隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟的持續回暖和通貨膨脹預期逐步加強，債券市場(chǎng)出現了一輪非常明顯的調整，這個(gè)調整更明顯地表現在收益率曲線(xiàn)的中短端。而隨著(zhù)收益率逐步達到短期上限，債券市場(chǎng)接下來(lái)可能迎來(lái)短期的反彈。
    目前經(jīng)濟正處于復蘇階段，呈V型反轉已經(jīng)是大概率事件，明年二次探底的可能性也不大，而且我國目前處于V型復蘇的右側，預計四季度經(jīng)濟的復蘇會(huì )更加明顯。下半年，CPI和PPI同比雙降格局不變，但環(huán)比走勢將出現分歧。隨著(zhù)信貸投放的高位運行對CPI滯后效應的體現、糧食價(jià)格的上漲與豬肉價(jià)格的觸底反彈，未來(lái)CPI降幅將逐步縮小，10月份后有可能轉為正值；PPI到四季度也有望接近或轉為正值。
    在經(jīng)濟復蘇被正式確定之前，新增信貸還會(huì )保持一個(gè)較平穩的增長(cháng)，這也是目前及未來(lái)半年國家政策取向。同時(shí)，根據歷年經(jīng)驗，下半年信貸一般會(huì )占到全年的40%，少于上半年。在上半年信貸井噴后，全年貸款發(fā)放會(huì )呈前高后低之勢，下半年信貸回歸常態(tài)的要求較為強烈。
    央行公開(kāi)市場(chǎng)操作無(wú)論是量還是價(jià)格，央行具有控制能力，目前量?jì)r(jià)雙升的格局，是央行有意適度調整目前貨幣政策，適度收緊一些流動(dòng)性。目前央行公開(kāi)市場(chǎng)操作有些類(lèi)似2005年年底，但力度和對輿論的影響都不及2005年年底。
    就目前的市場(chǎng)而言，我們認為在央行貨幣政策不發(fā)生大的變動(dòng)的情況下，收益率曲線(xiàn)短端的上升將被1年定期存款利率2.25%所壓制，也就是說(shuō)短端收益率從目前看來(lái)沒(méi)有太大的上升空間，這種情況下，債市將進(jìn)入箱形震蕩格局。
    對機構來(lái)說(shuō)，8月份債券市場(chǎng)存在交易性機會(huì )，得出這樣的資產(chǎn)配置策略是基于我們對目前債券市場(chǎng)的理解。從收益率曲線(xiàn)變動(dòng)趨勢看，由于央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的影響，收益率曲線(xiàn)短端會(huì )抬升，收益率曲線(xiàn)可能呈現扁平化趨勢。另外，在沒(méi)有真正加息和收緊貨幣預期的情況下，我們傾向市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)上行不存在持續性，換句話(huà)說(shuō)，市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)上下震蕩的可能性很大。在這樣一個(gè)大的背景下，我們認為債券的資產(chǎn)配置應著(zhù)重兩個(gè)方面，一是波段操作，當收益率走低時(shí)，減少持倉數量，當收益率曲線(xiàn)上漲一定幅度時(shí)再加大持有倉量；另一方面就是選擇好持倉品種，尋找一些短期的交易性機會(huì )。