經(jīng)歷一年多的調整和反復之后，A股市場(chǎng)重新站在3000點(diǎn)“高原”之上，投資者是該堅定向前還是見(jiàn)好收場(chǎng)？市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多次輪漲后還能找到安全邊際較高的股票嗎？
    在最近大盤(pán)沖關(guān)3000點(diǎn)的敏感時(shí)刻，國內多家券商和基金公司紛紛發(fā)布今年下半年投資策略報告。其中主流機構的觀(guān)點(diǎn)是，下半年市場(chǎng)可望延續震蕩走高的趨勢，投資者要有信心但更要重策略，圍繞經(jīng)濟復蘇和通脹預期等市場(chǎng)主線(xiàn)，篩選出被碎石亂沙所埋藏的投資機會(huì )。

    指數將從快漲向緩漲過(guò)渡？

    7月2日，國信證券發(fā)布的2009年中期A(yíng)股市場(chǎng)投資策略報告稱(chēng)，“目前A股市場(chǎng)正處在由快速上漲向緩漲過(guò)渡的階段，估值水平回升接近尾聲，業(yè)績(jì)前景的重要性日益提升�！�
    國信證券認為，隨著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟和資本市場(chǎng)回暖，2009年A股盈利增長(cháng)10%-15%的預期存在上修可能，且到四季度市場(chǎng)則會(huì )進(jìn)一步憧憬2010年的企業(yè)盈利增長(cháng)，大多IPO新上市公司盈利處于低谷，定位偏低有利于后市上漲，預計指數樂(lè )觀(guān)可看高3600點(diǎn)，從而完成從1664點(diǎn)開(kāi)始的“千點(diǎn)回升梅開(kāi)二度”。
    對于下半年行情，財富證券也認為，已經(jīng)到來(lái)的三季度可能出現階段性整理行情，但并不阻礙大的上升趨勢；本段流動(dòng)性行情很有可能是同步新一輪經(jīng)濟周期的股市大行情的第一段組成部分，行情將貫穿2009年全年。市場(chǎng)將繼續提升估值水平，向靜態(tài)40倍PE以上區域擺動(dòng)。
    與去年底對市場(chǎng)堅定看多所不同的是，經(jīng)過(guò)這輪波瀾壯闊的強勁反彈，申銀萬(wàn)國對后市的預期則變得頗為謹慎。這家券商研究所分析師的判斷是，今年下半年A股市場(chǎng)運行趨勢將呈現“沖高回落”的格局。特別是三季度后期，隨著(zhù)政策預期改變，基本面改善預期弱化、流動(dòng)性環(huán)境趨緊，A股市場(chǎng)將向下尋求支撐。據申銀萬(wàn)國預測，滬綜指核心波動(dòng)區間為3150點(diǎn)至2300點(diǎn)。
    國泰君安也認為，下半年A股市場(chǎng)走勢將變得撲朔迷離。根據國泰君安的預測，今年三季度可能出現一波調整，調整原因主要有四：一是本輪流動(dòng)性過(guò)剩催生的海外經(jīng)濟復蘇和資產(chǎn)泡沫，很可能隨著(zhù)美聯(lián)儲收縮貨幣，從正反饋轉向負反饋，對金融市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)和中國的出口造成打擊，外盤(pán)股市會(huì )先行反映，釀成一波通脹預期收縮下的中級調整；二是半年報業(yè)績(jì)仍不理想，預計同比下跌超過(guò)10%；三是IPO重啟；四是累計漲幅偏大，局部估值偏高。不過(guò)，國泰君安還同時(shí)提醒說(shuō)，“在經(jīng)過(guò)中期調整后，市場(chǎng)面對的將是買(mǎi)入機會(huì )�！�

    經(jīng)濟復蘇與通脹預期成為主線(xiàn)

