與其積極的調倉戰術(shù)密不可分。數據顯示，一季度保險資金持有股票(股權)2886.1億元，比年初增長(cháng)19%，在總資金中占比也較年初小幅上升；持有債券16989.9億元，比年初減少3.9%。

　　業(yè)績(jì)反差源于投資效率

　　雖然一季度保險行業(yè)整體回暖，但3家保險上市公司差距明顯。一季度，國壽實(shí)現凈利潤53.87億元，同比增長(cháng)55.07%；平安凈利潤為16.35億元，同比下降66.4%；太保則僅實(shí)現2億元凈利潤，同比下滑88.9%。
　　三大保險公司首季業(yè)績(jì)差異主要受投資收益的表現影響。對比3家保險公司的一季報數據發(fā)現，國壽、平安、太保截至期末的權益投資占比分別為8.0%、7.8%和4.7%。對于權益類(lèi)投資占比最高的國壽來(lái)說(shuō)，今年前3月資本市場(chǎng)累計達到30%的漲幅，已經(jīng)令其交易性金融資產(chǎn)出現大量浮盈，去年同期浮虧的55億元變?yōu)?.41億元的浮盈。
　　相比之下，平安同期投資收益卻下降73%；權益類(lèi)倉位最低的太保投資收益下降了53%，僅收入32.54億元。有分析師認為，平安和太保去年底仍分別累計浮虧41.2億元和26.7億元，因此，平安和太保今年一季度還處于消化浮虧過(guò)程中。

　　未來(lái)受益通脹預期

　　“經(jīng)濟復蘇跡象和流動(dòng)性的重新泛濫使市場(chǎng)產(chǎn)生通脹預期，本輪低利率周期持續的時(shí)間可能短于我們之前的預期，而壽險公司通常是降息周期末期和升息周期初期的受益者�！敝薪鸸�司分析師周光認為。
　　中金公司的報告認為，在降息周期的最后階段，壽險保單資金成本已大幅下降，而實(shí)體經(jīng)濟出現好轉和通脹的預期已經(jīng)開(kāi)始反映于債券價(jià)格中，債券收益率很可能已經(jīng)觸底，并出現一定程度的反彈。同時(shí)，股票市場(chǎng)的前瞻性使得其可能先于實(shí)體經(jīng)濟出現反彈，而寬松貨幣政策下充裕的流動(dòng)性將助長(cháng)反彈的幅度，使得壽險公司投資收益水平明顯提升。此時(shí)，壽險公司的利差空間將逐漸擴大，盈利能力好轉，盈利水平提升，結構性投資機會(huì )顯現。
　　中金公司同時(shí)表示，中國保險業(yè)仍是一個(gè)持續增長(cháng)的故事。2009年，盡管受到銀保渠道收縮和2008年同期高基數作用的影響，壽險全行業(yè)保費收入總體仍保持穩健增長(cháng)，低滲透率的中國壽險市場(chǎng)蘊含的增長(cháng)潛力仍不可小視。與此同時(shí)，通脹預期對中長(cháng)期債券收益率形成的有效支撐和充裕流動(dòng)性推升股票投資收益的作用將對壽險公司利差水平的反彈形成支持。穩健增加的保費規模和觸底反彈的投資收益水平會(huì )使保險公司盈利同比明顯上升。
　　不過(guò)，周光同時(shí)認為，長(cháng)期來(lái)看，最終是否能夠演化為結構性投資機會(huì )還取決于實(shí)體經(jīng)濟是否能夠有效復蘇。未來(lái)如果經(jīng)濟能夠有效復蘇，并且處于溫和通脹的狀態(tài)，則壽險公司將在這一過(guò)程中充分享受到負債貶值和資產(chǎn)價(jià)格提升的好處，利差水平可望持續回升，結構性投資機會(huì )形成。反之，如果中國經(jīng)濟未能如愿走出低谷而被迫大幅降息，并且低利率持續很長(cháng)時(shí)間，股市表現前高后低，則壽險公司投資收益率將嚴重下滑。