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| 2009-07-01 李婷 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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2008年金融危機突降，企業(yè)生存環(huán)境惡化。全球航空業(yè)以虧損80億美元告終。我國國航、東航、南航三大航企虧損279.06億元，占全球航空虧損總額48.1%。國航2008年虧損91億元，其中燃油套保浮虧近75億，占虧損總額82%。東航燃料套保浮虧56億元，占虧損總額46%，2009年隨著(zhù)原油價(jià)格上升，公允價(jià)值的負值即浮虧出現回轉。5月20日油價(jià)升至60美元上方，由此推斷出國航燃油套保浮虧減少35億元，東航燃油套保損失浮虧減少30億元。面對油價(jià)過(guò)山車(chē)式的暴漲暴跌，何為套期保值，企業(yè)參與套保的動(dòng)機、目的，企業(yè)在套保過(guò)程中如何進(jìn)行風(fēng)險控制等諸多問(wèn)題，已引起國人的重視。
企業(yè)通過(guò)套保規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，既可以鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或利潤，也可以防止不利價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的流動(dòng)風(fēng)險。不同的企業(yè)有不同的套保策略。對于上游敞口的企業(yè)、要在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)入套期保值，回避原材料價(jià)格上漲導致成本增加的風(fēng)險。對于下游敞口的企業(yè)應進(jìn)行賣(mài)出套期保值�；乇墚a(chǎn)品價(jià)格下跌導致利潤下降。
我國各大航企利用燃油套保的方式來(lái)鎖定航油成本，并不是一個(gè)錯誤的選擇。關(guān)鍵是如何用好這個(gè)選擇，把握好減少賬面浮虧的策略。一般情況下，當石油價(jià)格已處于歷史高位時(shí)，就不需要進(jìn)行套期保值。若在高位進(jìn)行套保，未來(lái)油價(jià)下跌的可能性較大，反而會(huì )增加采購成本。美國航空在瞬息萬(wàn)變的2008年，“通過(guò)從事燃油套保對油價(jià)成本進(jìn)行對沖，節省了3.8億美元�！彼麄兊牟呗允恰爸饕P(guān)注未來(lái)三個(gè)月的燃油走向，簽訂一些三個(gè)月左右的套保合同�！�
套保的動(dòng)機既不是風(fēng)險的最小化，也不是利益的最大化，而是二者的統一。套保的目的是試圖在風(fēng)險與收益之間得到一個(gè)最優(yōu)平衡。套保比率有全部套保和部分套保的不同選擇，比率的大小取決于套保者對市場(chǎng)趨勢的判斷和風(fēng)險的偏好程度。企業(yè)應嚴格測算套保規模，防止投機行為，并將風(fēng)險限定在可控范圍內。例如，美國航空“08年只對30%左右的用油量進(jìn)行三個(gè)月左右的套�！�、“目的是減少市場(chǎng)的波動(dòng)性，通過(guò)一定時(shí)間的特定價(jià)格來(lái)鎖定燃油成本，而不是為了賺錢(qián)，進(jìn)行賭博”。2008年6月時(shí)任南航董事長(cháng)的劉紹勇在國外“敏銳地發(fā)現石油價(jià)格發(fā)生大波動(dòng)，馬上告訴財務(wù)部門(mén)套保業(yè)務(wù)全部清倉，那時(shí)國際油價(jià)每桶高達150美元�！�
由于我國企業(yè)參與國際金融活動(dòng)時(shí)間不長(cháng)，普遍存在對國際金融產(chǎn)品的復雜性了解不足的狀況。對某些金融衍生品收益有限、損失無(wú)限的風(fēng)險缺乏認識。而國際金融衍生工具存在著(zhù)巨大的杠桿作用，對投機者有著(zhù)巨大的吸引力，超越合約金額會(huì )帶來(lái)巨大的投機風(fēng)險。企業(yè)簽訂套保合約，應嚴格測算套保規模，防止出現以套保之名簽訂經(jīng)過(guò)包裝的復雜的“套保+投機”的混合合約。對套保業(yè)務(wù)要謹慎操作，要從國際大視野出發(fā)，實(shí)施全方位戰略性動(dòng)態(tài)監控，加強內部控制與風(fēng)險管理。
(作者單位：中材集團股份公司) |
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