隨著(zhù)8月宏觀(guān)運行數據的公布，國債市場(chǎng)及時(shí)對此作出反應。最新一期國債發(fā)行情況顯示，市場(chǎng)認購倍率略顯平淡，招標結果不溫不火。分析人士表示，國債后市受信貸資金的影響比較明顯，而商業(yè)銀行的配置需求將最終決定下一階段國債的向上動(dòng)能。

    新國債認購倍率略顯平淡

    “今年8月的宏觀(guān)運行數據對債市的影響偏負面，也一定程度影響目前國債的招標結果�！卑残抛C券資深固定收益部門(mén)分析師表示。
    9月16日，財政部公布的2009年第二十三期記賬式附息國債發(fā)行情況顯示，本期國債中標利率為3.44%。本期國債為10年期固定利率國債，9月17日開(kāi)始計息，原計劃260億元的發(fā)行規模獲得了430.2億元的有效認購，對應認購倍數1.65倍。在首場(chǎng)競爭性招標后，本期國債又獲得6.4億元的追加發(fā)行，最終確定的發(fā)行量為266.4億元。
    對于本期國債的招標結果，興業(yè)銀行交易員表示，10年期國債招標結果與之前市場(chǎng)預期完全一致，不過(guò)認購倍率可能略顯平淡。此前，興業(yè)銀行、安信證券等機構的預測報告均認為，本期國債中標利率將落在3.40%至3.45%之間。而二級市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)數據也顯示，近期銀行間市場(chǎng)10年期固定利率國債收益率平均水平在3.45%左右。
    統計數據顯示，本期國債是財政部今年以來(lái)發(fā)行的第五期10年期國債，其中上半年發(fā)行的三期10年期國債利率基本都維持在3.0%至3.1%之間。而7月下旬發(fā)行第四期10年期國債時(shí)，由于受股票市場(chǎng)IPO啟動(dòng)后資金利率出現大幅上升影響，當時(shí)的發(fā)行利率達到了3.48%。
    機構分析人士同時(shí)強調，10年期國債今年以來(lái)的招標結果已經(jīng)在很大程度上顯示出了市場(chǎng)對于遠期通脹水平的憂(yōu)慮逐步加深。分析人士進(jìn)一步預期，隨著(zhù)8月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據的公布，債券市場(chǎng)開(kāi)始掉頭向下，自8月份以來(lái)的反彈行情受到抑制。不過(guò)，鑒于各種利好因素仍然存在，市場(chǎng)人士對于短期內債市走勢并不過(guò)分悲觀(guān)，債市可能將顯現盤(pán)整震蕩行情。

