2009年上半年，大宗商品大幅反彈，農產(chǎn)品、能源、金屬等大宗商品價(jià)格齊漲，市場(chǎng)仿佛有了重歸牛市的希望，但反彈過(guò)后出現的反復震蕩，給行情演繹增添了判斷難度：下半年商品還會(huì )繼續上漲嗎？
    權威機構表示，由于影響大宗商品走勢的因素在下半年可能存在變數，市場(chǎng)會(huì )在“宏觀(guān)經(jīng)濟起伏、貨幣政策微調以及美元指數波動(dòng)”等多重因素的綜合影響下，重新尋找更加穩妥的發(fā)展方向。
    商品走勢預測存分歧

    目前，經(jīng)濟學(xué)界對經(jīng)濟相關(guān)數據的看法并不一致，各大權威機構對全球經(jīng)濟復蘇預期尚存爭議。
    國際貨幣基金組織(IMF)與世界銀行6月提出，全球經(jīng)濟9、10月將出現“拐點(diǎn)”。
    渣打銀行6月30日發(fā)布亞非中東宏觀(guān)經(jīng)濟月度評析報告指出，受全球經(jīng)濟預期見(jiàn)底、美元走弱，以及由此帶來(lái)的投資者情緒改善拉動(dòng)，大宗商品價(jià)格繼續反彈。盡管最終需求仍較疲軟，但中國對主要工業(yè)金屬、原油、煤礦，甚至大豆的強勁需求為大宗商品市場(chǎng)增添了上漲動(dòng)力。另外，減產(chǎn)措施已大規模鋪開(kāi)，加之美國經(jīng)濟的負面消息減少，中國經(jīng)濟顯現出一些積極跡象，足以支撐大宗商品價(jià)格全面反彈。
    該銀行分析，在最初的市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒消退以及中國的存貨上升抑制進(jìn)口后，商品市場(chǎng)可能從當前價(jià)位回調，但該銀行相信2009年下半年，受實(shí)際最終需求改善的支撐，大宗商品市場(chǎng)將出現更加持續的反彈。加之風(fēng)險偏好恢復以及美元持續下跌走勢的影響，大宗商品的漲勢將得到支撐。
    但另一種觀(guān)點(diǎn)認為，目前，全球經(jīng)濟復蘇前景仍不確定。雖然一系列的經(jīng)濟景氣指標大都連續數月向好，然而實(shí)體經(jīng)濟并沒(méi)有與之同步。在全球主要經(jīng)濟體中，除了中國經(jīng)濟復蘇一枝獨秀外，歐美和日本的經(jīng)濟復蘇前景仍存在不確定性，這顯然削弱了大宗商品價(jià)格上揚的基礎。
    中國宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)會(huì )秘書(shū)長(cháng)王建分析，近幾個(gè)月，國際大宗商品價(jià)格不斷上漲，并不是由于實(shí)際的供求引發(fā)，而更多受到國際資本運作的影響，大宗商品變成了一種金融泡沫。

    貨幣政策有微調可能

    除了宏觀(guān)經(jīng)濟的正向因果關(guān)系之外，影響商品價(jià)格走勢的另一大因素是貨幣流動(dòng)性。國投瑞銀投資副總監袁野認為，在國際市場(chǎng)上，如果美聯(lián)儲繼續維持二季度寬松的貨幣政策，將會(huì )進(jìn)一步加劇市場(chǎng)通脹預期，大宗商品的價(jià)格亦會(huì )繼續加速上漲，這對全球經(jīng)濟的復蘇是不利的。因此，他預測，各國央行在下半年將會(huì )在寬裕的流動(dòng)性基礎上，適當收縮貨幣政策。
    多數專(zhuān)家認為，各國央行在下半年對貨幣政策有微調的可能性，但因目前通脹壓力不大，短期內不會(huì )較大程度地逆轉現有的寬松貨幣政策。
    目前主要經(jīng)濟體尚無(wú)明顯的通貨膨脹跡象。5月份，美國CPI-U環(huán)比僅增長(cháng)0.1%，但同比下降1.3%，創(chuàng )1950年4月以來(lái)最大降幅；歐元區CPI較上年同期升幅為零，創(chuàng )下1996年以來(lái)的紀錄低點(diǎn)；中國CPI、PPI則繼續雙降。而正是在5月份，原油、銅、鋁期貨漲勢凌厲，創(chuàng )出年內新高。
    歐洲央行總裁特里謝7月5日表示，各國央行所采取的貨幣政策措施不太可能催生通脹。他說(shuō)：“一方面我們需要在必要時(shí)采取迅速而大膽的行動(dòng)，但同時(shí)也要從中長(cháng)期著(zhù)眼，確保貨幣政策不致催生通脹”。他表示，各國央行還需要“確保預算政策恢復至令人滿(mǎn)意的中長(cháng)期平衡狀態(tài)�！�
    而德國報紙7月5日引述歐洲央行執委會(huì )委員史塔克報導稱(chēng)，“各國政府應從明年開(kāi)始令其各自的預算回歸正常。史塔克認為短期內沒(méi)有通脹壓力，但長(cháng)期形勢將取決于各國政府決定何時(shí)開(kāi)始逆轉其寬松貨幣政策�！�
    6月25日美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )議的聲明表示，未來(lái)美國的貨幣政策將從擴張轉向中性。有專(zhuān)家據此表示，這將在一定程度上影響到中國的貨幣政策周期。
    頗具巧合意味的是，此前中國人民銀行營(yíng)業(yè)管理部課題組發(fā)表標題為《通貨緊縮的國際比較與分析》的署名文章。文章建議中國應根據銀行業(yè)盈利和市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，靈活調整利率和準備金率，并應繼續保持人民幣匯率穩定。

