隨著(zhù)六月一日“一對多”專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的開(kāi)通，基金公司的機構業(yè)務(wù)將進(jìn)入新的發(fā)展階段。這也意味著(zhù)基金公司加入了原來(lái)“陽(yáng)光私募”業(yè)務(wù)的競爭。不少投資人和媒體朋友關(guān)心在基金公司內部，“私募”業(yè)務(wù)的投資與公募基金有什么不同？
    其實(shí)，從2003年管理全國社保的投資組合開(kāi)始，部分基金公司就開(kāi)始涉足“私募”業(yè)務(wù)的投資管理，我們稱(chēng)之為特定賬戶(hù)管理，或者是機構投資業(yè)務(wù)。此后的企業(yè)年金賬戶(hù)和“一對一”的專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)性質(zhì)類(lèi)似。在過(guò)往的投資管理實(shí)踐中，我們積累了一定的經(jīng)驗和認知。

    共同的理念不同的策略
 
    對職業(yè)投資人而言，投資行為首先基于投資理念。嘉實(shí)基金認為市場(chǎng)并非完全有效，通過(guò)深入的研究，施以積極主動(dòng)的管理能夠獲得超額回報。我們采用“全市場(chǎng)、多策略”的投資方法，重視將定性研究與定量研究相結合；與此同時(shí)，在投資組合管理過(guò)程中，堅持紀律性投資，追求在風(fēng)險可控條件下獲取更多確定收益。
    在共同的理念下面，不同的是投資策略，即針對不同的產(chǎn)品會(huì )有不同的基準，其投資方法也不相同。例如旨在戰勝業(yè)績(jì)基準的相對收益產(chǎn)品和旨在獲得絕對回報的產(chǎn)品的投資策略是不同的，又如投資“價(jià)值類(lèi)”股票與投資“成長(cháng)類(lèi)”股票的方法也不相同。在具體管理中，我們按照產(chǎn)品類(lèi)型和投資策略進(jìn)行劃分，而不是簡(jiǎn)單地將其按照公募產(chǎn)品或是私募產(chǎn)品進(jìn)行劃分。
    從產(chǎn)品特征來(lái)看，公募基金是標準化、大眾化的產(chǎn)品，它的規�？梢院艽�。監管部門(mén)對其投資工具、投資范圍和投資比例進(jìn)行了非常嚴格的要求，這在充分保障了投資人利益的情況下，也限制了投資操作的靈活度�！八侥肌碑a(chǎn)品，即特定資產(chǎn)賬戶(hù)產(chǎn)品針對小眾人群，它的規�？梢暂^小，其投資工具、投資比例更靈活，投資工具更多樣；多樣化的產(chǎn)品選擇也更易捕捉全市場(chǎng)的機會(huì )，甚至是短期的階段性機會(huì )。
    與公募基金相比，“私募”業(yè)務(wù)更容易培育創(chuàng )新型的產(chǎn)品，基金公司有可能將更多研究成果融入到機構投資管理的實(shí)踐中，包括資產(chǎn)配置、投資策略、投資工具以及管理模式方面的研究和創(chuàng )新。在嘉實(shí)，我們建立了具備自身特色的投資組合管理模式，組合的投資運作受人員變動(dòng)等因素的影響較小，保障客戶(hù)獲得穩定、連續的投資管理服務(wù)。

    業(yè)績(jì)并非終極目標

    從事任何業(yè)務(wù)，了解客戶(hù)的真實(shí)需求是至關(guān)重要的。對機構客戶(hù)而言，投資業(yè)績(jì)雖然重要，但并不是最重要的。他們還看重公司的綜合實(shí)力，如公司治理、團隊穩定、風(fēng)險控制，甚至是基金經(jīng)理的激勵政策是否到位等。
    機構客戶(hù)轉換投資管理人的成本較高，他們關(guān)注投資業(yè)績(jì)是否和自己的預期相符。以嘉實(shí)服務(wù)了七年的全國社保理事會(huì )為例，社�；�金更看重風(fēng)險調整以后的收益，考核的期限也更長(cháng)。他們希望委托管理人言行一致，在這樣的前提下，他們對業(yè)績(jì)容忍度也更高。
    對嘉實(shí)基金而言，收益率是我們最重要的目標，但并非我們的終極目標。努力搭建多層次的投資服務(wù)平臺，力爭為客戶(hù)提供一個(gè)系統的投資解決方案是機構業(yè)務(wù)長(cháng)期需要關(guān)注的方向。
    觀(guān)察美國的機構業(yè)務(wù)，其長(cháng)期業(yè)績(jì)表現與指數總體相當，客戶(hù)選擇投資管理人時(shí)，非�？粗赝顿Y管理人的專(zhuān)業(yè)服務(wù)及與客戶(hù)的互動(dòng)、提供的納稅等相關(guān)咨詢(xún)、多樣化的產(chǎn)品選擇等因素。因此，嘉實(shí)在組建機構投資部之時(shí)，非常重視崗位設置的前瞻性和人員背景的多元化。
    從實(shí)際工作中，我們發(fā)現并非所有的基金經(jīng)理都適合從事機構投資。能夠充分理解客戶(hù)需求并且強調紀律性投資的基金經(jīng)理更適合進(jìn)行機構業(yè)務(wù)。此外，機構業(yè)務(wù)的投資人員還要擅長(cháng)于溝通，明確地將自己的思路告知客戶(hù)，在出現困難的時(shí)候，爭取到客戶(hù)更多的理解。

    防范利益輸送是業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)鍵

    基金公司機構業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中最需要關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)是在投資過(guò)程中公平地對待客戶(hù)、嚴格防范利益輸送的出現。利益輸送或許能夠有利于短期內的業(yè)務(wù)拓展和緩解短期業(yè)績(jì)壓力，但其損害的是資產(chǎn)管理行業(yè)的誠信本源，將動(dòng)搖整個(gè)業(yè)務(wù)，乃至整個(gè)公司的發(fā)展。
    客觀(guān)地說(shuō)，國內基金公司的機構業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，還有很多課題需要探索，例如如何高效地管理越來(lái)越多的賬戶(hù)、如何平衡“共享公司研究平臺”和“建立公募基金和私募產(chǎn)品之間防火墻”的關(guān)系等。
    從美國的現狀看，投資管理公司中公募基金與獨立賬戶(hù)業(yè)務(wù)的管理架構主要存在兩種模式：第一種是設立不同的子公司，分別管理公募基金與獨立賬戶(hù)業(yè)務(wù)，主要適用于兩類(lèi)業(yè)務(wù)量都足夠大的情況；第二種是同一投資管理部下按資產(chǎn)類(lèi)別設置不同的業(yè)務(wù)組，如股票投資組、債券投資組等，分別負責管理公募基金與獨立賬戶(hù)業(yè)務(wù)中的相應資產(chǎn)。后一種模式的優(yōu)點(diǎn)是公司可以集中利用研究資源，并容易形成統一的投資策略。
    中國資產(chǎn)管理行業(yè)的特定賬戶(hù)管理應該采取怎樣的模式，如何在現有監管政策下充分利用公司的整體研究?jì)?yōu)勢，應該是未來(lái)各公司不斷探究的重點(diǎn)。