進(jìn)入7月以來(lái)，國內建筑鋼材價(jià)格的飆漲無(wú)疑已成今夏市場(chǎng)最熱的話(huà)題，現貨和期貨價(jià)格的互相推動(dòng)，使得鋼材價(jià)格保持了瘋狂上漲格局，短短一個(gè)月內，螺紋鋼價(jià)格便從6月底的3800多元一路飆升至4600多元，上漲幅度之快，歷史罕見(jiàn)。然而，當所有目光都凝聚在5000關(guān)口上時(shí)，滬鋼卻低下了高昂的頭，連續數日暴跌，最低點(diǎn)較前期紀錄高點(diǎn)下跌竟高達800多元。
    我們認為，由于前期上漲幾近瘋狂，本次螺紋鋼價(jià)格的暴跌只是對于前期漲幅的一個(gè)修正，而其長(cháng)期上升的勢頭并沒(méi)有被破壞，進(jìn)入下半年，在下游需求的逐漸釋放下，螺紋鋼價(jià)格將呈現波浪式上升的牛市格局。

    圖1：2008年6月-2009年7月中國PMI指數

    從宏觀(guān)層面來(lái)看，中國7月份采購經(jīng)理人指數(PMI)從6月份的53.2小幅上升至53.3。這是該指數連續第5個(gè)月保持在50(興衰分界點(diǎn))上方，從這一經(jīng)濟領(lǐng)先指標來(lái)看，中國經(jīng)濟已呈明顯的V型反轉態(tài)勢，而整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟層面的向好，必然會(huì )對鋼材價(jià)格起到強勁的支撐作用；另外，根據國家統計局公布的數據顯示，7月份我國CPI同比下降1.8%，降幅較6月擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)，為2009年最大降幅；PPI同比下降8.2%，降幅較6月擴大0.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續創(chuàng )1996年以來(lái)新低。我們認為，CPI、PPI跌幅的擴大堅定了中央實(shí)行寬松的貨幣政策的決心，全年流動(dòng)性整體充裕的格局暫時(shí)不會(huì )改變。7月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為57.3萬(wàn)億元，同比增長(cháng)28.42%，增幅比上年末高10.6個(gè)百分點(diǎn)。

    圖2：2008年1月-2009年7月中國廣義貨幣供應量(M2)余額(單位：億元)

    但一般說(shuō)來(lái)，從貨幣發(fā)行到傳導至實(shí)體經(jīng)濟，使其開(kāi)始出現通貨膨脹需要10個(gè)月左右的時(shí)間，因此，雖然現在大量的貨幣發(fā)行下去之后，我國的CPI指標并沒(méi)有顯示出通貨膨脹的苗頭，通脹水平仍較低，但是，我們認為，在今年下半年至明年上半年，這種由于貨幣大量發(fā)行而導致的通貨膨脹效果便會(huì )顯現出來(lái)，而鋼材價(jià)格也必然會(huì )在通貨膨脹的帶動(dòng)下保持長(cháng)期上漲格局。
    而從鋼材本身的供需層面來(lái)看，進(jìn)入2009年以來(lái)，從中央到地方，各級政府繼續加大對基礎設施建設項目的投資力度和政策扶持力度，基礎設施建設投資繼續保持較高、較快速度增長(cháng)。從和長(cháng)材需求密切相關(guān)的固定資產(chǎn)投資來(lái)看，今年1-7月份，城鎮固定資產(chǎn)投資95932億元，增長(cháng)32.9%，比上年同期加快5.6個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資的先行指標施工和新開(kāi)工項目則繼續增長(cháng)，1-7月份，累計施工項目308914個(gè)，同比增加70459個(gè)；施工項目計劃總投資325899億元，同比增長(cháng)36.4%；新開(kāi)工項目205716個(gè)，同比增加61249個(gè)；新開(kāi)工項目計劃總投資85567億元，同比增長(cháng)83.1%。從固定資產(chǎn)投資的新開(kāi)工項目情況來(lái)看，預計未來(lái)固定資產(chǎn)投資增速有望高位運行。
    另外，由于我國建筑業(yè)用鋼量約占鋼材消耗總量的50%左右，因此，建筑行業(yè)的景氣程度，直接關(guān)系到螺紋鋼的下游需求，進(jìn)而對其價(jià)格產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。今年1-7月，全國完成房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資17720億元，同比增長(cháng)11.6%，增幅比1-6月提高1.7個(gè)百分點(diǎn)，7月份，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數為98.01，比6月份提高1.46點(diǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐漸回暖，無(wú)疑對鋼材價(jià)格起到了支撐。
    從房屋銷(xiāo)售與新開(kāi)工面積來(lái)看，1-7月，全國商品房銷(xiāo)售面積41755萬(wàn)平方米，同比增長(cháng)37.1%，而1-7月房屋新開(kāi)工面積5.50億平方米，卻同比下降9.1%，商品房銷(xiāo)售面積同比增長(cháng)與新開(kāi)工面積發(fā)生背離，預示未來(lái)供給不足導致投資加速增長(cháng)的可能性大大提高，對于建筑鋼材而言，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積的大幅增長(cháng)有望對長(cháng)材構成需求。

