近期，股市波動(dòng)以及打新收益率的下降，并沒(méi)有給債市帶來(lái)升溫的利好。相反，由于供給壓力比較大，新債發(fā)行反響平平。分析人士表示，第四季度債市資金面或收緊，整個(gè)市場(chǎng)會(huì )進(jìn)入相對謹慎的狀態(tài)。

    第四季度債市資金面或收緊

    近日，銀河證券、興業(yè)銀行等機構發(fā)布最新報告，認為第四季度債券市場(chǎng)資金面可能會(huì )相對吃緊。報告引用相關(guān)數據顯示，8月份，M1(狹義貨幣供應量)余額為20萬(wàn)億元，同比增長(cháng)27.72%，增幅較上月高1.35%；M2(廣義貨幣供應量)余額為57萬(wàn)億元，同比增長(cháng)28.53%，增幅較上月高0.11%；貸款余額同比增長(cháng)34.11%，增幅較上月高0.21%。三者均位于1999年以來(lái)的歷史高位，且M2與M1增速差額自2009年1月份以來(lái)持續減少，準貨幣量持續減少。
    大通證券引用相關(guān)公式計算存款性金融機構可用于債市投資的資金數量，以商業(yè)銀行有價(jià)證券及投資來(lái)代替持有債券投資，顯示2009年以來(lái)這一余額呈現上升態(tài)勢，到了7月才開(kāi)始下降，主要原因在于商業(yè)銀行配置債券的動(dòng)力放緩，但目前仍處于較高水平，短期債市資金面仍將充裕，根據央行M2全年同比增加17%的目標，未來(lái)流動(dòng)性回籠力度可能加大，屆時(shí)債市資金面寬裕程度將再度面臨挑戰。
    同時(shí)，另有機構認為，央行已經(jīng)開(kāi)始注意到貸款過(guò)快過(guò)猛對銀行系統造成的整體風(fēng)險，并采取了一系列措施引動(dòng)商業(yè)銀行放貸回歸到合理的水平，8月新增貸款4104億元，雖然略高于市場(chǎng)之前預期，但已經(jīng)回歸合理水平，未來(lái)新增貸款減少所釋放的資金數量可能有限。

    債市節前平穩節后謹慎

    多家機構對政策面的預期是，政府仍將保增長(cháng)作為首要任務(wù)，并將繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，為第四季度經(jīng)濟持續復蘇奠定基礎，這將抑制債市反彈空間；9月份季末信貸慣性沖高，將進(jìn)一步增加市場(chǎng)顧慮。
    “我們仍維持債市節前平穩節后謹慎的觀(guān)點(diǎn)。近期擬發(fā)行公司債較多，部分公司債的利率、條款優(yōu)于現有市場(chǎng)品種，建議投資者以舊換新，以博取一二級差價(jià)操作為主�！眹�都證券有關(guān)分析師表示。
    機構預計，2009年第三季度和第四季度GDP增長(cháng)將分別持續回升至8.7%和9.5%。復蘇將主要受到政府經(jīng)濟刺激措施的推動(dòng)，形式則是大幅增加基建投資，大規模提高相關(guān)銀行放貸的力度。
    機構認為，增長(cháng)復蘇強于預期、對通脹預期及資產(chǎn)泡沫日益上升的擔憂(yōu)以及對不良貸款的擔心意味著(zhù)過(guò)去6至9個(gè)月政策的極度擴張已經(jīng)結束。然而，因為通脹并非即刻的威脅，而且外部前景依然具有不確定性，機構認為政府決策層不會(huì )迅速形成出臺全面緊縮政策的共識。因此，機構預計在今年的剩余時(shí)間里人民銀行將不會(huì )加息或者提高準備金率。

    看好新債中的短期債

    基于對基本面和政策面的分析，機構預期2009年第四季度的債券市場(chǎng)將表現為小熊市，建議所有投資者采取久期目標為3年的短久期策略。3年期品種的回報與風(fēng)險比率最高，因此其既能有效防御利率上漲，又能提供合理回報。
    國慶長(cháng)假前，市場(chǎng)資金面相對緊張，新債發(fā)行密集，致使機構買(mǎi)債意愿相對薄弱。機構表示，比較看好新債中的短期債，因為國慶后馬上要進(jìn)入第四季度，很多機構比較注重今年年內收益，短期債如能再搏一次肯定會(huì )成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，而長(cháng)期債恐怕今年第四季度不會(huì )有太大起色。
    申銀萬(wàn)國最新發(fā)布的債市第四季度策略報告預計，第四季度經(jīng)濟盡管仍會(huì )復蘇，但低于市場(chǎng)預期的可能性增強，市場(chǎng)通脹預期有所減弱，債市有反彈的機會(huì )。建議機構配置中長(cháng)期利率產(chǎn)品，并應適當規避中長(cháng)期定存浮息債。策略報告指出，第四季度債市會(huì )有反彈的機會(huì )，但反彈是否能演化為反轉，還需要觀(guān)察后期的經(jīng)濟走勢。如果經(jīng)濟再度回落，那么債市反彈的力度會(huì )更大，從目前看這一判斷還不具有充分的證據，需要觀(guān)察和等待。