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| 2009-05-22 劉振冬 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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歷來(lái)以營(yíng)銷(xiāo)見(jiàn)長(cháng)的平安保險，今年繼續將業(yè)績(jì)改善的希望放在了保費增速上。分析師認為，平安的競爭力體現為個(gè)險渠道優(yōu)勢帶來(lái)的保單價(jià)值優(yōu)勢，這是公司值得長(cháng)期持有的重要理由。但也有機構表示，雖然平安保費繼續高增長(cháng)，但難獲合理利差。
中國平安2009年1-4月壽險保費收入501.5億元，同比增長(cháng)42.88%，壽險保費增速依然保持高位。平安財險1-4月保費收入119.52億元，同比增長(cháng)20.98%；此外，平安健康實(shí)現保費收入0.39億元，平安養老保費收入4.82億元。
第一創(chuàng )業(yè)證券分析師黃秋菡認為，平安逆勢擴張時(shí)機恰當。今年以來(lái)，平安進(jìn)一步加大銀保渠道建設，銀保業(yè)務(wù)增速在100%以上，而同業(yè)對手多數收縮銀保，使得平安的擴張面臨的競爭壓力遠小于去年，市場(chǎng)份額也相應提高。由于銀保銷(xiāo)售的多數是一些低保障、高投資產(chǎn)品，加之中間費用較高，造成銀保往往是一項“不盈利”業(yè)務(wù)，但只要費用控制得當，銀保同業(yè)可以創(chuàng )造利潤，在今年的銀保競爭形勢下，費用率會(huì )有所下降，而資金成本率也比去年低，平安的逆勢擴張正是一個(gè)“恰當”的時(shí)機。
第一創(chuàng )業(yè)證券認為，平安價(jià)格進(jìn)入合理區間，長(cháng)期競爭力突出。按照各業(yè)務(wù)進(jìn)行價(jià)值評估，其中，壽險業(yè)務(wù)采用DCF修正后內含價(jià)值法，其余業(yè)務(wù)采用PE法，各項業(yè)務(wù)匯總后得到平安集團的2009年評估價(jià)值為48.21元。根據上月判斷，目前股價(jià)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)相對合理區域，繼續上行的壓力增大，事實(shí)也驗證了這一點(diǎn)。不過(guò)，長(cháng)期來(lái)看，公司的競爭力體現為個(gè)險渠道優(yōu)勢帶來(lái)的保單價(jià)值優(yōu)勢，這是公司值得長(cháng)期持有的重要理由。
不過(guò)，黃秋菡認為，通脹預期若不能變?yōu)榧酉⒉僮�，對壽險公司有弊無(wú)利。通脹并不能直接對壽險公司帶來(lái)利好，而是由通脹導致加息從而提高收益率的路徑實(shí)現，否則，在通脹環(huán)境中，保單維持成本往往高于評估假設，反而會(huì )造成虧損。此外，在加息初期，若保險公司沒(méi)有留存較多的現金或銀行存款，并不能享受利息收入增加，反而可能承受已有債券價(jià)格貶值的壓力，且無(wú)法大量買(mǎi)入低價(jià)債券，短期內對公司的投資收益造成負面影響。因此，對加息始終持謹慎樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，更多要看各家公司的資產(chǎn)結構以及操作能力。
國泰君安分析師彭玉龍也認為，在投資收益率上升未有保障情況下，平安很難獲得合理的利差。一方面是儲備在減少，另一方面投資收益率的上升并沒(méi)有保障，很難以4.75%的結算利率而獲得合理的利差。平安實(shí)際上是在賭未來(lái)投資收益上漲可以彌補目前的高結算利率產(chǎn)生的成本，在平滑的精算假設前提下，保費增長(cháng)即可獲得新業(yè)務(wù)價(jià)值的提升，從而提高估值水平，但有必要提醒的是，利差能否最終獲得，完全取決于未來(lái)的投資收益率情況，而從近期投資收益率的情況和投資環(huán)境來(lái)看，風(fēng)險并不小。
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