在國內經(jīng)濟復蘇窗口微微開(kāi)啟，以及通貨膨脹預期升溫等多重因素的綜合影響下，今年下半年的A股市場(chǎng)喜迎“開(kāi)門(mén)紅”。7月1日，上證綜指成功突破3000大關(guān)，終盤(pán)報收于3008.15點(diǎn)。這是自2008年6月12日滬指收盤(pán)跌破3000點(diǎn)以來(lái)，時(shí)隔1年多后首次收復該關(guān)口。
    3000點(diǎn)之后的行情將做何演繹？在接受記者采訪(fǎng)的時(shí)候，主流機構和權威專(zhuān)家對后市行情大多保持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，認為下半年政策不會(huì )有太大變化。但專(zhuān)家們同時(shí)提醒說(shuō)，目前距離估值天花板愈來(lái)愈近，后市要特別注意市場(chǎng)結構性分化的風(fēng)險。

    大盤(pán)重新回到“3”時(shí)代

    7月1日，宏觀(guān)數據再報利好。中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布的數據顯示，6月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為53.2%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續第四個(gè)月保持在50%上方。
    而在6月的最后一天，國家發(fā)改委公布了6月份的全國發(fā)電量數據。據國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)調度快報統計，自6月15日起，全國已連續9天日發(fā)電量超過(guò)100億千瓦時(shí)，6月23日達到108.04億千瓦時(shí)，為今年以來(lái)新高，當月累計發(fā)電量同比增長(cháng)2.37%，預計6月將扭轉連續8個(gè)月發(fā)電量負增長(cháng)的局面。
    國元證券分析師對此的解讀是，從PMI指標和發(fā)電量數據可以看到，這兩個(gè)與宏觀(guān)經(jīng)濟密切掛鉤的數據已經(jīng)出現明顯的回暖跡象。至于經(jīng)濟是否還存在著(zhù)再次探底的可能，那也是未來(lái)的事情了。對于短線(xiàn)市場(chǎng)，經(jīng)濟回暖的預期無(wú)疑會(huì )給已經(jīng)強悍的A股市場(chǎng)再打一針興奮劑。
    受此多個(gè)利好數據的提振，大盤(pán)開(kāi)盤(pán)稍作猶豫后即再度選擇向上，并在金融、地產(chǎn)兩大權重板塊的助推下呈現加速上揚的態(tài)勢，一舉突破3000點(diǎn)整數關(guān)口。其中，金融行業(yè)上漲3.57%，東北證券以8.88%的漲幅居于首位，中國平安、交通銀行漲幅均超過(guò)5%；房地產(chǎn)板塊上漲4.98%，其中天房發(fā)展、臥龍地產(chǎn)、京能置業(yè)、深深房A等12只股票漲停。
    事實(shí)上，這波行情的啟動(dòng)很早就已經(jīng)開(kāi)始。在國家宏觀(guān)政策及充裕流動(dòng)性的共同推動(dòng)下，我國股市在2009年持續反彈，已經(jīng)成為全球股市中的“明星”市場(chǎng)。數據顯示，從2008年12月31日收報1820點(diǎn)以來(lái)，滬指半年累計上漲62.58%，在全球股市中漲幅位列第一。滬深兩市總市值重回20萬(wàn)億元之上，逾500只個(gè)股漲幅翻倍。
 政策尚未出現“轉向信號”
    3000點(diǎn)，這是一個(gè)既給市場(chǎng)帶來(lái)興奮，同時(shí)又相伴憂(yōu)慮甚至恐慌的關(guān)口，那么，接下來(lái)的行情是否還會(huì )繼續向前呢？
    綜合多家機構的觀(guān)點(diǎn)，目前A股市場(chǎng)多空因素交織。利多因素包括：宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇提振投資者信心、貨幣擴張為股市提供流動(dòng)性支持、市場(chǎng)處于上升趨勢中存在上行慣性；利空因素則包括：IPO進(jìn)一步擴容、技術(shù)調整的內在要求、全球投資者風(fēng)險偏好情緒降溫引發(fā)流向新興市場(chǎng)的資金減少甚至出現逆轉、估值壓力顯現。
    中信證券認為，A股不會(huì )二次見(jiàn)底，3000點(diǎn)有望成為大盤(pán)上漲新起點(diǎn)。中金公司也指出，即將披露的6月份信貸數據仍可能超萬(wàn)億規模，信貸的高速增長(cháng)帶來(lái)未來(lái)投資加速的風(fēng)險，房地產(chǎn)市場(chǎng)近期頻現高價(jià)搶地行為可能是房地產(chǎn)新開(kāi)工投資將現加速的信號；而內需消費平穩增長(cháng)，以及出口有可能在外圍經(jīng)濟企穩和補庫存等因素支持下略有復蘇。綜合而言，經(jīng)濟依然延續上行趨勢，支持企業(yè)盈利繼續改善的趨勢，對股市有利。
    “6124點(diǎn)需要淡泊，1664點(diǎn)需要勇氣，3000點(diǎn)需要的是堅持�！庇⒋笞C券研究所所長(cháng)李大霄在接受記者采訪(fǎng)時(shí)如此表示。他說(shuō)，3000點(diǎn)不是行情的終點(diǎn)或極限點(diǎn)位，很多股票發(fā)揮的空間巨大。這次百年一遇的金融危機帶來(lái)了百年一遇的市場(chǎng)機會(huì )。 
    國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石則認為，當前經(jīng)濟的復蘇開(kāi)始主導市場(chǎng)，市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入新階段�！叭绻�把現在的3000點(diǎn)比喻為2007年的6000點(diǎn)，而且新股開(kāi)閘會(huì )逐漸提高流通市值，也就意味著(zhù)風(fēng)險較大的沖浪階段的到來(lái)，通常還有10%至20%的上升空間。如果投資者無(wú)法承受風(fēng)險，可以轉向房地產(chǎn)投資�！�

