泛歐交易所(NYSEEURONEXT)金融衍生品交易品種

    歐洲是期貨的發(fā)源地，在歐元啟動(dòng)的背景下，主要的期貨市場(chǎng)借助技術(shù)與制度創(chuàng )新進(jìn)行一系列改革，使市場(chǎng)再次煥發(fā)新活力�？傮w來(lái)看，與美國相比，歐洲各國基本上屬于各類(lèi)大宗商品的純消費國，資源相對缺乏，1990年以后，英國的實(shí)物商品期貨如石油、農產(chǎn)品等品種的交易量均出現不同程度的萎縮。而以英國、德國為代表的歐洲金融期貨市場(chǎng)，憑借發(fā)達完善的金融體系、規模龐大的金融資本、眾多的金融機構及優(yōu)秀的治理人才，匯率、利率及股指期貨都在世界期貨市場(chǎng)占有重要地位。

    倫敦國際金融期貨交易所交易債券和利率期貨

    1982年9月30日，由于受美國金融期貨市場(chǎng)繁榮的刺激，英國在倫敦也設立了金融期貨市場(chǎng)，即倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)。
    倫敦國際金融期貨交易所位于倫敦金融區皇家交易所建筑物內，與英格蘭銀行相毗鄰。經(jīng)營(yíng)品種主要以本地金融期貨為主，如長(cháng)期政府債券、英鎊利率期貨等。但為了成為國際性期貨交易所，倫敦國際金融期貨交易所逐步和美、日等市場(chǎng)建立了聯(lián)系，開(kāi)設美國財政部債券和日本政府債券等業(yè)務(wù)。
    現在LIFFE交易的對象是3月期的英鎊定期存款、英鎊長(cháng)期庫券、3月期的美元存款利率期貨，以及英鎊、瑞士法郎、德國馬克、日元的外匯期貨。
    美國金融期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展，引發(fā)了人們對倫敦作為世界金融中心的未來(lái)前景的擔憂(yōu)，因此，倫敦主要的商品經(jīng)紀人、商業(yè)銀行、外匯經(jīng)紀人和證券公司一致要求英格蘭銀行設立金融期貨市場(chǎng)。起初，英格蘭銀行采取消極態(tài)度，后考慮到美國以外設立金融期貨市場(chǎng)以及資金大量流向美國，終于決定設立倫敦國際金融期貨市場(chǎng)。
    LIFFE特點(diǎn)是市場(chǎng)參加者中個(gè)人投資者較少，因此，交易的目的主要是套期保值而不是投機。這主要是因為英國存在投資稅,即一個(gè)期貨買(mǎi)賣(mài)利益如果超過(guò)6250英鎊，超出部分將要征收15%的投資稅。

    法國偏重股票和指數期權交易

    相對于英國而言，法國金融期貨交易活動(dòng)出現相對較晚，1986年設立的法國國際期貨市場(chǎng)(MATIF)，最初上市的品種是虛擬的債券期貨合約，從1988年開(kāi)始，MATIF的交易品種逐漸擴展到利率期貨、期權合約、CAC40指數期貨合約和其他商品期貨合約。
    同年法國又開(kāi)設了巴黎期權市場(chǎng)(MONEP)，進(jìn)行股票和指數期權交易，并迅速發(fā)展為歐洲最主要的期權市場(chǎng)之一。
    為了與倫敦國際金融期貨期權交易所(LIFFE)競爭，法國國際期貨期權交易所果斷放棄“公開(kāi)報價(jià)”交易機制，改以電子報價(jià)撮合。
    在1999年6月，法國巴黎證券交易所(SBF)、法國國際期貨交易所(MATIF)、法國股票期權交易所(MONEP)合并成立新的巴黎交易所。其任務(wù)主要有三點(diǎn)：一是負責證券期貨市場(chǎng)機構及運作并執行監管機關(guān)的管理規則；二是成立專(zhuān)門(mén)監管部門(mén)防范和調查交易違規行為;三是負責市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)格信息的使用和管理。

    瑞士與德國兩大期貨交易所組成歐洲交易所

    1996年，瑞士期權和期貨交易所(SOFFEX)與德國期貨交易所(DTB)簽署合作協(xié)議，以瑞士期權和期貨交易所原有體系(basedontheSOFFEXsystem)為基礎組建歐洲期貨交易所(EUREX)。EUREX不提供商品期貨交易，其產(chǎn)品全是金融期貨和期權。目前，產(chǎn)品包括股票衍生品、股票指數衍生品、波動(dòng)率衍生品、交易所交易基金衍生品、利率衍生品及貨幣市場(chǎng)衍生品，共6大類(lèi)33個(gè)子類(lèi)。
    歐洲期貨交易所的會(huì )員由非結算會(huì )員(NCM)、直接結算會(huì )員(DCM)和全面結算會(huì )員(GCM)組成。所有會(huì )員都能從事自營(yíng)和代理業(yè)務(wù)，結算會(huì )員(包括直接結算和全面結算會(huì )員)與非結算會(huì )員的區別在于非結算會(huì )員不能夠自己結算，而結算會(huì )員可以為在自己名下交易的自營(yíng)和代理業(yè)務(wù)進(jìn)行結算。結算會(huì )員之間也有不同，直接結算會(huì )員除了能為在自己名下進(jìn)行的交易做結算外，只能為其100%附屬的非結算會(huì )員進(jìn)行結算，而全面結算會(huì )員可以為任何非結算會(huì )員(不管有無(wú)附屬關(guān)系)進(jìn)行結算，只要雙方簽署有結算協(xié)議。
    為控制風(fēng)險，歐洲期貨交易所對其會(huì )員設置了較為嚴格的準入條件。機構獲得交易會(huì )員或者結算會(huì )員的條件有很大區別，交易會(huì )員的條件較低，結算會(huì )員的要求高。申請成為結算會(huì )員除了要具備交易會(huì )員的所有條件外，還要取得結算許可證并滿(mǎn)足一定的資金要求。比如，要想成為衍生品的全面結算會(huì )員，需要1.25億歐元的流動(dòng)資金，而直接結算會(huì )員只要求1250萬(wàn)歐元。

