近一周來(lái),國債市場(chǎng)的中長(cháng)期債收益率下降明顯,同時(shí)出現不少獲利拋盤(pán)。分析人士表示,有跡象顯示,市場(chǎng)對近期連續回暖的債市后市分歧進(jìn)一步加大。機構建議,投資者需繼續縮短久期、控制利率風(fēng)險,適當加強浮息債券。
中長(cháng)債收益率下降明顯
5月20日,財政部進(jìn)行了2009年記賬式附息(九期)國債招標。本期國債為3年期固定利率附息債,計劃發(fā)行面值總額260億元,全部進(jìn)行競爭性招標。招標結果顯示,1.55%的票面利率落在了市場(chǎng)預期的下限,且較5月19日二級市場(chǎng)上同期限品種1.66%的收益率低11個(gè)基點(diǎn)。 中國債券業(yè)協(xié)會(huì )分析師曹工表示,本次發(fā)行結果與其預測基本相符。他說(shuō),三方面因素決定了本期債券投標有好的市場(chǎng)需求:其一,3年期國債的供給較少,按計劃今年將只發(fā)行4期,此為今年首期,后三期都將在下半年發(fā)行;其二,從資金面上看,目前公開(kāi)市場(chǎng)到期資金規模超過(guò)2430億元,市場(chǎng)資金面極度充裕;其三,從投資者角度看,3年期國債的市場(chǎng)需求方十分廣泛,是商業(yè)銀行等大型機構非常熱衷的品種。 銀河證券債券分析師劉軍也表示,從近期市場(chǎng)表現可以看到,銀行等主要投資機構的資金運用和債券配置壓力非常大,導致一級市場(chǎng)投標持續火爆。 同時(shí),市場(chǎng)人士注意到,目前中長(cháng)期債收益率下降明顯。近一周來(lái),各期限國債收益率均有所下降,其中5到7年的銀行間固定利率國債(中債)、交易所固定利率國債表現突出。此外,10年期以上的超長(cháng)期國債收益率也出現明顯下降。 信達證券日前發(fā)布研究報告表示,上述品種的火爆行情,來(lái)自機構投資者的資金配置型需求,其中尤以全國性商業(yè)銀行為主,而城市商業(yè)銀行資金略顯緊張。2009年4月份,所有機構投資者合計凈買(mǎi)入債券143.3億元,其中全國性商業(yè)銀行凈買(mǎi)入現券1294億元,城市信用社僅買(mǎi)入2.1億元,而城市商業(yè)銀行凈賣(mài)出364億元。2009年5月份截至上周末,全國性商業(yè)銀行凈買(mǎi)入現券191.6億元,而城市商業(yè)銀行凈賣(mài)出395.99億元。 之前,無(wú)合格擔保企業(yè)債券收益率的下降幅度要大于有合格擔保品種。而上周,有合格擔保的企業(yè)債券收益率全面下降,其中期限為3年、評級為AAA、AA+、AA和AA-的企業(yè)債券,收益率下降了9.98個(gè)基點(diǎn)。 信達證券認為,有合格擔保企業(yè)債券能達到全國性商業(yè)銀行對所買(mǎi)債券的資質(zhì)要求。這些債券品種收益率的下降,很可能源于全國性商業(yè)銀行的資金配置需求。
債市后市分歧加大
“近日市場(chǎng)也出現不少獲利拋盤(pán),顯示近期連續回暖的債市分歧進(jìn)一步加大!敝薪鸸緜治鰩熖粘醣硎。 據記者了解,部分樂(lè )觀(guān)的銀行交易員認為,目前尚無(wú)經(jīng)濟反彈進(jìn)一步確立的最新消息,在信貸回落、存貸差擴大的情況下,充裕的資金面將支撐債市。而10年期國債收益率重回3%下方或可以看做是債市階段性底部的進(jìn)一步下移,預計本輪反彈有望持續更久。 海通證券固定收益部門(mén)的最新研究報告也指出,4月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示經(jīng)濟復蘇不如預期樂(lè )觀(guān),信貸增幅回落,加上股市進(jìn)入高位,致使充裕的資金不斷涌入債市,從而推動(dòng)收益率持續下行。而在寬松的資金面支持下,債市有望繼續逞強。 申銀萬(wàn)國研究所分析師屈慶表示,最近市場(chǎng)會(huì )繼續反彈,主要原因是:其一,國內外宏觀(guān)數據并不樂(lè )觀(guān),基本面仍支持債券市場(chǎng)反彈;其二,政策基調穩定,近期央行行長(cháng)周小川表示將維持寬裕的貨幣政策,這將緩解市場(chǎng)對央行轉變寬松貨幣政策的擔憂(yōu);其三,投機資金開(kāi)始重新回到市場(chǎng)。 申銀萬(wàn)國的研究報告樂(lè )觀(guān)表示,經(jīng)歷了今年第一季度市場(chǎng)調整的壓制后,隨著(zhù)市場(chǎng)基本面對債券市場(chǎng)的支持,投機資金有重新做多的意愿。從近期二級市場(chǎng)交易數據看,前期空頭主力基金和保險已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注債券市場(chǎng)的回暖。 中信證券分析師胡航宇也對未來(lái)債市繼續持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。他表示,隨著(zhù)前四個(gè)月債券的密集發(fā)行,未來(lái)債券的供給壓力已顯著(zhù)減輕,但另一方面隨著(zhù)商業(yè)銀行信貸增速的放緩,債券的需求將大大增加,未來(lái)債券供不應求態(tài)勢已初露端倪。 在一片樂(lè )觀(guān)聲中,市場(chǎng)也有不少反對的聲音,他們認為,經(jīng)濟回暖的大方向不會(huì )改變,目前這波超市場(chǎng)預期的行情進(jìn)一步延伸的空間已經(jīng)有限,收益率已經(jīng)跌破3%的10年期長(cháng)債更應當趁機出手、獲利了結。 對此,中國銀行國際研究部研究員許林聲指出,一級市場(chǎng)短期國債和浮息債的認購熱情較高,同時(shí)二級市場(chǎng)最火熱的券種則集中在3年期企業(yè)債和中短期高息國債上,這反映出機構的心態(tài)還是比較謹慎,做多的同時(shí)還在防守,這種情況很難形成趨勢型行情。
投資者應及時(shí)調整投資策略
海通證券的研究報告認為,整合目前債券市場(chǎng)的行情,建議繼續縮短久期(近似債券的剩余期限)、控制利率風(fēng)險,適當加強浮息債券;交易型投資者加強波段操作,爭取更多獲利機會(huì )。報告認為,債市整體依舊弱勢,預計國債收益率曲線(xiàn)將平坦化上行,只存在信用債方面的結構性投資機會(huì )。 中信銀行私人銀行部的研究報告表示,對于基金、券商等交易性投資者,債市階段性回暖恰是減持中長(cháng)期國債、金融債,縮短久期的良機,建議減持和回避1年以上的利率品種。對于銀行等配置型投資者,中長(cháng)期國債、金融債仍然具備一定的投資價(jià)值,可適當配置。 中信銀行認為,在信用市場(chǎng)方面,經(jīng)濟震蕩上行背景下,建議關(guān)注中低等級信用債。具體來(lái)講,關(guān)注A+、A級短融;減持AAA、AA+、AA中票;關(guān)注1至5年期A(yíng)A有擔保企業(yè)債以及交易所5年內AA級及以下信用債。 |