    估值“天花板”近在眼前

    滬深證券交易所的最新統計數據顯示，截止到6月30日，上海市場(chǎng)流通市值為65242.87億元，深圳市場(chǎng)流通市值為25926.21億元，兩市流通市值共計91169億元，這是我國A股市場(chǎng)流通市值首次超過(guò)9萬(wàn)億元，而2007年10月上證綜指在歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)時(shí)，兩市的流通市場(chǎng)合計為89963元，很多專(zhuān)家據此提醒，“目前滬深兩市的流通市值，已經(jīng)超過(guò)了6124點(diǎn)水平�！�
    “導致流通市值比股指‘跑得快’的主要原因是流通盤(pán)增大了，而不是股價(jià)漲得很高了�！敝�(zhù)名財經(jīng)評論人士水皮如此表示。他同時(shí)稱(chēng)，流通盤(pán)增加意味著(zhù)股票供應增加，股價(jià)在一定程度上也會(huì )受到供求關(guān)系的影響，未來(lái)股指向上的空間有限。
    東興證券研究所所長(cháng)銀國宏表示，“3000點(diǎn)之上，估值天花板已經(jīng)近在眼前�！睙o(wú)論基于什么邏輯，市場(chǎng)上漲的驅動(dòng)力都可以分解為兩個(gè)驅動(dòng)因素：一個(gè)是業(yè)績(jì)驅動(dòng)，一個(gè)是估值驅動(dòng)。從業(yè)績(jì)變化來(lái)看，在今年力度超強的經(jīng)濟刺激政策助推下，上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)可能從我們去年預測的負增長(cháng)轉為正增長(cháng)5%至10%；從估值變化來(lái)看，市場(chǎng)目前所處區域的市盈率(PE)和市凈率(PB)大概在30倍和3.2倍左右，而2008年與目前點(diǎn)位大致相當的PE和PB分別為20倍和3.2倍左右，另外由于同期的業(yè)績(jì)2009年1季度較2008年1季度下降了29.29%�？紤]到這樣一個(gè)折扣，那么對應的PE和PB或許應該是14倍和2.3倍左右，也就是目前的估值較去年的2800點(diǎn)左右溢價(jià)100%或34.8%左右�！邦A期5%至10%左右的業(yè)績(jì)增長(cháng)相對去年的估值溢價(jià)幅度是不足以做出解釋的�，F在已經(jīng)進(jìn)入反彈行情的估值天花板區域�！便y國宏說(shuō)。
    銀國宏進(jìn)一步表示，既然估值壓力近在眼前，那么市場(chǎng)上漲動(dòng)力為何沒(méi)有顯著(zhù)衰竭？核心原因在于股市在完成了向以金融、地產(chǎn)為主導的權重股行情的風(fēng)格轉換后，填平估值洼地的過(guò)程支撐了指數的強勢�！艾F在嚴峻問(wèn)題是，這些大市值股票的估值比較優(yōu)勢正在逐步減弱，那么洼地被填平后，市場(chǎng)還頂得住嗎？”
    長(cháng)城證券研究所所長(cháng)向威達也表示，在滬指攀升到3000點(diǎn)后，新股IPO對股市沖擊有限。不過(guò)，即將公布的半年報業(yè)績(jì)對沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐的諸如能源股之類(lèi)的題材股帶來(lái)較大的回調壓力。