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8月28日，周五，滬深股市再次大幅下挫，兩市跌幅均接近或超過(guò)3%。上證綜指以2938.42點(diǎn)開(kāi)盤(pán)后快速下挫，尾盤(pán)滬指收報2860.69點(diǎn)，較前一交易日收盤(pán)跌85.71點(diǎn)，跌幅為2.91%，全天振幅達到3.61%。
而28日也正是新華富時(shí)A50指數期貨遠期合約到期交割日。如此之“吻合”，A股的暴跌是否系海外投機資金所主導？伴隨著(zhù)全球經(jīng)濟復蘇，蠢蠢欲動(dòng)的對沖基金將其重要力量部署在中國周?chē)�，處在轉型和波動(dòng)中的中國市場(chǎng)再次經(jīng)受考驗。
A50“市場(chǎng)魔咒”重挫A股
熟悉市場(chǎng)的人或多或少都聽(tīng)說(shuō)過(guò)“A50魔咒”。盡管市場(chǎng)每次的上漲或下跌不是由單一因素決定的，但是在某些特定的日期，某些特殊原因會(huì )成為市場(chǎng)波動(dòng)的催化劑。
“A50”全稱(chēng)為新華富時(shí)中國A50指數，它是由新華富時(shí)指數有限公司編制的由中國A股市場(chǎng)市值最大的50家龍頭股構成的股票指數，在新加坡交易所上市交易，是國際投資機構唯一可以在海外直接投資以中國股票為標的的指數。同時(shí)，在新加坡交易所交易的還有以這個(gè)指數為標的的股指期貨。
新華富時(shí)A50指數期貨是在一年中的3、6、9、12月以及這些月份其后的兩個(gè)延展月的倒數第二個(gè)工作日為交割日期，也就是說(shuō)每年的2、3、5、6、8、9、11、12月，每個(gè)月份的倒數第二個(gè)工作日是其交割日。8月28日正是8月的倒數的第二個(gè)工作日。
據一位業(yè)內人士向本報記者介紹，由于海外對沖基金不能直接進(jìn)入A股市場(chǎng)，而與中國股票掛鉤的只有該指數期貨，每到交割日前期，海外對沖基金一方面賣(mài)空這個(gè)指數，另一方面，在國內通過(guò)QFII調整倉位，打壓國內A股指數，以期在新華富時(shí)指數的賣(mài)空交易上獲利。從歷史來(lái)看，2007年的“2·27”、“5·30”、“6·28”A股暴跌都與A50指數期貨遠期合約到期交割日“吻合”。
“市場(chǎng)本身在交割日到來(lái)時(shí)就充斥恐懼氣氛，國內機構借機也調整倉位打壓A股，或是這次滬深股市下跌的主要原因�！敝袊ㄔO銀行高級研究員趙慶明說(shuō)。
海外對沖基金突襲中國市場(chǎng)“有路徑”
“由于中國資本市場(chǎng)沒(méi)有開(kāi)放，海外對沖基金直接在國內市場(chǎng)操作可能性微小。因此這種境外賣(mài)空、境內打壓，境內外聯(lián)動(dòng)對國內市場(chǎng)采取突然襲擊，是境外對沖基金針對中國市場(chǎng)通常采用的方式，除了A50指數模式，還有一種方式就是A+H模式�！鄙鲜鰳I(yè)內人士說(shuō)。
據介紹，這種A+H模式主要針對一些同時(shí)在國內A股和香港H股上市的大型紅籌股。具體的方式是，在境外賣(mài)空H股，在境內打壓A股；或是在行情向好的時(shí)候，在境外和境內同時(shí)炒高該股票的A股和H股，以期獲利。
“這些對沖基金在境外市場(chǎng)可以直接買(mǎi)入或者賣(mài)空，不受限制，但是它在境內A股市場(chǎng)的操作就沒(méi)那么自由了。一般而言，他們可以通過(guò)QFII調整倉位，但是QFII的額度畢竟有限，大約300億美元的QFII額度折算成人民幣是2000多億，與A股一天的交易量相比，影響不大�！痹摌I(yè)內人士說(shuō)。據他介紹，更多的海外對沖基金會(huì )與境內私募基金達成某種“炒高”或者“做空”的協(xié)議，他們之間不需要真正的賬戶(hù)資金往來(lái)，但是可聯(lián)手來(lái)“操縱”A股的走勢，共同獲利。
