創(chuàng )業(yè)板高市盈率發(fā)行集結風(fēng)險
    2009-09-28    作者:本報記者 張漢青    來(lái)源:經(jīng)濟參考報

    9月25日,市場(chǎng)翹首以盼的創(chuàng )業(yè)板首批新股IPO申購正式啟動(dòng),包括神州泰岳、上海佳豪在內的10家企業(yè)被集體打包發(fā)行。至此,創(chuàng )業(yè)板推出的大幕拉開(kāi),預計國慶節前后將有更多的創(chuàng )業(yè)板公司集中招股。
    繼中小企業(yè)板后,創(chuàng )業(yè)板也延續了高市盈率發(fā)行的慣例。為業(yè)界擔憂(yōu)的是,由于創(chuàng )業(yè)板新股發(fā)行價(jià)普遍較高,對市場(chǎng)短期資金面將形成較大壓力,同時(shí)也為二級市場(chǎng)的炒作埋下風(fēng)險種子。

    10只新股可望凍資上萬(wàn)億

    此前,首批10家創(chuàng )業(yè)板公司發(fā)行價(jià)確定。按照其發(fā)行流通股本計算,合計募資超過(guò)65億元,平均每家公司募資為6.5億元,相較招股說(shuō)明書(shū)中披露的擬募資金額大幅增長(cháng)超過(guò)100%。
    上周五,創(chuàng )業(yè)板10只新股發(fā)行順利進(jìn)行。雖然此次凍結的資金量尚未最終公布,但根據市場(chǎng)的普遍預計,僅以此前主板市場(chǎng)平均水平測算,本次申購可能凍結6000億元至7000億元,但考慮到創(chuàng )業(yè)板首發(fā)、成長(cháng)等誘人的關(guān)鍵詞,這10家企業(yè)所吸引的資金量距離上萬(wàn)億元不會(huì )很遠,部分券商甚至將這一數字提升到1.6萬(wàn)億元。
    國都證券報告稱(chēng),今年以來(lái)的歷輪新股發(fā)行顯示,網(wǎng)上打新資金規模穩定在1萬(wàn)億元左右。由于中國國旅上周三發(fā)行時(shí)已凍結4379.18億元,那么申購創(chuàng )業(yè)板資金應在5000多億元。但考慮到創(chuàng )業(yè)板對部分場(chǎng)外資金及二級市場(chǎng)資金的吸引力,加上同時(shí)發(fā)行10只新股,申購資金有適當上浮,預計實(shí)際凍結資金達7600億元。
    隨著(zhù)第一批公司發(fā)行的順利進(jìn)行,創(chuàng )業(yè)板推出的節奏正在加快。據記者了解,深交所和中國結算深圳分公司還將于10月10日聯(lián)合組織創(chuàng )業(yè)板業(yè)務(wù)第三次全網(wǎng)測試。這次測試,被機構稱(chēng)為是管理層對創(chuàng )業(yè)板技術(shù)準備的“封山”之作,此后,創(chuàng )業(yè)板的掛牌上市即將進(jìn)入最后的“讀秒”階段。