    歐洲金融衍生品市場(chǎng)并購勢頭兇猛

    目前，歐洲衍生品市場(chǎng)的發(fā)展已進(jìn)入成熟期，各交易所都已成為穩定的全球定價(jià)中心，后來(lái)者固然可以通過(guò)推出同樣的產(chǎn)品和服務(wù)爭奪流動(dòng)性和定價(jià)權，但是成功的可能性不大。因此，世界上主流交易所更傾向于通過(guò)資本運作，直接收購或兼并現成的交易所，直接獲得某類(lèi)產(chǎn)品的定價(jià)權。
    歐洲的兩大衍生品交易所基本上主宰了全球金融期貨期權(包括外匯、利率、債券、股票等等)市場(chǎng)，基本上形成雙頭壟斷的格局。
    一方是之前介紹的連續多年排名世界前兩位的歐洲期貨交易所(EUREX)。它由德國期貨交易所(DTB)和瑞士期權與金融期貨交易所(SOFFEX)合并而成。另一方是世界排名第四，在2000年9月由阿姆斯特丹交易所、布魯塞爾交易所以及法國國際期貨交易所合并成立的泛歐交易所(EURONEXT)，隨后收購了倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)，之后在2007年又與紐約股票交易所(NYSE)成功合并，最終成為現金股票和衍生品的全球單一交易市場(chǎng)。紐約-泛歐交易所集團(NYSEEuronext)正在把倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)和紐交所高增長(cháng)板股票期權(NYSEArcaOptions)的科技融合起來(lái)，為大西洋兩岸的歐美客戶(hù)進(jìn)入衍生品市場(chǎng)提供更為方便的門(mén)戶(hù)。
    歐洲利率期貨交易主要集中在Eurex和Euronext兩個(gè)交易所，二者的利率期貨交易占整個(gè)歐洲期貨市場(chǎng)99%以上的份額。前者以中長(cháng)期國債期貨交易為主，后者以短期利率期貨交易為主。目前，在Eurex掛牌交易的有2年期短期德國政府債券期貨(EuroSchatz)、5年期中期德國政府債券期貨(EuroBobl)、10年期長(cháng)期德國政府債券期貨(EuroBund)、30年期超長(cháng)期德國政府債券期貨(EuroBuxl)、10年期瑞士政府債券期貨(CONF)、3個(gè)月和1個(gè)月歐洲短期利率期貨等7個(gè)品種。2008年1～11月，EuroSchatz、EuroBobl、EuroBund三個(gè)品種的成交量占Eurex總成交量的90%以上。

    中國應建立金融期貨體系加強金融風(fēng)險管理

    作為20世紀最重要發(fā)明的金融衍生產(chǎn)品已成為現代市場(chǎng)經(jīng)濟不可或缺的組成部分。中國入世和經(jīng)濟國際化對企業(yè)經(jīng)營(yíng)又提出了更高要求，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理必須運用期貨工具，對原材料、資金、匯率等進(jìn)行套期保值。
    GuayandKothari(2007)指出，企業(yè)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險主要來(lái)自于利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險以及商品價(jià)格風(fēng)險。根據ISDA2007年的調查，世界500強企業(yè)中92%將衍生品用于利率風(fēng)險管理，85%用于管理外匯風(fēng)險，25%用于商品價(jià)格風(fēng)險管理，12%用于股票價(jià)格風(fēng)險管理。而中國的企業(yè)在境外進(jìn)行衍生品交易都受到重重限制(已在泛歐交易所上市的中國企業(yè)大概55家)。這明顯影響了企業(yè)的風(fēng)險管理能力，降低了國際競爭力。
    隨著(zhù)全球貿易和金融市場(chǎng)一體化進(jìn)程的推進(jìn)，金融衍生品市場(chǎng)已經(jīng)并且還將繼續經(jīng)歷長(cháng)期的高速增長(cháng)。
    從歐洲市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗來(lái)看，中國應逐步放松企業(yè)參與衍生品市場(chǎng)的準入限制，推進(jìn)利率、股票指數和外匯等衍生品市場(chǎng)的建設，同時(shí)為了規范市場(chǎng)的發(fā)展，避免監管缺位或過(guò)度監管，中國應建立各金融監管機構的統一協(xié)調機構，對金融衍生品市場(chǎng)體系的發(fā)展做出總體規劃，并為市場(chǎng)參與者的操作提供正確的引導。