前期股市的“雞肋”行情，給投資者提供了歇手觀(guān)察休整的機會(huì )，十一長(cháng)假后的第四季度，市場(chǎng)行情將如何演繹？對此，國內基金業(yè)對于四季度市場(chǎng)的判斷和投資策略再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
    記者對北京、上海和深圳等地的20多家基金公司采訪(fǎng)后發(fā)現，伴隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟和市場(chǎng)流動(dòng)性等因素發(fā)生的變化，多數基金公司對四季度行情仍然堅持震蕩向上的樂(lè )觀(guān)判斷，而投資布局則由此前圍繞經(jīng)濟轉暖和通脹“預期”等主動(dòng)進(jìn)攻，轉向了倚重盈利增長(cháng)的防御策略，甚至第四季度的布局大有提前為明年做鋪墊的意圖。

    流動(dòng)性和業(yè)績(jì)成長(cháng)良性互動(dòng)

    “支持今年股市行情的主要因素，是流動(dòng)性充裕和經(jīng)濟復蘇預期被不斷強化。而就目前來(lái)看，兩種因素的對比發(fā)生了一些變化�！蹦Ω�士丹利華鑫基金投資總監項志群如此向記者表示。
    根據大摩華鑫的判斷，未來(lái)一段時(shí)間里，政府依然會(huì )堅定不移地繼續落實(shí)適度寬松貨幣政策，加上出口數據環(huán)比微增、外圍經(jīng)濟好轉、汽車(chē)消費井噴、房地產(chǎn)市場(chǎng)穩定等大環(huán)境，將對股市起到有力的支撐。
    建信基金投資管理部副總監梁洪昀也表示，“從中長(cháng)期來(lái)看，我們對宏觀(guān)經(jīng)濟向好的趨勢是有信心的�！�
    梁洪昀說(shuō)，目前海外各主要經(jīng)濟體的多項領(lǐng)先指標已經(jīng)開(kāi)始由底部回升，拐點(diǎn)乍現。在經(jīng)歷了海外市場(chǎng)金融危機的沖擊后，我國經(jīng)濟此輪增速的底部可以說(shuō)已基本探明。企業(yè)利潤同比增長(cháng)有望在今年四季度轉正，并在明年初繼續延伸。而前期市場(chǎng)所廣泛擔心的新增貸款額下降，實(shí)際上并不會(huì )影響實(shí)體經(jīng)濟的復蘇，上半年超量釋放的信貸足以支持“保8”目標的實(shí)現�！拔磥�(lái)在城市化、消費升級等多個(gè)引擎的牽引下，中國經(jīng)濟可望繼續保持較快增速�！彼�說(shuō)。
    大成基金研究部總監曹雄飛則認為“中國作為在去年的全球性金融危機中‘受傷’最輕的國家，必然可以在國際經(jīng)濟復蘇中搶得先機，率先擴大再生產(chǎn)，拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)�！比�球經(jīng)濟逐步回暖為中國經(jīng)濟外需增長(cháng)帶來(lái)動(dòng)力，以目前狀況來(lái)看，美國經(jīng)濟的多項領(lǐng)先指標已經(jīng)率先企穩反彈，國際金融市場(chǎng)大幅上漲，美國金融體系已經(jīng)趨于穩定，國際實(shí)體經(jīng)濟企穩并呈現出明顯的復蘇態(tài)勢，就連最令經(jīng)濟界頭疼的失業(yè)率指標從2009年8月開(kāi)始也有所好轉，這些都表明去年9月以來(lái)全球各國政府推出的經(jīng)濟刺激政策已開(kāi)始發(fā)揮作用。
    從貨幣政策來(lái)看，曹雄飛認為，今年四季度流動(dòng)性仍然會(huì )相當充裕。央行雖然提出貨幣政策相對于上半年微調，但從常識上來(lái)判斷，事物的衰減不是一蹴而就的，今年上半年7.3萬(wàn)億新增貸款之后，必然會(huì )有大量的后續貸款和由于經(jīng)濟前景變得樂(lè )觀(guān)而增加的貸款需求。更何況，按照歷史規律推算，進(jìn)入明年一季度，更大的信貸投放沖動(dòng)將出現。