    信貸數據左右后市投資熱情

    機構分析表示，8月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據均好于市場(chǎng)預期，對債市來(lái)說(shuō)則并不是好消息。上周五，伴隨一系列數據的公布，債券市場(chǎng)出現下跌，國債、政策性金融債等收益率均小幅上漲，其中中長(cháng)端漲幅較大，收益率曲線(xiàn)呈陡峭化趨勢。
    不過(guò)，近日債市止跌企穩，收益率又呈下行趨勢。從中債曲線(xiàn)變化趨勢看，中債銀行間固定利率國債收益率曲線(xiàn)各關(guān)鍵期限點(diǎn)平均下行0.223個(gè)基點(diǎn)。銀行間固定利率政策性金融債收益率曲線(xiàn)各期限點(diǎn)平均下行0.6647個(gè)基點(diǎn)，央票各關(guān)鍵期限點(diǎn)平均下行0.227個(gè)基點(diǎn)。
    “短期來(lái)看債市還不存在多大問(wèn)題�！蹦彻煞葜沏y行債券交易員說(shuō)，可能會(huì )維持震蕩盤(pán)整行情。他表示，雖然宏觀(guān)數據好于預期，但并沒(méi)有對債市帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響。不過(guò)收益率的下行不會(huì )維持很長(cháng)時(shí)間，因為沒(méi)有繼續大幅向下的理由。而收益率向上趨勢的形成也不會(huì )來(lái)得那么快，在政策取向、CPI等數據沒(méi)有出現實(shí)質(zhì)性變化之前，債市也不會(huì )受到較大的利空沖擊而發(fā)生轉向。
    有機構報告指出，信貸增量仍是左右債市投資熱度的最重要的基本面數據。在8月份信貸增長(cháng)超預期之后，市場(chǎng)擔心9月份信貸增量可能再出現季末沖高的現象，短期內市場(chǎng)繼續做多的意愿難以形成。
    報告認為，商業(yè)銀行信貸投放形勢一方面決定了銀行對于債券的配置性需求大小以及市場(chǎng)資金面情況，另一方面也會(huì )影響到市場(chǎng)對于貨幣政策的預期。如果信貸投放超出調控目標，央行可能會(huì )采取一定的緊縮性措施。
    申萬(wàn)證券研究所則對短期債市抱樂(lè )觀(guān)心態(tài)。他們指出，宏觀(guān)數據的利空已經(jīng)得到消化，充裕的資金面以及國有銀行加大買(mǎi)入力度對債市將是主要的利多因素。
    不過(guò)隨著(zhù)中國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢的進(jìn)一步確定，市場(chǎng)對于未來(lái)中長(cháng)期債市則趨于謹慎悲觀(guān)。興業(yè)銀行有關(guān)分析人士表示，未來(lái)中國經(jīng)濟將呈現企穩上行的態(tài)勢，CPI將逐漸由負轉正，明年通脹的風(fēng)險可能會(huì )顯現，這樣央行的緊縮力度會(huì )隨之加大，市場(chǎng)加息預期將漸趨強烈，債市可能會(huì )遭受多個(gè)利空沖擊，重新步入“熊市”。

    大行配置仍主導債市

    機構分析表示，目前惟一能夠支撐債市繼續反彈的因素，可能只剩下商業(yè)銀行的配置需求并未減弱�！皬谋M量減少資本消耗的目的出發(fā)，今年后幾個(gè)月銀行都會(huì )減持風(fēng)險權重較高的資產(chǎn)，而國債、央票這些零風(fēng)險權重資產(chǎn)會(huì )拿得比較多�！币患毅y行的金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理表示。
    中央國債登記結算有限責任公司公布的8月統計月報顯示，截至8月末，市場(chǎng)債券托管量為161989.70億元，當月增加2502.07億元。分類(lèi)機構托管方面，8月末商業(yè)銀行債券托管量為112550億元，當月增加2727億元。這一增持量要高于當月市場(chǎng)債券托管總的增加量，顯示出在資金面依舊寬松而信貸大幅緊縮的市場(chǎng)環(huán)境下，商業(yè)銀行對于債券配置積極甚至有些激進(jìn)的配置策略，并繼續成為市場(chǎng)的主要影響力量。而當月基金、券商等其他市場(chǎng)主流機構也均出現了不同程度的加倉行為。與此同時(shí)，9月份超過(guò)1.2萬(wàn)億元的央票和9000億元的債券到期，也將加劇市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕的局面。
    對于8月數據公布之后的債券市場(chǎng)運行狀況，分析人士表示，當前信貸和貨幣供應的逐步緊縮是不能回避的現實(shí)。在大行資金運用壓力難以有效化解的背景下，債券的配置仍會(huì )是未來(lái)較長(cháng)時(shí)期內大中型機構的理性選擇。而剛剛公布的8月經(jīng)濟數據，從某種意義上說(shuō)，也為大行購券的信心帶來(lái)實(shí)質(zhì)性提振。在央票利率持續保持穩定、年內央行保持利率穩定已經(jīng)成為市場(chǎng)共識的背景下，大行的配置沖動(dòng)仍將主導市場(chǎng)運行，并帶動(dòng)市場(chǎng)繼續向上。