近期兩個(gè)月，我們一直認為，有色金屬板塊的漲跌是A股市場(chǎng)的風(fēng)向標，即有色金屬股沒(méi)有作為，A股市場(chǎng)不會(huì )有大的作為；有色金屬股大跌，A股市場(chǎng)也會(huì )大跌。8月31日，有色金屬股出現暴跌，拖累上證綜指當日下跌6.74%。9月3日，在59只漲停板的個(gè)股中，有18只是有色金屬股、黃金股，有色金屬板塊以9.10%的漲幅列板塊漲幅第一，上證綜指當日出現4.79%的漲幅。2639點(diǎn)開(kāi)始的反彈能走多遠，恐怕還要看有色金屬的臉色，即有色金屬股反彈的持續性。
    1993年至今，A股市場(chǎng)每一次行情都是典型的“資金推動(dòng)型”，主要有兩種表現形式：1、信貸資金推動(dòng)型；2、儲蓄資金推動(dòng)型。比如：2007年初到10月，就是非常典型的“儲蓄資金推動(dòng)型”，即居民儲蓄向股市搬家；而1664點(diǎn)至3478點(diǎn)的上漲，從2008年底到2009年6月，上漲的重要推動(dòng)力來(lái)自于信貸資金變相進(jìn)入A股市場(chǎng)。一旦資金供給出現變化，A股市場(chǎng)必然出現調整。只要把資金狀況梳理清楚，就不難把握A股市場(chǎng)漲跌趨勢的變化。1664點(diǎn)以來(lái)的上漲中，很多個(gè)股之所以受到追捧，還是因為上半年A股市場(chǎng)資金十分充裕，把滬深股市整體估值水平抬到很高的水平。一旦A股市場(chǎng)資金面變化，滬深股市的整體估值必然向“常態(tài)”回歸。
    最新數據顯示：美國8月份PMI指數從48.9升至52.9，該指數19個(gè)月以來(lái)首次超過(guò)50，50是制造業(yè)活動(dòng)萎縮和擴張之間的分界線(xiàn)。中國PMI指數3月份超過(guò)50，先于其他國家進(jìn)入擴張區域，8月份達到54，顯示中國制造業(yè)活動(dòng)出現了一年多以來(lái)最快速度的擴張。歐元區制造業(yè)采購經(jīng)理人指數從7月份的46.3升至8月的48.2，為14個(gè)月新高。日本7月份的工業(yè)產(chǎn)值增長(cháng)1.9%，也超出了預期。上述數據表明，全球經(jīng)濟在2009年剩余時(shí)間里的增速可能高于當初的預期。隨著(zhù)美國、歐洲經(jīng)濟的回暖，海外的剛性需求有望回升，這樣有利于中國9月份以后出口的增長(cháng)。這給A股市場(chǎng)產(chǎn)生技術(shù)性反彈，創(chuàng )造了良好的宏觀(guān)面得氛圍。
    我們曾指出：出現強力反彈的基本條件是，兩市換手率萎縮到1.5%以下。9月1日，兩市成交量降低到1359億元，當日換手率為1.45%，表明市場(chǎng)主動(dòng)性?huà)亯阂汛鬄闇p輕。8月中旬，銀監會(huì )向商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補充機制的通知(征求意見(jiàn)稿)》，一旦通過(guò)并實(shí)施將對銀行股產(chǎn)生很大的負面影響。9月2日，銀監會(huì )再發(fā)文件，決定對商業(yè)銀行次級債扣減資本的規定會(huì )暫緩執行。顯然，這對A股市場(chǎng)短期資金面有很大的利好作用。9月2日，證監會(huì )副主席劉新華表示：當前及今后一段時(shí)間，證監會(huì )將從四個(gè)方面采取措施，推進(jìn)資本市場(chǎng)穩定健康發(fā)展，并營(yíng)造穩定和諧市場(chǎng)環(huán)境。上述利好消息，充當了正在醞釀中的技術(shù)性反彈的催化劑。
    截止9月3日，全部A股、滬深300成分股基于2009年半年報的動(dòng)態(tài)市盈率分別為24.82倍、21.56倍(未剔除虧損股)，盡管很多個(gè)股的價(jià)格并不便宜，但滬深股市整體估值水平已經(jīng)進(jìn)入合理的區間。由于中國經(jīng)濟已經(jīng)出現逐月回暖的跡象，同時(shí)上市公司的業(yè)績(jì)逐季回升，因此3478點(diǎn)開(kāi)始的調整與6124點(diǎn)有很大的區別，就是受合理估值水平的約束，A股市場(chǎng)向下調整不會(huì )偏離合理估值水平太遠。但因下半年，中國中冶、中國北車(chē)等大盤(pán)股等待發(fā)行，以及萬(wàn)科A、浦發(fā)銀行等在擇機增發(fā)，創(chuàng )業(yè)板的推出進(jìn)入倒計時(shí)，A股市場(chǎng)的資金面并不充裕。受資金面的約束，很難“重現”上半年單邊上漲的走勢。我們認為，近期上證綜指將以2800點(diǎn)為軸心，在上下200點(diǎn)的空間內整理。
    美道指、歐洲股市已經(jīng)進(jìn)入日線(xiàn)級別的調整，同時(shí)在醞釀周線(xiàn)級別的調整，一些資金進(jìn)入黃金市場(chǎng)避險。值得關(guān)注的是，在消息面平靜中，紐約黃金拉出連續三根陽(yáng)線(xiàn)，再次逼近1000美元/盎司。在傳統的黃金銷(xiāo)售淡季7月、8月過(guò)后，全球黃金銷(xiāo)量有望回升，這有助于國際金價(jià)的上漲。最近，中金黃金、山東黃金在調整中出現異動(dòng)，9月2日這兩只個(gè)股均封漲停板，近期不妨關(guān)注黃金股。