    創(chuàng )業(yè)板比主板貴出好幾倍

    與“天量”的凍結資金相比,更為出乎市場(chǎng)預料的是,第一批募資的創(chuàng )業(yè)板10家公司的發(fā)行平均市盈率竟然高達54倍。其中,市盈率最高的是南風(fēng)股份,達到71.53倍,發(fā)行價(jià)為22.89元;發(fā)行價(jià)最高的神州泰岳申購價(jià)為58元,發(fā)行市盈率為68.8倍;而發(fā)行市盈率墊底的上海佳豪,也達到了40.12倍之多。
    多數機構認為,從前10家公司的情況看,其發(fā)行價(jià)格并不便宜。上市之前,創(chuàng )業(yè)板平均發(fā)行市盈率就達50多倍,上市后估計將會(huì )躥升至70至80倍以上,而目前二級市場(chǎng)主板市盈率卻在20倍上下,中小板市盈率也不過(guò)在30多倍左右。
    此前有調查顯示,有1/4散戶(hù)認為創(chuàng )業(yè)板個(gè)股上市首日將遭到爆炒,漲幅將超過(guò)200%;有近四成散戶(hù)認為首日上漲幅度在100%左右;僅1/4散戶(hù)認為創(chuàng )業(yè)板上市首日漲幅將低于50%。
    南京證券分析師周旭表示,“此前中小板企業(yè)上市之后,如果出現非理性炒作都會(huì )引發(fā)嚴厲監管,類(lèi)似的監管措施將在很大程度上抑制對創(chuàng )業(yè)板股票的炒作。不僅如此,創(chuàng )業(yè)板股票發(fā)行市盈率較主板及中小板高,考慮上市以后會(huì )出現一定的新股溢價(jià),上市后股價(jià)已經(jīng)相當高,即使有成長(cháng)性也基本反映在上市后首日股價(jià)中。因此,創(chuàng )業(yè)板股票持續上漲的前景并不突出!
    分析人士指出,中國創(chuàng )業(yè)板有兩大硬傷:一是“高增長(cháng)”卻非“高科技”,衡量高科技的一個(gè)主要標準便是研發(fā)費用占營(yíng)收的比重,國外高科技公司這一指標至少達10%,可我們這里披露這一指標一般為3%至5%,沒(méi)披露的想必更低。二是創(chuàng )投低價(jià)潛伏,急切地等著(zhù)拋售變現。所以,“也許中國創(chuàng )業(yè)板能培養出中國微軟,但整個(gè)創(chuàng )業(yè)板群體能否長(cháng)期維持70至80倍甚至上百倍的市盈率,價(jià)格比主板能否一直貴那么多,就不好說(shuō)了!

    對主板的擠出效應開(kāi)始顯現

    從證監會(huì )創(chuàng )業(yè)板發(fā)審委的議程看,創(chuàng )業(yè)板的審核速度并沒(méi)有減緩的跡象。記者最新得到的消息顯示,9月27日上會(huì )的三家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的IPO申請全部獲得證監會(huì )通過(guò),至此,共有29家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)成功過(guò)會(huì )?梢灶A計的是,國慶節前后還將有更多的創(chuàng )業(yè)板公司集中招股。
    對于市場(chǎng)而言,自創(chuàng )業(yè)板首批股票將在月底前發(fā)行的消息傳出后,整個(gè)股市的走勢就變得疲弱不堪,創(chuàng )業(yè)板的資金分流壓力已經(jīng)開(kāi)始顯現。而在創(chuàng )業(yè)板首批10只新股集體發(fā)行的當天,A股市場(chǎng)更是創(chuàng )下了半年多來(lái)的“地量”水平———兩市交易額僅有1294億元。
    “因為對創(chuàng )業(yè)板股票進(jìn)行集中發(fā)行,在客觀(guān)上吸引了大量資金向創(chuàng )業(yè)板一級市場(chǎng)流動(dòng),從而對主板市場(chǎng)產(chǎn)生了資金擠出效應!鄙赉y萬(wàn)國研究所市場(chǎng)研究總監桂浩明如此表示。根據以往的慣例,新股發(fā)行都是采取分散進(jìn)行的方式。即便是在今年擴容速度比較快的情況下,通常也是以?xún)蓚(gè)一批的節奏發(fā)行。但到了創(chuàng )業(yè)板股票發(fā)行,居然采取的是10個(gè)股票同時(shí)發(fā)行的辦法。桂浩明對此表示,“在短期比較利益的驅動(dòng)下,主板二級市場(chǎng)的資金開(kāi)始撤出,它們都在流入創(chuàng )業(yè)板一級市場(chǎng)!
    桂浩明進(jìn)一步表示,在證券市場(chǎng)中,資金是會(huì )在不同板塊之間流動(dòng)的,而只要這種流動(dòng)是依據市場(chǎng)規則來(lái)進(jìn)行,那么就都是正常的。但問(wèn)題在于,如果是以非市場(chǎng)化的手段,導致資金不規則地流動(dòng),進(jìn)而產(chǎn)生有違于市場(chǎng)化配置原則的變化,并且引發(fā)擠出效應的出現,這就不合理了。

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