分別創(chuàng )下2004年以來(lái)和八個(gè)月以來(lái)新高的固定資產(chǎn)投資增速和工業(yè)增速，止跌反彈的社會(huì )消費品零售總額增幅，對上環(huán)比跌幅繼續擴大的居民消費價(jià)格和工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格，前5個(gè)月比去年同期縮水四分之一的進(jìn)出口總額，以及仍呈負增長(cháng)的全社會(huì )用電量，5月份的經(jīng)濟數據顯示中國經(jīng)濟總體而言好壞參半。
    然而仔細分析數據，似可得出這樣的結論：短期看，在政府強有力的宏觀(guān)調控下，中國經(jīng)濟正逐漸向好發(fā)展，但是這種調控也存在著(zhù)隱患，有可能在將來(lái)導致中國經(jīng)濟再度面臨考驗。

    中國經(jīng)濟積極因素增多

    即使許多經(jīng)濟指標仍不樂(lè )觀(guān)，但是不可否認，與之前相比，中國經(jīng)濟的積極因素正在增多。
    其一，5月份我國城鎮固定資產(chǎn)投資53520億元，同比增長(cháng)32.9%，較1-4月投資增速快2.4個(gè)百分點(diǎn)，為2004年以來(lái)最高。大量新項目在二季度開(kāi)始上馬：1-5月累計施工項目計劃總投資同比增長(cháng)33.8%，比1-4月加快4個(gè)百分點(diǎn)；新開(kāi)工項目計劃總投資同比增長(cháng)95.9%，比1-4月加快5.2個(gè)百分點(diǎn)。由于季節因素，可以預計未來(lái)幾個(gè)月投資仍會(huì )走高。
    其二，消費保持穩定增長(cháng)。5月份社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)15.2%，考慮物價(jià)為負數，實(shí)際增速超過(guò)16%。其中，糧油類(lèi)增長(cháng)15.6%，服裝類(lèi)增長(cháng)22.1%，家具類(lèi)增長(cháng)33.3%，化妝品類(lèi)增長(cháng)21.7%，金銀珠寶類(lèi)增長(cháng)28.7%，汽車(chē)類(lèi)增長(cháng)23.8%，說(shuō)明生活消費品，換句話(huà)說(shuō)就是居民消費在持續增長(cháng)。同時(shí)傳來(lái)的消息還有，我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)連續三個(gè)月超過(guò)百萬(wàn)輛，創(chuàng )歷史紀錄。
    其三，高速信貸投放將有效拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。今年前4個(gè)月，我國信貸投放規模已經(jīng)達到5.17億元，超過(guò)去年總和。今年下半年，貨幣政策仍有望保持適度寬松。
    投資銀行高盛的報告表示：(中國)旺盛的投資和個(gè)人消費將繼續支撐更強勁的國內需求增長(cháng)，而這對于抵消出口的疲弱態(tài)勢將綽綽有余。
    另一方面，從PMI來(lái)看，新出口訂單指數達到50%附近，預示著(zhù)出口有望止跌趨穩。這一指數一般領(lǐng)先經(jīng)濟半年左右。對于工業(yè)增加值質(zhì)疑的解釋?zhuān)瑒t是無(wú)論數據是否存在高估，從趨勢來(lái)看確實(shí)存在增長(cháng)的態(tài)勢。說(shuō)到物價(jià)，下半年翹尾因素將逐步減弱，國內糧食價(jià)格環(huán)比已經(jīng)連續5個(gè)月上漲，國內成品油價(jià)格仍有上調的空間，近期全球石油、有色金屬等大宗商品價(jià)格的持續上揚，發(fā)達國家“量化寬松”貨幣政策下流動(dòng)性的充裕等，這些因素都可能推動(dòng)CPI在下半年逐步回升。
    還有被廣泛談?wù)摰陌l(fā)電量數據，一是它本身與經(jīng)濟形勢可能存在背離，二是近期中國高耗能產(chǎn)業(yè)發(fā)展放緩、第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速也可能導致該數據說(shuō)服力的弱化。