    美元大貶暫不具趨勢性

    由于世界主要商品的價(jià)格都以美元計價(jià)，美元貶值即意味著(zhù)資源價(jià)格的走高，反之亦然。
    在2008年G8峰會(huì )召開(kāi)(7月7日至9日)前，美元指數長(cháng)期盤(pán)整在72點(diǎn)左右，但從去年7月中旬開(kāi)始，美元指數發(fā)動(dòng)了一輪狂飆突進(jìn)的上漲，一舉沖到了89點(diǎn)。正是因為美元的大幅上漲，一定程度上造就了大宗商品在2008年的暴跌。
    今年上半年，在多重因素的影響之下，美元指數出現破位下行，這為大宗商品價(jià)格的上漲帶來(lái)推動(dòng)力。為了規避美元貶值的風(fēng)險，以美元計價(jià)的大宗商品特別是石油市場(chǎng)成為投資者的不二選擇。尤其是4月初以來(lái)到6月初，近兩個(gè)月時(shí)間里美元指數與全球期貨價(jià)格呈現了非常密切的負相關(guān)關(guān)系，美元指數持續下挫，而商品價(jià)格一鼓作氣扶搖直上。
    天馬期貨研究中心研究團隊認為，最近市場(chǎng)對美聯(lián)儲將增加購買(mǎi)長(cháng)期國債額度的預期，引發(fā)了美國政府可能喪失最高評級的憂(yōu)慮，通脹預期再度升溫，國債收益率上行而美元匯價(jià)顯著(zhù)受壓，大宗商品價(jià)格、尤其金價(jià)躍升。但該研究中心研究團隊認為，美元近期的貶值不是趨勢性的，大幅貶值的可能性不大。
    美元指數是參照1973年3月美元與歐元、日元、英鎊等六種國際主要外匯的幾何平均加權值來(lái)計算的。綜合分析師的看法，超主權貨幣討論的降溫和美元避險需求的回升，將給大宗商品施壓。雖然美元指數近1個(gè)月來(lái)在80附近震蕩，但主要是受超主權貨幣討論的影響。由于超主權貨幣替代美元在中短期內不具現實(shí)意義，在經(jīng)濟全面復蘇前，美元仍將是較為安全的資產(chǎn)。
    海通期貨研究所分析師朱懷鎮認為，近期風(fēng)險厭惡情緒已經(jīng)露出了重回市場(chǎng)的痕跡，反應投資者恐慌情緒的標準普爾500波動(dòng)率指數近日持續走高。八國集團領(lǐng)導人8日發(fā)表的一份聲明也表示，全球經(jīng)濟盡管出現股市回升、利率下降、商業(yè)和消費者信心提高等穩定跡象，但情況并不確定，經(jīng)濟和金融穩定性仍存在嚴重風(fēng)險。因此，近期美元的避險需求可能會(huì )重拾，進(jìn)而給大宗商品的價(jià)格走勢帶來(lái)壓力。
    而根據宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家房四海的判斷，在2008年12月5日美國的國債收益率曲線(xiàn)首次見(jiàn)峰值下行，那就是大宗商品領(lǐng)先的信號�！岸�現在美國的通脹預期在減緩，這導致了美國消費者信心預期減緩，美股回調，美元走強。今年下半年，美元指數至少還有10%的上升空間�！狈克暮Ｈ绱朔治�。