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最近，10年期國債的發(fā)行已顯現出一級市場(chǎng)的熱度，與前幾期短期國債招標頻繁流標的現象相比呈現冰火兩重天的局面。
市場(chǎng)分析人士表示，在具體交易策略方面，信用產(chǎn)品利率上升幅度總體落后于國債與金融債，基準債券將是交易的優(yōu)選品種。
長(cháng)債需求熱度提升
7月22日，財政部招標發(fā)行的260億元10年期固息記賬式國債，認購倍數超過(guò)1.87倍，高于今年6月招標發(fā)行的同期限國債(認購倍數1.64倍)，最終中標利率為3.48%，符合市場(chǎng)預期。這表明相比短期債券，長(cháng)債目前對銀行、保險機構仍具有一定吸引力。
“對比目前的貸款利率，目前長(cháng)期國債的絕對收益對銀行等機構投資者還是比較有吸引力的�！迸d業(yè)銀行分析師劉璋表示。
海通證券固定收益部門(mén)的研究報告認為，隨著(zhù)貨幣政策在四季度可能重新定位，中長(cháng)期看債券收益率上行的趨勢不改，但未來(lái)債券市場(chǎng)的形勢不容樂(lè )觀(guān)。報告分析表示，以央行重啟一年期央票為標志，帶動(dòng)近期短端收益率上行幅度達到數十個(gè)基點(diǎn)。在這波上漲過(guò)程中，新債招標頻遭冷遇。相比之下，長(cháng)期債券收益率漲幅較小，需求也相對穩定。本周二央行發(fā)行的一年期央票參考收益率僅較上周提高5個(gè)基點(diǎn)，在市場(chǎng)人士看來(lái)，或表明政策面有意穩定一下目前上行過(guò)快的二級市場(chǎng)整體收益率。
興業(yè)銀行的報告表示，目前資金面的情況已經(jīng)有些緩和，利率也比較穩定了，市場(chǎng)信心也開(kāi)始恢復。經(jīng)歷了前期的調整后，長(cháng)債的投資價(jià)值也有所體現。
中金報告認為，經(jīng)歷了前期的大幅調整后，目前長(cháng)債的估值水平相對合理，已經(jīng)提前反映了CPI回升和未來(lái)1至2次加息的預期。10年期債券收益率也已經(jīng)達到了局部高點(diǎn)，對配置型和交易型投資者都具有較高吸引力。
重壓之下短債流標
與長(cháng)期國債發(fā)行形成鮮明對比的是，近期短債發(fā)行則頻現流標。
7月8日，國債市場(chǎng)招標發(fā)行1年期記賬式固定利率國債，計劃招標280億元，最終只招得275.2億元，這是自2003年9月以來(lái)國債發(fā)行首度出現流標。7月10日招標發(fā)行的兩期記賬式貼現國債也均出現流標。
國泰君安的研究報告認為，銀行體系超額準備金率下降，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性有所下降，這對短債的資金面直接形成影響。
中信證券認為，通貨膨脹預期上升，國債發(fā)行需要更大的風(fēng)險補貼，也使短期國債的發(fā)行受到影響。中信證券的研究報告表示，由于全球主要央行都采取寬松的貨幣政策，并且美國、英國和日本等還采取量化寬松政策，開(kāi)動(dòng)印鈔機，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，投資者通貨膨脹預期上升。同樣，為了應對國際金融危機，我國貨幣政策也轉向適度寬松。盡管最近央行加大了貨幣政策微調的力度，但是市場(chǎng)仍然預期將來(lái)通貨膨脹會(huì )上升，國債發(fā)行需要更大的風(fēng)險補貼。
許多機構也認為股市融資進(jìn)一步分流了國債市場(chǎng)資金。分析人士認為，IPO重啟使得貨幣市場(chǎng)資金需求增加，資金面面臨嚴峻考驗，資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)出現相互競爭的局面，貨幣市場(chǎng)利率將不斷走高。由于貨幣市場(chǎng)利率持續上升或預期將上升，都會(huì )使得國債市場(chǎng)承壓，導致國債市場(chǎng)利率提升或者出現流標現象。此外，申購新股的收益率也遠高于國債收益率，也會(huì )導致資金流出國債市場(chǎng)，使得債券市場(chǎng)承壓。
基準債券為優(yōu)先品種
市場(chǎng)分析機構認為，債券市場(chǎng)的多方面壓力將繼續存在，債市收益率體系仍處于震蕩中。中金公司、興業(yè)銀行等認為，具體操作上要關(guān)注兩方面動(dòng)態(tài)因素：首先要對Shibor互換變化以及長(cháng)端利率穩定性等市場(chǎng)積極跡象的跟蹤觀(guān)察，其次要密切關(guān)注國有銀行以及股份制銀行等在一、二級市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)狀況。
在具體交易策略方面，信用產(chǎn)品利率上升幅度總體落后于國債與金融債，因此基準債券構成交易的優(yōu)選品種�；鶞蕚亩潭伺c1年期央票利率的鎖定效應更直接，長(cháng)端則具有央行微調緊縮下利弊結合、利大于弊的優(yōu)勢。機構認為1年期國債利率和1年期金融債利率在1.60%和2.0%以上已較充分反映央票利率上行預期，10年期國債和10年期金融債利率在3.5%和4.0%以上也已達到其長(cháng)期歷史均值水平，以上品種均構成較好交易備選。
市場(chǎng)分析機構表示，對配置類(lèi)機構而言，債市收益率體系震蕩還有反復過(guò)程，短期內可觀(guān)望為主，待以1年期央票利率為首要的市場(chǎng)利率體系穩定后再從容出手配債。 |