根據國際貨幣基金組織提供的數據，截至今年6月份，二十國集團成員為應對危機而承諾的各類(lèi)經(jīng)濟刺激計劃涉及的資金總規模已經(jīng)接近12萬(wàn)億美元，這其中包括了擴張性貨幣政策和刺激性財政政策的各項內容。
　　在危機高潮期，全球主要央行聯(lián)手大幅減低基準利率，美國、英國等國家貨幣當局更采取了不尋常的大規模量化寬松政策。截至9月2日，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規模已經(jīng)達到約2.1萬(wàn)億美元的巨大規模。央行從最后貸款人轉變?yōu)榈谝毁J款人和唯一貸款人，向金融系統和實(shí)體經(jīng)濟注入了大量基礎貨幣、維持了金融穩定和市場(chǎng)信心，避免了全面崩潰局面的出現。
　　在財政政策上，各國政府也不遺余力。僅美國而言，本財年財政赤字預計將達1.58萬(wàn)億美元，約占GDP的13%。此外，英國2009年財政赤字將達到1910億英鎊(1英鎊約合1.65美元)，其他歐盟成員國2009年財政赤字將超過(guò)GDP的3%；日本經(jīng)濟刺激計劃的總支出規模達75萬(wàn)億日元(1美元約合95日元)，已占到GDP的5%左右。
　　不少經(jīng)濟學(xué)家認為，大病之際強力“藥方”不可或缺，但這些措施也有很大“副作用”，如果不能妥善予以調和，重疾初愈的世界經(jīng)濟在康復的過(guò)程中可能“虛不受補”，出現新的疾患。
　　這其中，通脹就是一個(gè)重大風(fēng)險。提出“拉弗曲線(xiàn)”的美國著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家拉弗就曾警告：“盡管深度衰退帶來(lái)的短期陣痛非常劇烈，但兩位數的通脹造成的長(cháng)期后果才是毀滅性的�！痹谒�看來(lái)，現在美國的通脹風(fēng)險甚至較70年代危機時(shí)更高，當時(shí)美國通脹率一度接近15%。
　　正因為如此，國際機構、各國當局以及研究人士已經(jīng)在多種場(chǎng)合提出“退出策略”的問(wèn)題。目前，主要發(fā)達經(jīng)濟體的央行總體仍然認為應在一段較長(cháng)時(shí)間內保持寬松的貨幣政策。對于決策者而言，危機環(huán)境下防止經(jīng)濟陷入二次衰退比預防經(jīng)濟過(guò)熱更為現實(shí)和重要。
　　在本月5日結束的二十國集團財長(cháng)和央行行長(cháng)會(huì )議上，各國均表示，4月初的倫敦金融峰會(huì )以來(lái)，世界經(jīng)濟和金融市場(chǎng)形勢已經(jīng)得到改善，但對經(jīng)濟增長(cháng)前景和就業(yè)前景仍應保持謹慎態(tài)度，尤其要對危機為低收入國家帶來(lái)的不利影響保持高度關(guān)注。因此會(huì )議同意繼續采取措施刺激經(jīng)濟以保證全球經(jīng)濟的持續復蘇和增長(cháng)。會(huì )議同時(shí)指出，在經(jīng)濟復蘇得到堅實(shí)的確定以后以透明和可靠的進(jìn)程退出大規模經(jīng)濟刺激計劃。二十國集團將與國際貨幣基金組織及金融穩定委員會(huì )等共同努力，制定合作和協(xié)調的退出經(jīng)濟刺激戰略。同時(shí)，也承認各國在退出經(jīng)濟刺激計劃的政策、規模、時(shí)間和次序上可以有所區別。
　　但是，倒推歷史，高通脹和資產(chǎn)泡沫的形成往往與央行的此前決策遲鈍和偏差相關(guān)。格林斯潘治下的美聯(lián)儲長(cháng)期低利率政策促成了美國房地產(chǎn)的畸形繁榮，為本輪危機埋下種子。雖然說(shuō)目前全球的需求不振對價(jià)格形成壓力，但作為成本因素的大宗商品價(jià)格今年已經(jīng)出現強勁反彈，有些品種價(jià)格甚至創(chuàng )出歷史新高。這可能對通脹預期的形成提供條件。
　　一些經(jīng)濟情況相對較好的經(jīng)濟體已經(jīng)開(kāi)始把政策重點(diǎn)轉向預防通脹風(fēng)險。8月份以色列中央銀行全球率先宣布調高利率。美林證券國際經(jīng)濟研究主管里卡多·巴別埃里認為，這意味著(zhù)伴隨全球危機的退潮，各貨幣當局的政策方向可能出現異化。他預計未來(lái)數月澳大利亞、韓國和印度可能開(kāi)始升息。這種政策調整的不同步趨勢，將對各經(jīng)濟體的匯率，資產(chǎn)價(jià)格和外貿等產(chǎn)生影響，從而導致更多的政策博弈出現，進(jìn)而為全球經(jīng)濟帶來(lái)新的變數。
　　除了貨幣政策，刺激性的財政政策同樣帶來(lái)諸多問(wèn)題。巨額財政赤字短期可能會(huì )對私人投資產(chǎn)生擠出效應，長(cháng)期更會(huì )影響資本形成和私人消費，從而削弱經(jīng)濟增長(cháng)的持久力。目前條件下，財政赤字無(wú)法依靠加稅扭轉，只能憑借債支撐，沉重的公共債務(wù)將推高長(cháng)期利率，增加整體經(jīng)濟運行的成本。對此，許多市場(chǎng)人士表示了深度擔憂(yōu)。穆迪公司資深副總裁克里斯廷·林多就呼吁警惕爆發(fā)公共財務(wù)危機的風(fēng)險。
　　盡管“退出策略”已成共識，但真正的難點(diǎn)在于退出的時(shí)機和尺度。晚退出，退出不徹底，可能會(huì )導致通脹風(fēng)險加��；早退出，收縮過(guò)度，又可能釜底抽薪，危及復蘇進(jìn)程。這對各國決策者而言無(wú)疑是一個(gè)兩難選擇和重大考驗。