    三大隱憂(yōu)仍存

    盡管中國經(jīng)濟積極的因素增多，但是，依然有許多經(jīng)濟指標并不樂(lè )觀(guān)。
    首先是進(jìn)出口。據海關(guān)統計，今年1至5月，我國對外貿易累計進(jìn)出口總值比去年同期下降24.7%。這架以往拉動(dòng)經(jīng)濟最強進(jìn)的馬車(chē)，現在卻成了負擔。分開(kāi)來(lái)看，5月份出口同比降幅繼續擴大，環(huán)比下降3.4%。大部分觀(guān)點(diǎn)都認為，至少在短期，外部需求還將持續惡化，中國經(jīng)濟很難再指望靠出口拉動(dòng)。至于進(jìn)口環(huán)比下降4.4%，則說(shuō)明中國經(jīng)濟的需求還在衰退。
    其次是物價(jià)。由于去年5月份居民消費價(jià)格增長(cháng)幅度開(kāi)始滑坡，基數降低原本讓人預期數字會(huì )相對好看，然而公布的數據卻是環(huán)比跌幅繼續擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)。從理論上說(shuō)，通貨緊縮壓力的加大對應的就是經(jīng)濟的不景氣，何況5月份黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的出廠(chǎng)價(jià)格同比下降22.4%，這說(shuō)明企業(yè)的投資需求不足。
    再次是用電量的負增長(cháng)，被認為是說(shuō)明工業(yè)開(kāi)工情況不佳。由于我國處于重化工業(yè)時(shí)代，工業(yè)產(chǎn)值占GDP的40%，所以由此認為整體經(jīng)濟近況堪憂(yōu)。

    遠憂(yōu)需防

    猛藥見(jiàn)效快，但是很可能會(huì )有副作用，宏觀(guān)調控也是這個(gè)道理。當中國經(jīng)濟度過(guò)當前的下滑期后，有可能不得不面對四個(gè)方面的問(wèn)題。        第一，消費增長(cháng)可能乏力。當前我國消費的快速增長(cháng)來(lái)自于之前幾年城鄉居民收入的快速增長(cháng)，但是收入轉化為消費，尤其是大件商品的消費往往需要兩三年的時(shí)間。最明顯的例子就是汽車(chē)，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量之所以在金融危機時(shí)期連續增長(cháng)，是因為消費者的購車(chē)意愿往往產(chǎn)生于數年前，然后通過(guò)反復比較才最終決定購買(mǎi)。然而由于我國目前就業(yè)壓力增大，社保醫療教育等問(wèn)題又長(cháng)期得不到改善，所以未來(lái)的居民消費能力存在著(zhù)滑坡的可能。
    第二，民間投資啟動(dòng)尚需時(shí)日。中國社科院金融所所長(cháng)李揚認為，當前的投資快速增長(cháng)，存在銀行和企業(yè)之間“做一些安排”的可能，企業(yè)可能并沒(méi)有完成購買(mǎi)和投資，銀行貸款只是被發(fā)放到企業(yè)的賬戶(hù)上。如果這樣的情況存在，公共投資對私人投資的帶動(dòng)功能無(wú)疑會(huì )大幅衰退。5月份的房地產(chǎn)行業(yè)的累計投資增速為6.8%，今年以來(lái)呈現逐漸回升的態(tài)勢，被認為是民間投資可能啟動(dòng)的標志。不過(guò)宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)會(huì )秘書(shū)長(cháng)王健卻認為，房地產(chǎn)投資的增長(cháng)只是地產(chǎn)企業(yè)加速了未完工項目的建設，新項目并沒(méi)上馬。如果這一結論成立，民間投資能否啟動(dòng)還需進(jìn)一步觀(guān)察。
    第三，從5月份投資數據來(lái)看，高耗能行業(yè)投資大多在快速增加，如電力、熱力的生產(chǎn)與供應業(yè)投資同比增長(cháng)20.5%；煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)投資同比增長(cháng)38.4%；非金屬礦采選、制品業(yè)投資增長(cháng)56.2%；有色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業(yè)投資增長(cháng)25.8%。雖然投資能帶動(dòng)經(jīng)濟恢復，但是高耗能行業(yè)投資的快速增長(cháng)可能對之前節能降耗的努力造成打擊。另外，高耗能行業(yè)大多也是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，在未來(lái)出口難以好轉，消費可能下滑的情況下，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題可能突現。
    第四，盡管當前我國貨幣投放量大大增加，但是決定物價(jià)會(huì )通脹還是通縮的因素是貨幣需求而不是供給，如果民間投資仍不活躍，貨幣流通困難，物價(jià)問(wèn)題仍需謹慎對待。