由于資金面上出現分歧，糖市目前正處在一輪中期調整之中，展望下半年的糖價(jià)走勢可能是先跌后漲。

    工業(yè)庫存下降及供求偏緊是最大支撐

    截至6月末，全國累計產(chǎn)糖1243萬(wàn)噸，銷(xiāo)糖912.7萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率73.4%，產(chǎn)銷(xiāo)率同比提高5%。預計本榨季末供求將會(huì )偏緊。
    因為截至6月末全國工業(yè)庫存已經(jīng)下降到330萬(wàn)噸左右，與去年全國三季度的銷(xiāo)量之和大致相當，遠小于去年同期的庫存水平467萬(wàn)噸。不過(guò)由于去年有60萬(wàn)噸的國家和地方儲備是在下半年才收的，因此預計要到10月底全國食糖的工業(yè)庫存才可能銷(xiāo)售殆盡，但流通領(lǐng)域的供應緊張或多或少都會(huì )對糖價(jià)構成支撐。
    后期支撐銷(xiāo)售的因素有，今年中秋節比往年靠后，留給糖廠(chǎng)走糖的時(shí)間就會(huì )相應多些，不利之處在于7月的現貨銷(xiāo)售情況似乎不如6月好。若結合糖市的三年周期規律，長(cháng)期來(lái)看也僅是三年牛市的第一年，隨著(zhù)消費的穩定增長(cháng)以及種植面積的下降，下榨季的供求格局可能依然偏緊，儲備糖也會(huì )被繼續消耗，從而持續改善供求關(guān)系。盡管牛市也不排除階段性的回調，但至少是熊短牛長(cháng)。

    含糖食品產(chǎn)量高位企穩，儲備糖決定供求

    6月的含糖食品行業(yè)產(chǎn)量數據與5月相比變化不大，繼續高位企穩的態(tài)勢。在碳酸飲料、果汁飲料、乳制品、餅干和糖果這五個(gè)用糖量最大的行業(yè)里，乳制品產(chǎn)量的累計增速由5月份的3.3%下降到到1.9%，而果汁飲料的累計增速則從24.1%下降到22.7%，好在環(huán)比降幅并不明顯。碳酸飲料的累計增速從五月份的5.45%增加到8.3%，餅干則從負增長(cháng)0.6%轉為正增長(cháng)3.5%，后兩者的增長(cháng)基本能夠對沖掉前兩者增速的放緩。而糖果產(chǎn)量增速環(huán)比持平。至于夏季消費量比較大的冷凍飲品，累計增速略降一個(gè)百分點(diǎn)，表現尚可。
    筆者認為含糖食品行業(yè)增速見(jiàn)底后持續回升的勢頭迄今為止恐要暫告一段落，后期可能在一段時(shí)間內高位企穩，繼續改善和突然惡化的可能性都不大。按照目前下游含糖食品增速情況，上榨季的實(shí)際消費量按照1300萬(wàn)噸計算，則本榨季食糖消費量達到1350萬(wàn)噸的難度并不大。供應方面按照1240萬(wàn)噸的產(chǎn)量、60萬(wàn)噸的進(jìn)口量、100萬(wàn)噸的老糖結轉庫存計算，消費方面按照1350萬(wàn)噸的銷(xiāo)售量、70萬(wàn)噸的實(shí)際收儲量計算，到了本榨季結束的時(shí)候流通市場(chǎng)上可能缺糖20-30萬(wàn)噸，缺口需要通過(guò)國家放儲或者更多進(jìn)口來(lái)彌補，從而對遠期糖價(jià)構成支撐。
    但是需要注意的是，由于儲備糖多達200萬(wàn)噸以上，實(shí)際上本榨季是不可能缺糖的，拋儲預期將對后市造成較大壓力。目前似缺非缺的供求情況導致近期的期價(jià)走低是可以理解的。

    空頭當道，糖市處于牛市中期調整

    流通領(lǐng)域供應偏緊是毫無(wú)疑問(wèn)的，當前的下跌實(shí)際上并沒(méi)有太多基本面的因素支持，下跌的原因主要是資金面上的分歧和實(shí)盤(pán)壓力。
    體現在部分糖廠(chǎng)的資金正在期貨市場(chǎng)和電子盤(pán)大舉做空，盡管另外一批資金還是堅持做多，但現在看,“空軍”力量似乎更大一些。實(shí)盤(pán)壓力則體現在期貨市場(chǎng)和電子盤(pán)等待交割的實(shí)盤(pán)很多，對后市構成較大壓力。因此如果價(jià)格不被打壓下去，多頭是不會(huì )愿意進(jìn)來(lái)接貨的。從這個(gè)角度理解，現在的下跌也是為了未來(lái)某天能更輕松地上漲。
    從長(cháng)期趨勢來(lái)看，白糖的牛市格局并未改變，但目前正在經(jīng)歷牛市中的中期調整，且至少已經(jīng)進(jìn)入到調整中段以后。當前的回調可認為是階段性的波段回調。當技術(shù)上的超買(mǎi)被修正之后，多頭還會(huì )迎來(lái)新的進(jìn)場(chǎng)機會(huì )。
    僅就短線(xiàn)來(lái)說(shuō)，建議日內短空，持有與原本高位建倉的空頭，或者觀(guān)望三種操作策略之一。中線(xiàn)角度預計SR1001合約3900點(diǎn)正負50點(diǎn)區域會(huì )有很強的支撐，到時(shí)候多頭可以再考慮卷土重來(lái)，再戰江湖。