“不論是這兩種方式的哪一種，海外對沖基金之所以能夠完成這些操作，都在于中國國內市場(chǎng)與國際市場(chǎng)的逐步融合以及中國國內市場(chǎng)與全球市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性的提高，這種情況下，對沖基金襲擊中國市場(chǎng)的潛在風(fēng)險在放大，盡管目前看來(lái)，其風(fēng)險有限�！壁w慶明說(shuō)。
謹防“不成熟”遭投機資本利用
最近的一項統計數據引起了大家的關(guān)注。根據對沖基金研究公司(Hedge Fund Research
Inc)的最新報告，中國在對沖基金經(jīng)理人眼中的地位正在提高，已經(jīng)取代日本成為亞洲對沖基金所聚焦的主要市場(chǎng)。在總額682億美元的亞洲對沖基金中，有24%主要關(guān)注亞洲市場(chǎng)的對沖基金目前都位于中國。
中國市場(chǎng)的開(kāi)放程度也正在逐步加深。正如首屆中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)成果中的表述，“中方將推動(dòng)利率市場(chǎng)化和消費融資；加快審批QFII投資額度至300億美元，繼續允許符合相關(guān)審慎性要求的外資法人銀行在從事銀行間債券市場(chǎng)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)方面與國內銀行享有同等權利；在符合相關(guān)法律法規規定的前提下，逐步增加可進(jìn)行A股經(jīng)紀、自營(yíng)交易并提供投資咨詢(xún)服務(wù)的合資格的合資證券公司數量；支持符合條件的境外公司通過(guò)發(fā)行股票或存托憑證形式在中國證券交易所上市，繼續支持符合條件的中國公司到境外(包括美國)上市�！�
“在每次的金融危機中，對沖基金都扮演了不太好的角色，對沖基金聚焦中國，不能說(shuō)它們?yōu)榱似茐闹袊?jīng)濟而來(lái)，但是它們一定是嗅著(zhù)利潤空間而來(lái)，它們的投機和炒作行為會(huì )造成市場(chǎng)的泡沫。尤其中國正處于經(jīng)濟轉型期和金融逐步開(kāi)放中，這種潛在的風(fēng)險值得警惕�！壁w慶明說(shuō)。
上證綜指一度在8月初時(shí)較去年年底取得了91%的漲幅，但此后又回吐了約17%，這對中國這樣的大市場(chǎng)而言算是較大的波動(dòng)�！度A爾街日報》29日報道稱(chēng)，證監會(huì )主席助理姜洋日前表示，中國證監會(huì )正在進(jìn)行一切相關(guān)的準備工作，股指期貨將在恰當時(shí)候推出�！肮芍钙谪浤軌虼驂菏袌�(chǎng)泡沫，減少市場(chǎng)單邊上漲，但是該產(chǎn)品遲遲未推出，我們期望這一產(chǎn)品早日推出�！鄙鲜鰳I(yè)內人士表示。
“另外，國內的投資者實(shí)際上也不成熟，具有長(cháng)期投資觀(guān)念的人和機構還是少，有的基金看到散戶(hù)撤了，他們也撤了，這樣的行為對于市場(chǎng)的穩定沒(méi)有好處，會(huì )加大市場(chǎng)的波動(dòng)，甚至容易被海外資金找到投機機會(huì )�！鄙鲜鰳I(yè)內人士表示。
“監管部門(mén)在制度設計、政策的連續性等方面可以做的更好，這樣海外對沖基金投機逐利的空間會(huì )被擠壓�！痹摌I(yè)內人士表示。他舉例說(shuō)，對于境外資金的流動(dòng)監測力度應該進(jìn)一步加大，不要停留在事后統計發(fā)現的層面，要加強相關(guān)渠道的追蹤�！安贿^(guò)，目前很多灰色渠道確實(shí)很難監測到�！彼寡�。 |