在金融危機沖擊下，國際原油價(jià)格年初跌至35美元附近，經(jīng)過(guò)今年頭兩個(gè)月的震蕩觸底之后，油價(jià)逐步回升，并多次站上70美元。截至8月19日，原油價(jià)格相對年初谷底，漲幅已逾100%；而從年初算起，反彈幅度已逾60%。下半年油價(jià)能否繼續維持漲勢呢？
    從宏觀(guān)經(jīng)濟的角度來(lái)看，全球主要經(jīng)濟體正處于逐步復蘇的過(guò)程中，美國GDP環(huán)比降幅在二季度明顯縮小，相比一季度，美國二季度的GDP環(huán)比下降1%，市場(chǎng)預期下半年將會(huì )出現環(huán)比正增長(cháng)。中國GDP環(huán)比增長(cháng)在二季度達到驚人的16.5%，此環(huán)比增速在近三年來(lái)創(chuàng )出紀錄。從GDP的增長(cháng)數據來(lái)看，經(jīng)濟復蘇神速，不過(guò)這其中的主要原因在于各國央行給市場(chǎng)注入了充足的流動(dòng)性。隨著(zhù)經(jīng)濟形勢的震蕩觸底、逐步好轉，經(jīng)濟復蘇的預期將有效提高貨幣乘數到歷史正常水平區間，從而明顯增加市場(chǎng)中的貨幣供應量，影響商品的價(jià)格趨勢。
    從原油的供需基本面來(lái)看，根據國際能源署IEA的月度報告，OPEC自去年因油價(jià)大跌而減少生產(chǎn)配額以來(lái)，今年3月之后OPEC成員國執行減產(chǎn)的力度不斷下降，每月的產(chǎn)量則在緩慢增加。但同期世界原油消費并未明顯好轉，表現在各國的庫存水平不斷增加。截至第二季度末，OECD商業(yè)庫存為27.5億桶，足以滿(mǎn)足未來(lái)61天的需求，遠遠高于歷年同期平均水平；美國的商業(yè)原油庫存一度達到3.7億桶以上，這是19年來(lái)的最高水平，截止到8月7日也仍然維持在3.5億桶以上，遠高于同期庫存水平，顯示出經(jīng)濟復蘇過(guò)程中價(jià)格先行、需求尚未跟上的狀況。
    從原油歷史價(jià)格的季節性特點(diǎn)來(lái)看，從2000年以來(lái)，每年的3月到5月期間，原油價(jià)格處于年內相對較低水平，而隨后受到夏季駕駛季節的汽油消費高峰、夏季颶風(fēng)季節可能帶來(lái)的供應困難等因素的影響，油價(jià)會(huì )呈現出震蕩上行的特點(diǎn)，并且多在9-11月期間達到高峰，不過(guò)隨后會(huì )出現一定程度的回落�？偟膩�(lái)說(shuō)，從年內均價(jià)來(lái)看，下半年的均價(jià)明顯高于上半年，這對我們分析下半年油價(jià)的走勢有一定的參考意義。
    從資金關(guān)注的角度來(lái)看，根據巴克萊7月份的一份報告稱(chēng)，今年上半年有399億美元流入商品市場(chǎng)，其中140億美元進(jìn)入了原油市場(chǎng)。但是從美國監管機構CFTC公布的持倉情況來(lái)看，資金流入給市場(chǎng)帶來(lái)的影響并不持續，原油市場(chǎng)的總持倉量始終維持在10-13萬(wàn)手之間，并沒(méi)有明顯增加，而非商業(yè)頭寸的凈多單只在年初和5、6月份期間達到過(guò)4萬(wàn)手的凈多頭寸，在油價(jià)完成兩次上漲之后，凈多頭寸隨即回到零點(diǎn)。資金的方向隨時(shí)搖擺，根據經(jīng)濟情況的變化而調整，說(shuō)明經(jīng)濟復蘇不確定背景下，資金操作具有明顯的短期特點(diǎn)。
    馬上就要9月份了，去年商品的暴跌始于10月，相比去年下半年的低價(jià)，商品的價(jià)格都已有了一定幅度的恢復，下半年各國的CPI同比增長(cháng)也將有望恢復正值。盡管庫存高企會(huì )在一波三折的經(jīng)濟復蘇之路上起到壓制價(jià)格的作用，但在資源不可再生、開(kāi)采投入有限的制約下，油價(jià)還存在進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。惟一值得擔心的是實(shí)體經(jīng)濟對高油價(jià)的承受能力。對下半年的油價(jià)，建議保持謹慎看漲的思路。(經(jīng)易期貨研究中心)