上半年持續寬松的貨幣政策，不僅造就了一個(gè)個(gè)“天量”新增貸款紀錄，同時(shí)也使上市銀行的業(yè)績(jì)進(jìn)入環(huán)比增長(cháng)的黃金期。不少機構認為，寬松的貨幣政策使銀行業(yè)績(jì)進(jìn)入增長(cháng)黃金期，凸顯了上市銀行2010年的估值提升空間。

    信貸增長(cháng)持續“天量”

    央行統計顯示，6月份，金融機構新增存款和貸款分別達到2萬(wàn)億和1.53萬(wàn)億，分別較上月增6697億和8659億，上半年新增存款和貸款至此為9.98萬(wàn)億和7.37萬(wàn)億。
    “6月份，四家國有商業(yè)銀行的信貸投放不到5000億元，1.53萬(wàn)億元新增貸款主要來(lái)自中小銀行。同時(shí)6月是上半年末，‘沖時(shí)點(diǎn)’的效應也明顯。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖，個(gè)人住房貸款和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款都快速增長(cháng)。在一定程度上，信貸需求在增加也是不容置疑�！鄙轿髯C券分析師趙越認為，高額貸款增量，保證銀行全年業(yè)績(jì)。
    山西證券的研究報告表示，年內能產(chǎn)生利息收入的貸款一般投放于前三季度，因此，可以說(shuō)上半年貸款增速決定了全年的利息收入水平。而上半年的貸款增量，將直接反應于中報。下半年凈息差收入有望環(huán)比正增長(cháng)，銀行業(yè)的整體業(yè)績(jì)增速也由12%，進(jìn)一步上調至17%。高額的貸款增量，帶來(lái)的通脹預期，對于進(jìn)一步提升銀行資產(chǎn)價(jià)格，將帶來(lái)正面影響。

    業(yè)績(jì)增長(cháng)進(jìn)入黃金期

    由于降息周期已經(jīng)結束，利率將進(jìn)入上升通道。機構認為，銀行業(yè)績(jì)也將進(jìn)入增長(cháng)階段。
    中信證券的研究報告表示，上市銀行2季度行業(yè)收入和凈利潤將進(jìn)入環(huán)比增長(cháng)黃金期�！皟r(jià)量”雙寬貨幣政策下，信貸反彈先于經(jīng)濟復蘇，高信貸確保全年收入增長(cháng)，銀行業(yè)表現出先周期性。過(guò)去8個(gè)月新增貸款高達8.6萬(wàn)億，貸款的持續計息將給后續凈利息收入增長(cháng)帶來(lái)正面貢獻。伴隨資金市場(chǎng)利率的見(jiàn)底企穩，凈息差有望在2、3季度陸續見(jiàn)底，同時(shí)，行業(yè)信用成本由0.86%降至0.64%。
    中信證券認為，銀行投資機會(huì )源于2010年估值提升空間。上市銀行過(guò)去半年經(jīng)歷了從估值回歸到業(yè)績(jì)回穩的過(guò)程，行業(yè)平均PB由1.8倍升至2.9倍，行業(yè)平均PE水平由10倍升至16倍。

    提高撥備對行業(yè)影響有限

    銀監會(huì )日前要求商業(yè)銀行年內必須將撥備覆蓋率提高到150%以上，對此機構認為，撥備覆蓋率標準提高對行業(yè)影響有限，對個(gè)別上市銀行有些許負面影響。
    申銀萬(wàn)國的報告表示，截至6月末，整體銀行業(yè)撥備覆蓋率水平為134%，距離150%的差距不大，對行業(yè)整體凈利潤影響不大，約為10%。2008年銀監會(huì )曾要求國有銀行撥備覆蓋率達到130%以上，股份制銀行撥備覆蓋率達到150%以上。從2008年底實(shí)際執行的情況看，除國有銀行的中行和交行、股份制銀行的深發(fā)展沒(méi)有達到外，其他銀行都達到了這一標準。
    “由于大部分上市銀行的撥備覆蓋率已經(jīng)達到了150%，所以這一規定僅對于未達到150%的銀行產(chǎn)生信貸成本提高而降低利潤的負面影響。這些銀行是深發(fā)展、交行、中行、工行和建行。

    近兩年資產(chǎn)質(zhì)量壓力不大

    對于市場(chǎng)關(guān)注的信貸激增可能帶來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量壓力問(wèn)題，齊魯證券分析師程嬌翼認為，近兩年銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力不大，上市銀行的不良率將維持在低位，不會(huì )明顯反彈。
    首先，仍然強調宏觀(guān)經(jīng)濟形勢決定著(zhù)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的整體趨勢，對目前宏觀(guān)經(jīng)濟的趨勢持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，認為經(jīng)濟環(huán)境向好，所以整個(gè)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量不會(huì )明顯惡化。更為重要的是，目前房地產(chǎn)和土地價(jià)格呈現穩中有升的態(tài)勢，這對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量形成較大的利好。其次，快速的貸款規模擴張能迅速有效緩解不良貸款比率上升壓力，因為分母增加的速度遠遠快于分子的增加速度。第三，即使經(jīng)濟沒(méi)有想象的好，繼續下行，新增貸款變成不良也有一定時(shí)滯，銀行當前較為充裕的撥備，加上今年加速壞賬核銷(xiāo)和處置進(jìn)度將有效緩解信貸成本的壓力，所以即使不良貸款在后期逐漸暴露，也不會(huì )大幅吞噬凈利潤。而且，一季度的信貸擴張本身就會(huì )對經(jīng)濟有一定刺激效果，從而形成經(jīng)濟發(fā)展和銀行資產(chǎn)質(zhì)量的良性互動(dòng)。
    齊魯證券認為，當前經(jīng)濟還面臨著(zhù)很多不確定因素，經(jīng)濟回升的基礎還不牢固，特別是國際經(jīng)濟走勢還不明朗，外部需求下降，出口企業(yè)經(jīng)濟效益未現好轉。但目前上市銀行平均140%-150%的撥備覆蓋水平已經(jīng)能夠覆蓋經(jīng)濟復蘇時(shí)期的不確定性風(fēng)險，并考慮銀行的主動(dòng)壞賬核銷(xiāo)和處置，信貸成本不會(huì )顯著(zhù)上升。