    圖3：2009年1月-7月我國房地產(chǎn)市場(chǎng)運行情況

    鋼鐵行業(yè)的庫存是影響鋼價(jià)的重要變量。其波動(dòng)不是一個(gè)獨立的作用變量，其背后反映的是下游實(shí)質(zhì)需求的變動(dòng)。從圖4中可以看出，2009年以來(lái)，我國螺紋鋼產(chǎn)量呈持續增長(cháng)態(tài)勢，6月產(chǎn)量高達1095萬(wàn)噸，較2月的854萬(wàn)噸增幅達28%，而同期全國螺紋鋼庫存卻從423萬(wàn)噸下降至329萬(wàn)噸，降幅高達25%，這也導致了庫存產(chǎn)量比不斷下降的局面，從這一角度來(lái)看，螺紋鋼現貨確實(shí)相當緊俏。而從螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比只有小幅增加的情況來(lái)看，螺紋鋼產(chǎn)能利用率已接近飽和，如果沒(méi)有大的項目上馬，那么，需求的不斷增加以及產(chǎn)能的限制，必將推動(dòng)螺紋鋼價(jià)格繼續上漲。

    圖4：2009年2月-6月螺紋鋼庫存和產(chǎn)量變化(單位：萬(wàn)噸)

    從成本角度來(lái)講，目前，雖然鐵礦石價(jià)格較前期高點(diǎn)有所回落，但仍保持高位運行。中國鋼鐵企業(yè)在5月、6月就已經(jīng)開(kāi)始盈利，33%的降幅已經(jīng)不像年初那樣不可接受，而國內鋼企紛紛私下與礦企達成了協(xié)議，接受33%的降幅，在現貨市場(chǎng)以相當于首發(fā)價(jià)的6.7折進(jìn)行礦石采購。因此，我們認為，最終談判結果極有可能為中方接受33%的降幅，而不再強求之前40%-45%的降幅。而這又從成本角度對鋼材價(jià)格起到了支撐作用。

    圖5：2009年3月-8月印度粗粉(63.5%)價(jià)格走勢(單位：元)

    經(jīng)過(guò)以上幾個(gè)方面的分析，我們認為，下半年，隨著(zhù)我國量化寬松貨幣政策效應的逐漸顯現，固定資產(chǎn)投資的高位運行，房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐漸回暖以及鐵礦石成本的持續上漲，這幾大因素必將對鋼材價(jià)格的上漲起到推動(dòng)作用，在經(jīng)過(guò)充分的調整之后，鋼材價(jià)格必將再次走出一波上升行情。