    股指震蕩向上仍是大概率事件

    對于四季度A股市場(chǎng)的走勢，國投瑞銀基金公司策略分析師葛劍萍指出，四季度A股市場(chǎng)上行仍是大概率事件。但在當前宏觀(guān)“調結構”的階段，很多行業(yè)開(kāi)始壓縮產(chǎn)能，這將造成A股在四季度中出現非常大的震蕩，幅度也會(huì )比三季度大。
    葛劍萍表示，就投資者關(guān)心的10月行情來(lái)說(shuō)，在三季度GDP、CPI等宏觀(guān)經(jīng)濟數據及三季度上市公司季報等因素影響下，節后A股市場(chǎng)不會(huì )延續像9月份“漲不上去，跌不下來(lái)”的運行態(tài)勢，10月會(huì )選擇突破方向，不管向上還是向下，幅度都不會(huì )太小。相對于當前2800點(diǎn)來(lái)講，他個(gè)人認為，上沖3000點(diǎn)的概率比下破2500的幾率要大。
    “國內經(jīng)濟應該處于一個(gè)漸進(jìn)的復蘇過(guò)程中，未來(lái)‘經(jīng)濟二次探底’的可能性較小�！睆V發(fā)聚瑞基金經(jīng)理劉明月表示，未來(lái)一兩個(gè)月，市場(chǎng)還是延續震蕩行情，但上漲和下跌的空間都不會(huì )太大。中期來(lái)看，不確定因素相對較多，未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟和市場(chǎng)走勢將主要取決于房地產(chǎn)和出口兩個(gè)方面。
    梁洪昀則稱(chēng)，基于對目前數據的判斷和宏觀(guān)前景的展望，2009年未來(lái)幾個(gè)月A股市場(chǎng)很有可能在一個(gè)區間內運行，高度和幅度將會(huì )由政策的方向、經(jīng)濟復蘇和企業(yè)業(yè)績(jì)的預期與現實(shí)狀況之間的差異以及場(chǎng)內資金充裕程度等多種因素共同決定。
    在剛剛發(fā)布的四季度策略報告中，信誠基金表示，當前企業(yè)基本面繼續改善，政策和流動(dòng)性發(fā)生了一些不利于股市的變化，但還沒(méi)有發(fā)生根本性的逆轉。同時(shí)，A股市場(chǎng)收益與十年期國債的預期回報率差稍微為正，A股市場(chǎng)估值仍處于合理區間。市場(chǎng)估值合理，但A股流通市值已經(jīng)超過(guò)2007年指數最高時(shí)，指數繼續上漲的空間有限。預期接下來(lái)A股市場(chǎng)將繼續寬幅震蕩。

    防守反攻的戰略意圖凸顯

    基于各方面情況，項志群認為，四季度股市行情會(huì )出現分化，板塊輪動(dòng)可能會(huì )相對弱化，個(gè)股行情會(huì )加強，從資產(chǎn)配置角度出發(fā)，要持有長(cháng)期看好的、被市場(chǎng)忽略的個(gè)股組合，為明年的投資做準備。
    上投摩根稱(chēng)，四季度將會(huì )更加偏重行業(yè)中個(gè)股的選擇。在資產(chǎn)配置方面，側重于配置中游核心競爭力行業(yè)和大消費行業(yè)，如汽車(chē)、機械、電力設備、家電以及醫藥、零售行業(yè)和食品飲料。
    泰達荷銀首選企業(yè)基金經(jīng)理梁輝表示，未來(lái)投資的策略主要是從β轉向α，即從上半年尋找一些具備較大彈性的股票轉向具有確定盈利增長(cháng)的股票。α型股票是指具有比較確定的成長(cháng)性，具體來(lái)說(shuō)是增長(cháng)比較確定、需求比較穩定、價(jià)格和數量變化較小、估值較為合理的行業(yè)，比如電力設備、醫藥科技、消費品等。
    針對未來(lái)半年的行業(yè)投資，曹雄飛表示，只要全球和中國經(jīng)濟復蘇的趨勢確立并進(jìn)一步回升，很多板塊都存在機會(huì )，重點(diǎn)可以關(guān)注業(yè)績(jì)能夠大幅度向上修正的行業(yè)，如地產(chǎn)、工程機械、汽車(chē)、化工、金融、消費等行業(yè)。
    對于下一階段的操作，劉明月表示，對于一些業(yè)績(jì)比較確定、未來(lái)增長(cháng)比較明確的公司，會(huì )適當地進(jìn)行加倉。也就是說(shuō)，目前進(jìn)行投資時(shí)，防御類(lèi)的板塊配置會(huì )相對多一些，進(jìn)攻類(lèi)的板塊相對少一些，但也不是完全放棄進(jìn)攻，因為經(jīng)濟還是在逐步復蘇的過(guò)程中，所以不會(huì )完全放棄進(jìn)攻性的品種。
    “總體而言，不論是強周期的品種還是防御性的品種，最終還是要回歸到估值和業(yè)績(jì)上來(lái)，以確定是否值得投資�！眲⒚髟抡f(shuō)。目前來(lái)看，銀行、地產(chǎn)、醫藥、電力設備、通訊設備、電子元器件、食品飲料、商業(yè)零售等是業(yè)績(jì)比較確定的板塊。