    在具體投資策略方面，根據國都證券的預測，今年下半年市場(chǎng)或呈現先揚后抑走勢，“展望下半年，我們重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟復蘇與通脹預期兩條主線(xiàn)�！�
    首先，在經(jīng)濟復蘇趨勢之下，周期性行業(yè)仍將繼續表現，而消費品也將呈現回暖格局。其中受益于固定資產(chǎn)投資的行業(yè)仍將維持較高景氣，但需要注意的是，工程機械、電力設備、建筑建材等行業(yè)估值優(yōu)勢已不明顯，而具備相對估值優(yōu)勢的金融行業(yè)與食品飲料行業(yè)可重點(diǎn)關(guān)注。其次，雖然下半年通脹降臨的可能性并不大，但通脹預期將不斷增強，資源、資產(chǎn)行業(yè)將成為抵御通脹的投資主線(xiàn)。房地產(chǎn)是積極看好的行業(yè)，而煤炭、有色金屬也將有所表現。
    基于上述投資主線(xiàn)，國都證券建議投資者下半年重點(diǎn)關(guān)注金融地產(chǎn)、能源資源、節能創(chuàng )新和消費回暖四大主題投資機會(huì )。
    對此，華泰證券也認為，商業(yè)、食品飲料、醫藥等弱周期性行業(yè)當前的估值水平相對合理，經(jīng)濟的持續回暖預期為可選消費品的恢復性增長(cháng)奠定了良好的基礎，是目前經(jīng)濟背景和中報出臺前期環(huán)境下值得重點(diǎn)關(guān)注的品種，對于行業(yè)處于成長(cháng)期的醫藥行業(yè)，則值得長(cháng)期關(guān)注。同時(shí)，經(jīng)濟復蘇預期以及流動(dòng)性大大增加導致了快速通脹的預期。2009年以來(lái)，大宗商品價(jià)格持續反彈，其中原油價(jià)格5個(gè)月上漲60%，有色金屬以及部分農產(chǎn)品的價(jià)格也出現了快速上升。在通脹環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)鏈條最上端的石油、煤炭、有色金屬、黃金等資源類(lèi)行業(yè)由于具有較強議價(jià)能力，將是通脹受益最大的群體，此外，產(chǎn)品具有投資型屬性的房地產(chǎn)行業(yè)和具有早周期屬性的金融行業(yè)，也將受益于經(jīng)濟復蘇和通脹預期。
    而按照國泰君安研究所的判斷，下半年股市總體仍然向好，但漲幅有限，更多是震蕩中的機會(huì )，受益于溫和通脹的金融地產(chǎn)和受益于經(jīng)濟復蘇的建筑建材、機械設備等行業(yè)值得關(guān)注。主要原因在于：國內貨幣政策滯后，寬松政策局面將維持；業(yè)績(jì)下半年大幅好轉(全年增長(cháng)12-15%)；四季度出現溫和通脹；資金面的供求狀況要遜于上半年。

    業(yè)績(jì)增長(cháng)提升投資安全邊際

    上市公司業(yè)績(jì)狀況也為更多機構所關(guān)注。華泰證券稱(chēng)，在目前宏觀(guān)經(jīng)濟向好趨勢尚需穩固，市場(chǎng)整體估值已不低的背景下，業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)甚至超預期的公司顯然更具投資安全邊際。
    根據WIND的統計，截至6月28日，共有622家公司發(fā)布業(yè)績(jì)預警公告，其中152家公司預告增長(cháng)(包括52家預增和100家略增)，僅占全體A股公司數量的10%，而去年預告增長(cháng)公司比例則為17%左右，可見(jiàn)能夠保持盈利增長(cháng)的企業(yè)依然是鳳毛麟角。
    具體到行業(yè)看，業(yè)績(jì)增長(cháng)幅度在50%以上的預增公司多集中在化工、房地產(chǎn)和醫藥等行業(yè)，其中化工和房地產(chǎn)行業(yè)均屬于行業(yè)基本面有向好導致部分企業(yè)盈利反彈，而醫藥行業(yè)則屬于景氣度相對一直較好，業(yè)績(jì)保持平穩增長(cháng)的行業(yè)。華泰證券分析師表示，能夠在上半年獲得50%以上的確定增長(cháng)，而估值水平相對較低的個(gè)股是值得在中期業(yè)績(jì)公布前后重點(diǎn)關(guān)注的。
    這方面，湘財證券則建議投資者去尋找估值洼地：在流動(dòng)性充裕背景下，估值洼地將被逐步填平，可超配金融、交通運輸、建筑建材和采掘業(yè)。湘財證券同時(shí)稱(chēng)，2005年以來(lái)，大盤(pán)/小盤(pán)風(fēng)格輪動(dòng)周期大致在3-7個(gè)月。從2008年底以來(lái)，小盤(pán)指數已經(jīng)連續7個(gè)月跑贏(yíng)大盤(pán)指數，從概率上來(lái)說(shuō)下半年大盤(pán)股表現將明顯強于小盤(pán)股。
    基于“沖高回落”的預期，申銀萬(wàn)國則建議投資者，在市場(chǎng)沖高階段，配置銀行、房地產(chǎn)、保險等估值不高，景氣(預期)上升明確的行業(yè)。而在市場(chǎng)回落或調整階段，則更多配置食品飲料、零售、醫藥、電力設備、通信設備、軟件等景氣回升滯后或景氣趨勢確定的低估值行業(yè)。另外，申銀萬(wàn)國還認為，鐵路施工、機場(chǎng)、公路、鋼鐵、水泥、工程機械等行業(yè)可能由于低估值補漲或短期景氣上升有階段性超額收益機會(huì )。